11月25日，蔚來發(fā)布三季度財(cái)報(bào)。

2025年第三季度公司凈虧損為34.805億元，同比收窄31.2%，環(huán)比收窄30.3%。調(diào)整后凈虧損(非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)為27.351億元(約合3.842億美元))，同比收窄38.0%，環(huán)比收窄33.7%。

蔚來三季度營收217.9億元，同比增長(zhǎng)16.7%。營收增長(zhǎng)的背后是交付量創(chuàng)歷史新高，蔚來公司三季度交付87,071臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.8%，環(huán)比增長(zhǎng)20.8%。

值得注意的是，第三季度車輛利潤率來到了14.7%，是蔚來近三年來的最高值。

蔚來創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO李斌在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，雖然樂道可能會(huì)因?yàn)橹脫Q補(bǔ)貼問題增長(zhǎng)受限，但以全新ES8為主的高毛利車型訂單強(qiáng)勁，公司整體盈利能力不會(huì)受到太大影響?！叭翬S8本身的毛利率超過20%，第四季度它的銷量會(huì)有顯著躍升，因此，未來公司的整體毛利率預(yù)計(jì)將到達(dá)18%”。

蔚來這次靠“降價(jià)增配”逆襲？

樂道L90和全新ES8的成功，被業(yè)內(nèi)視為蔚來產(chǎn)品策略的一次成功轉(zhuǎn)型。

降價(jià)成為新車熱銷的關(guān)鍵。樂道L90整車售價(jià)26.58萬元-29.98萬元，相比預(yù)售價(jià)下降了1.4萬-2.2萬元。而全新ES8的定價(jià)更具顛覆性，從老款的49.8萬-59.8萬元降至41.68萬-45.68萬元，價(jià)格下調(diào)幅度達(dá)8萬-14萬元。

在BAAS模式下，全新ES8的入手門檻進(jìn)一步下探至30.88萬-34.88萬元，讓高端純電SUV的價(jià)格大幅降低。李斌在產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上直言:“蔚來繼續(xù)保持高價(jià)，很難參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。蔚來活下去是最重要的?！边@種務(wù)實(shí)的態(tài)度，代表了蔚來產(chǎn)品策略的根本轉(zhuǎn)變。

除了價(jià)格策略，蔚來的產(chǎn)品差異化定位也十分明確。樂道L90憑借價(jià)格與空間優(yōu)勢(shì)，定位家庭用車市場(chǎng)；而全新ES8則整合豪華與實(shí)用功能，面向高端消費(fèi)群體。

銷售數(shù)據(jù)上，樂道L90連續(xù)三個(gè)月交付破萬，全新ES8在40萬以上高端純電細(xì)分市場(chǎng)快速達(dá)成交付破萬的紀(jì)錄，兩款車型在短時(shí)間內(nèi)累計(jì)貢獻(xiàn)了近6.6萬輛的交付量。

自樂道 L90 發(fā)布以來，蔚來港股股價(jià)累計(jì)上漲超 80%，美股漲幅也接近 73%，顯示出投資者對(duì)其產(chǎn)品轉(zhuǎn)向的認(rèn)可。

四季度盈利目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)？

在亮眼的銷售數(shù)據(jù)之外，蔚來仍面臨一系列深層挑戰(zhàn)。

首先，換電網(wǎng)絡(luò)這把雙刃劍仍在考驗(yàn)著蔚來的運(yùn)營能力。蔚來已在換電領(lǐng)域投入超180億元，目前，蔚來已建成逾3500座換電站、8000多座充換電站，形成了全球最大的智能電動(dòng)汽車換電網(wǎng)絡(luò)。據(jù)分析，蔚來的單個(gè)換電站年運(yùn)營成本約50萬元，需要日均完成50單才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。而目前其實(shí)際運(yùn)營水平僅為日均28單，距離盈利目標(biāo)仍有差距。

不過，這套補(bǔ)能體系正開始顯現(xiàn)其獨(dú)特價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，蔚來用戶有超過一半的電能來自換電，這意味著換電習(xí)慣正在用戶中逐步養(yǎng)成，同時(shí)，蔚來的換電服務(wù)也在對(duì)其他品牌開放。也正是由于其可換電模式，蔚來在應(yīng)對(duì)新能源補(bǔ)貼政策變更時(shí)，具備更強(qiáng)的抗沖擊能力。

蔚來換電站 圖源:品牌官方

盈利壓力下，蔚來也面臨著智能駕駛領(lǐng)域的挑戰(zhàn)。今年，蔚來人工智能平臺(tái)負(fù)責(zé)人白宇利、世界模型負(fù)責(zé)人馬寧寧以及智駕產(chǎn)品負(fù)責(zé)人黃鑫在今年相繼離職，官方解釋為“主動(dòng)調(diào)整架構(gòu)，加速通用AI技術(shù)落地”。團(tuán)隊(duì)換血后，蔚來宣布將在2025年底至2026年第一季度推出世界模型2.0的迭代版本。若該版本能如期交付，將有助于彌補(bǔ)當(dāng)前的短板。

在產(chǎn)品層面，蔚來或面臨大車矩陣的布局挑戰(zhàn)。根據(jù)規(guī)劃，蔚來將在2026年推出ES9、ES7及樂道L80三款大車，以完善產(chǎn)品線。

李斌已經(jīng)將四季度定位為“盈利沖刺”的關(guān)鍵階段。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，蔚來采取了一系列降本增效的措施。例如，通過將年度重磅活動(dòng)NIO Day提前至三季度舉辦，以節(jié)省四季度營銷開支。

而要實(shí)現(xiàn)四季度盈利目標(biāo)，并在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中建立可持續(xù)的商業(yè)模式，蔚來仍需解決資金壓力、換電盈利和智能技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)等核心問題。產(chǎn)品端的突破為蔚來贏得了寶貴的時(shí)間窗口，但真正的考驗(yàn)還在后面。

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