“外匯市場正在反復(fù)考驗日本央行干預(yù)匯市的決心?！币晃幌愀鬯侥蓟鸾?jīng)理向記者感慨說。

截至4月9日13時，日元兌美元匯率徘徊在151.87附近，盤中跌至過去34年以來最低點151.92，離市場預(yù)期的日本央行干預(yù)匯市的日元兌美元匯率臨界點——152僅有“一步之遙”。

這背后，是外匯市場正掀起新一輪沽空日元潮涌。

美國商品期貨交易委員會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日當(dāng)周，杠桿基金與資產(chǎn)管理公司持有的日元凈空頭頭寸增至148388手，創(chuàng)下2007年1月以來的最高值。

“全球基金之所以持續(xù)加碼日元空頭頭寸押注日元匯率下跌，是因為美聯(lián)儲與日本央行的貨幣政策再度出現(xiàn)新變化?！鄙鲜鱿愀鬯侥蓟鸾?jīng)理分析說。原先，外匯市場預(yù)期日本央行將快速加息，加之美聯(lián)儲快速降息，令日元與美元之間的利差迅速收窄。但隨著美國強勁數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲對降息更加謹慎，加之日本央行不斷釋放緩慢加息的信號，令外匯市場驟然發(fā)現(xiàn)日元與美元之間的利差將在更長時間保持在一個較大水準(zhǔn)，推動全球基金紛紛加碼日元空頭頭寸。

最新的美國利率互換市場交易數(shù)據(jù)顯示，目前越來越多華爾街投資機構(gòu)將美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)從原先的3次，調(diào)降至2次，原因是這些華爾街投資機構(gòu)認為美聯(lián)儲6月不降息的概率超過50%。

相比而言，日本央行相對溫和的加息聲音卻令市場相信日本央行貨幣政策收緊步伐趨慢。

“這令外匯市場更有底氣押注日元進一步貶值獲利?！边@位香港私募基金經(jīng)理指出。

面對再度升溫的日元投機沽空潮，日本財務(wù)大臣鈴木俊一在4月9日表示，日本當(dāng)局正以高度緊迫感密切關(guān)注匯率走勢，不排除任何選項應(yīng)對匯率過度波動。

他表示，在判斷這些舉措是否可取時，日本當(dāng)局不會看匯率水平。重要的是，貨幣匯率要穩(wěn)定地反映基本面。

盡管日本當(dāng)局再度發(fā)出干預(yù)匯市的警告，但外匯市場沽空日元潮似乎未受影響。

一位外匯經(jīng)紀商告訴記者，這背后，是外匯市場正在不斷調(diào)低日本當(dāng)局干預(yù)匯市的匯率臨界點，越來越多投資機構(gòu)認為日本當(dāng)局或在日本兌美元匯率跌破153，才考慮干預(yù)匯市，這無形間給予全球基金沽空日元的新獲利空間。

日本當(dāng)局干預(yù)匯市緣何謹慎

“外匯市場正出現(xiàn)一大奇特景象，一面是日本當(dāng)局不斷抬高干預(yù)匯市的警告聲音，一面是外匯市場仍在不依不饒地沽空日元套利?！鼻笆鱿愀鬯侥蓟鸾?jīng)理指出。這背后，是越來越多全球基金認為即便日本央行短期干預(yù)匯市，但日元-美元利差在更長時間維持高位，將給日元帶來巨大的貶值壓力。

記者獲悉，越來越多全球基金甚至認為，盡管日本央行多次警告將隨時干預(yù)匯市，但外匯市場認為日本央行對干預(yù)匯市仍相當(dāng)謹慎。究其原因，一是日本當(dāng)局需確定動用多大規(guī)模的美元外匯儲備資金干預(yù)資金，才能有效扭轉(zhuǎn)日元跌勢；二是日本當(dāng)局還需評估當(dāng)前外匯市場沽空日元浪潮有多大，當(dāng)前日元是否觸及市場認可的底部區(qū)間，從而提升干預(yù)匯市的勝算。

渣打銀行認為，日本當(dāng)局可能會等到本周晚些時候美國最新通脹數(shù)據(jù)出爐后，才會干預(yù)匯市支撐日元。究其原因，若美國3月CPI數(shù)據(jù)強于市場預(yù)期，勢必激發(fā)美元買漲盤潮起，令日元沽空壓力更大，導(dǎo)致日本央行干預(yù)匯市的資金很快被沽空盤“抵消”。

渣打銀行外匯策略師Steve Englander與Nicholas Chia在周一聯(lián)合發(fā)布的研究報告指出，若美國3月CPI數(shù)據(jù)強于市場預(yù)期，日本央行很可能選擇先“后退”，直到美元買盤耗盡后再擇機干預(yù)匯市。但這意味著日本央行或?qū)⑻嵘深A(yù)匯市的容忍度——等到日元兌美元跌破153后再入市干預(yù)。

多位對沖基金經(jīng)理認為，日本央行之所以對干預(yù)匯市顯得極其謹慎，是因為日本央行此次干預(yù)匯市所需的美元外匯儲備資金，或?qū)⒊^2022年9-10月干預(yù)匯市的約600億美元。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日當(dāng)周，杠桿基金與資產(chǎn)管理公司持有的日元凈空頭頭寸增至148388手，創(chuàng)下2007年1月以來的最高值。這意味著日本當(dāng)局可能需要動用更多美元外匯儲備資金干預(yù)匯市，才能有效扭轉(zhuǎn)日元當(dāng)前跌勢。

日本央行行長植田和男在4月9日表示，希望外匯市場保持穩(wěn)定走勢，日元的匯率水平由多種因素決定，不會具體評論日元的外匯水平和波動。如果外匯波動對經(jīng)濟和價格產(chǎn)生難以忽視的影響，日本央行當(dāng)然會采取貨幣政策回應(yīng)。

“這令外匯市場再度相信，日本當(dāng)局對干預(yù)匯市仍顯得猶豫且謹慎，或令日元沽空套利潮再度高漲?！鼻笆鱿愀鬯侥蓟鸾?jīng)理指出。

日本當(dāng)局干預(yù)匯市資金從何而來

需要注意的是，部分敏銳的投資機構(gòu)已發(fā)現(xiàn)，日本當(dāng)局正為干預(yù)匯市儲備更多的美元資金。

數(shù)據(jù)顯示，過去三周美聯(lián)儲的海外逆回購協(xié)議工具使用量增加約320億美元，達到3650億美元的過去三個月以來最高點。

這令部分華爾街基金認為，這可能是日本當(dāng)局正在以此增加美元現(xiàn)金儲備，隨時拋售這部分美元并買入日元，進而力挺日元匯率。

花旗集團發(fā)布報告指出，若日本當(dāng)局決定出手干預(yù)匯市支撐日元，不僅僅要動用他們存放在美聯(lián)儲這個重要工具的美元資金，還可能得拋售美國國債籌資。

花旗策略師Jason Williams在周一發(fā)布最新報告指出，由于日本當(dāng)局在2022年9-10月干預(yù)匯市時未動用存放在美聯(lián)儲海外逆回購協(xié)議工具的美元資金，他預(yù)計若日元兌美元匯率跌破152整數(shù)關(guān)口而觸發(fā)日本當(dāng)局干預(yù)匯市，美國短期國債可能會出現(xiàn)某些拋售。

Wrightson分析師Lou Crandall指出，上周日本財務(wù)省發(fā)布的3月份數(shù)據(jù)顯示，其在外國央行持有的現(xiàn)金有所減少，這表明美聯(lián)儲持有的海外逆回購協(xié)議工具使用資金量增加，可能是由其他國家推動的。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，無論日本當(dāng)局動用哪些賬戶的美元資金干預(yù)匯市，都將面臨實際干預(yù)資金遠超預(yù)期的挑戰(zhàn)。究其原因，受日元與美元利差在更長時間維持較大差距的影響，眾多投資機構(gòu)紛紛看跌中長期日元走勢，所以日本當(dāng)局每次干預(yù)匯市所帶來的日元反彈，都會被投資機構(gòu)視為“逢高買跌日元”的良機，導(dǎo)致日本實際干預(yù)匯市的“穩(wěn)日元”資金不斷增加。

此外，部分海外投資機構(gòu)甚至認為日本當(dāng)局有可能“言行不一”，一面喊著干預(yù)匯市，一面卻未必付諸行動。究其原因，日本當(dāng)局歷來青睞弱勢日元，因為這有助于日本大型企業(yè)的出口利潤增加。除非日元大幅貶值嚴重推高日元通脹與損害民眾生活，他們未必會下定決心干預(yù)匯市力挺日元。

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