昔日被視為“代工廠”的富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司，如今正被資本市場重新定價。

10月29日，工業(yè)富聯(lián)的股價大漲9.20%，收于80.80元/股，創(chuàng)歷史新高，總市值超過1.60萬億元。10月30日，工業(yè)富聯(lián)一度漲超3%，觸及83.88元/股，再創(chuàng)歷史新高。截至收盤，工業(yè)富聯(lián)收于77.97元/股，總市值為1.55萬億元。

將時間拉回至四個月前，工業(yè)富聯(lián)的股價尚處于20.94元/股，總市值約為4100億元。在不到半年的時間里，其總市值漲幅超過280%，成為本輪AI浪潮中市場矚目的焦點。

帶著富士康“代工廠”標簽的工業(yè)富聯(lián)，自2018年在A股上市以來，其業(yè)務(wù)已覆蓋通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與精密制造四大板塊。如今，該公司已成功搭上英偉達的概念列車，轉(zhuǎn)型為全球人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心供應(yīng)商。

這一轉(zhuǎn)型背后，是2025年全球云廠商持續(xù)加碼AI算力投入的產(chǎn)業(yè)浪潮。亞馬遜、微軟、英偉達等巨頭紛紛擴建基礎(chǔ)設(shè)施，推動AI服務(wù)器需求激增。

工業(yè)富聯(lián)憑借其積累逾20年的規(guī)?；悄苤圃炷芰?，把握了這一波“AI服務(wù)器代工剛需”。該公司不僅是英偉達GB200等AI服務(wù)器產(chǎn)品的關(guān)鍵制造商。面向下一代架構(gòu)的GB300產(chǎn)品也已具備量產(chǎn)條件，有望在2025年下半年逐步出貨。

在10月29日盤后發(fā)布的三季報中，工業(yè)富聯(lián)進一步給出業(yè)績印證:第三季度歸母凈利潤達103.73億元，同比大幅增長62.04%，其中，AI服務(wù)器及高速交換機成為推動業(yè)績高增的核心動力。

在資本市場的追逐中，工業(yè)富聯(lián)已逐步擺脫傳統(tǒng)“代工廠”的估值邏輯。在全球AI硬件供應(yīng)鏈中不斷強化的參與深度、規(guī)?；桓赌芰εc客戶粘性，讓工業(yè)富聯(lián)被市場重新定義為“AI算力底座的關(guān)鍵承建者”。

三季度業(yè)績大增

受AI服務(wù)器市場持續(xù)擴張、新一代超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心用AI機柜產(chǎn)品規(guī)?；桓都癆I算力需求強勁拉動等原因，工業(yè)富聯(lián)三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

工業(yè)富聯(lián)10月29日發(fā)布的三季報顯示，該公司前三季度營業(yè)收入為6039.31億元，同比增長38.40%；歸母凈利潤為224.87億元，同比增長48.52%；扣非歸母凈利潤為216.57億元，同比增長46.99%；基本每股收益為1.13元。

從業(yè)務(wù)收入板塊來看，2025年前三季度，工業(yè)富聯(lián)云計算業(yè)務(wù)營業(yè)收入較上年同期增長超過65%，第三季度單季同比增長超過75%，主要受益于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心用AI機柜產(chǎn)品的規(guī)模交付及AI算力需求的持續(xù)旺盛。特別是其云服務(wù)商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，該業(yè)務(wù)前三季度營業(yè)收入占比達云計算業(yè)務(wù)的70%，同比增長超過150%，第三季度單季同比增長逾2.1倍。其中，云服務(wù)商GPU AI服務(wù)器前三季度營業(yè)收入同比增長超過300%，第三季度單季環(huán)比增長逾90%、同比增長逾5倍。其通用服務(wù)器出貨亦保持穩(wěn)健，整體云計算業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

2025年前三季度，從工業(yè)富聯(lián)的通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)來看，AI提振需求表現(xiàn)，相關(guān)業(yè)務(wù)成長強勁。其中，其精密機構(gòu)件業(yè)務(wù)受AI智能終端新品推出帶動，客戶換機需求上升，帶動業(yè)務(wù)持續(xù)增長。另外，在交換機方面，因AI需求持續(xù)放量，其交換機業(yè)務(wù)成長顯著，三季度單季同比增長100%，其中800G交換機三季度單季同比增長超27倍。

值得注意的是，2025年初至三季度末，工業(yè)富聯(lián)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入為-41.41億元，較去年同報告期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入減少82.92億元，同比較去年同期下降199.73%。

工業(yè)富聯(lián)表示，這主要源于AI服務(wù)器市場持續(xù)增長，客戶需求強勁，公司備貨增加。

乘上AI算力東風(fēng)

2025年，全球AI浪潮席卷而來，亞馬遜、微軟、英偉達等云廠商開始瘋狂擴建AI算力基礎(chǔ)設(shè)施，AI算力投入持續(xù)火熱。隨著云服務(wù)商持續(xù)推進AI算力布局，AI服務(wù)器市場呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。

據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2025年AI服務(wù)器需求持續(xù)成長，且單位平均售價貢獻較高，產(chǎn)值將達2,980億美元，占整體服務(wù)器產(chǎn)值占比提升至七成以上。

而工業(yè)富聯(lián)憑借其積累了20年的智能制造能力，把握住了AI服務(wù)器的“代工剛需”，客戶粘性持續(xù)增強。

目前，工業(yè)富聯(lián)與多家全球領(lǐng)先客戶深度合作，共同開發(fā)新一代AI服務(wù)器、液冷機柜等關(guān)鍵技術(shù)，并提供客制化解決方案，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于高性能AI數(shù)據(jù)中心，為全球AI算力基礎(chǔ)設(shè)施提供強有力支撐。此外，工業(yè)富聯(lián)正在協(xié)同客戶推進下一代產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)，在產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋廣度與交付能力方面繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

目前，工業(yè)富聯(lián)是英偉達GB200等核心AI服務(wù)器產(chǎn)品的重要制造商，其GB200系列已實現(xiàn)量產(chǎn)爬坡，良率持續(xù)改善，出貨量正逐季攀升。

GB300新品是英偉達AI芯片的升級系列，工業(yè)富聯(lián)表示，已收到部分大型云服務(wù)商客戶的明確出貨需求。GB300新品的推出有望進一步釋放公司營收與盈利的成長潛力。

除了在AI服務(wù)器領(lǐng)域深度綁定主流客戶，工業(yè)富聯(lián)還協(xié)同客戶共同開發(fā)新一代AI服務(wù)器、液冷機柜等關(guān)鍵技術(shù)，并提供高度客制化的解決方案。其產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于全球高性能AI數(shù)據(jù)中心，為算力基礎(chǔ)設(shè)施提供堅實支撐。

工業(yè)富聯(lián)在高速交換機領(lǐng)域同樣增長迅猛。2025年上半年，其800G高速交換機營收較2024年全年增長近三倍，未來800G產(chǎn)品將與CPO、1.6T交換機等前沿技術(shù)共同驅(qū)動網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)增長。

工業(yè)富聯(lián)在與投資者交流中表示，該公司預(yù)期800G產(chǎn)品會是2025—2026年的出貨主力，有望成為交換機業(yè)務(wù)的核心增長引擎。同時，該公司與多家客戶協(xié)同開發(fā)的CPO新一代ASIC及1.6T交換機也在推進當(dāng)中，后續(xù)將逐步推向市場。

此外，在機器人領(lǐng)域，工業(yè)富聯(lián)已深度參與機器人的設(shè)計、開發(fā)和投資，當(dāng)前相關(guān)產(chǎn)品已應(yīng)用在該公司多個業(yè)務(wù)的自動化產(chǎn)線當(dāng)中，包括其在簡報中提到的無人叉車、AMR、復(fù)合機器人、協(xié)作機械臂等，主要聚焦于工廠內(nèi)部物流、人機協(xié)作生產(chǎn)、檢測與維修等應(yīng)用場景。

誰在買入工業(yè)富聯(lián)？

在業(yè)績的高預(yù)期下，工業(yè)富聯(lián)正成為機構(gòu)投資者在AI浪潮中的核心押注對象。

2025年公募基金三季報顯示，其持倉排名從二季度末的第157位飆升至第7位，不僅是公募基金前十大重倉股中躍升幅度最大的個股，也標志著市場對其AI服務(wù)器龍頭地位的認可。

在這一輪調(diào)倉中，公募基金以前所未有的速度涌向AI算力板塊。5G通信ETF的前四大重倉股也全部指向這一方向，新易盛、中際旭創(chuàng)、立訊精密與工業(yè)富聯(lián)均位列公募前十。資金正從傳統(tǒng)板塊向以工業(yè)富聯(lián)為代表的AI算力硬科技龍頭集中。

中金企信表明，AI算力行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，隨著人工智能技術(shù)深入各行各業(yè)，大模型的發(fā)展以及各種應(yīng)用的層出不窮，算力需求呈爆發(fā)式增長?？萍季揞^將發(fā)力智能算力，加快萬卡算力集群布局。在應(yīng)用導(dǎo)向下，我國各地增加智能算力生產(chǎn)以提升算力在人工智能領(lǐng)域的適配水平，算力發(fā)展從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長。

2025年10月28日，英偉達CEO黃仁勛在華盛頓GTC大會上宣布:Rubin芯片2026年量產(chǎn)，Blackwell GPU出貨量將達2000萬塊，未來兩代平臺合計創(chuàng)造5000億美元銷售額。

北美算力需求持續(xù)旺盛，進一步確認了工業(yè)富聯(lián)海外算力需求持續(xù)性。

中金公司認為，工業(yè)富聯(lián)作為產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，一方面有望受益于需求的持續(xù)旺盛并憑借強大實力保持龍頭份額，機柜出貨量持續(xù)成長；另一方面隨著NV機柜復(fù)雜度和集成度更高，公司單機柜利潤有望進一步提升，迎來量價齊升，看好公司在海外算力浪潮中利潤加速釋放。

不過，工業(yè)富聯(lián)同時面臨客戶集中度較高的風(fēng)險。

工業(yè)富聯(lián)在2025年半年報中披露，工業(yè)富聯(lián)對前五名客戶的營業(yè)收入合計數(shù)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例相對較高，客戶相對集中。若未來主要客戶的需求下降、主要客戶的市場份額降低或是競爭地位發(fā)生重大變動，或公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生變化，公司將面臨主要客戶訂單減少或流失等風(fēng)險。進而直接影響公司生產(chǎn)經(jīng)營，對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

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