智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，2024年迄今，由于重重挑戰(zhàn)，蘋果股價(jià)不斷波動(dòng)，甚至將全球市值最高的頭銜拱手相讓給微軟(MSFT.US)。第一季度蘋果在中國(guó)市場(chǎng)的疲軟表現(xiàn)還進(jìn)一步加劇了該公司當(dāng)前的困境。

然而實(shí)際上，蘋果最新一季度財(cái)報(bào)的表現(xiàn)并非如此糟糕。如果投資者仔細(xì)分析該公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)該股可能被低估了。

業(yè)績(jī)回顧

上周，蘋果公布了2024財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)公布后，由于中國(guó)市場(chǎng)銷售額下降13%，iPhone銷量疲軟，蘋果股價(jià)下跌約4%。盡管如此，蘋果營(yíng)收和每股收益都超出了預(yù)期。

設(shè)備

按業(yè)務(wù)劃分，iPhone銷售額同比增長(zhǎng)了5.97%，Mac銷售額增長(zhǎng)0.58%。與此同時(shí)，iPad銷售額則大幅下降了25.2%。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2028年，全球智能手機(jī)市場(chǎng)的收入有望以3.53%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

可穿戴設(shè)備、家居和配件業(yè)務(wù)

第一季度，可穿戴設(shè)備、家居和配件業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降了11.31%。然而，縱觀整個(gè)2023財(cái)年，該業(yè)務(wù)的降幅為3%，與iPhone和iPad分別下滑2%和3%相似。這表明，絕大多數(shù)蘋果消費(fèi)者會(huì)選擇直接從蘋果購(gòu)買相關(guān)配件。因此，該業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)與設(shè)備業(yè)務(wù)一樣的增長(zhǎng)率。

服務(wù)業(yè)務(wù)

服務(wù)業(yè)務(wù)是蘋果的一大增長(zhǎng)潛力，自上年同期以來(lái)，服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了11%的可觀增長(zhǎng)。這一業(yè)務(wù)可以分為應(yīng)用程序、維修和Apple Pay，其中最大貢獻(xiàn)者是App Store。Statista預(yù)計(jì)，全球應(yīng)用市場(chǎng)的營(yíng)收將以8.58%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

拆分來(lái)看，據(jù)估計(jì)，消費(fèi)者2022年在App Store的支出為868億美元。蘋果對(duì)應(yīng)用程序和應(yīng)用內(nèi)購(gòu)買收取30%左右的費(fèi)用，因此，可以估計(jì)的是，2022年App Store的營(yíng)收為260億美元左右。如果以8.58%的復(fù)合年增長(zhǎng)率計(jì)算App Store，該服務(wù)營(yíng)收可能在2023年達(dá)到約282億美元。

對(duì)于其他應(yīng)用程序，一些消息人士估計(jì)，蘋果的營(yíng)收可能在265億美元左右。如果以8.58%的復(fù)合年增長(zhǎng)率計(jì)算，2023年，除了App Store創(chuàng)造的282億美元外，蘋果可能還實(shí)現(xiàn)了約339億美元的營(yíng)收。

還有蘋果提供的維修服務(wù)。Statista估計(jì)，消費(fèi)電子產(chǎn)品維修市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以2.5%的速度增長(zhǎng)。據(jù)推測(cè)，AppleCare在2021年的收入約為85億美元;因此，綜合計(jì)算，2023年蘋果AppleCare的營(yíng)收可能為89.3億美元。

最后，綜合以上計(jì)算，以及服務(wù)業(yè)務(wù)總營(yíng)收為852億美元，蘋果在維修服務(wù)方面的營(yíng)收可以得出是120億美元。

財(cái)務(wù)指標(biāo)

自2018年以來(lái)，蘋果的營(yíng)收一直保持著7.5%的年增長(zhǎng)率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則以每年11.2%的速度增長(zhǎng)，與此同時(shí)，凈利潤(rùn)一直是增長(zhǎng)最快的指標(biāo)，增長(zhǎng)率達(dá)到11.6%。

按季度計(jì)算，蘋果Q1營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)了0.65%，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則激增3.76%。凈利潤(rùn)更是表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，達(dá)到4.12%，超過(guò)了其他兩個(gè)指標(biāo)。

利潤(rùn)率也顯著提高。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從上一季度的29.82%上升到30.76%，而凈利潤(rùn)率則從25.31%上升到26.16%。

蘋果的債務(wù)負(fù)擔(dān)也已經(jīng)顯著下降。目前，蘋果的債務(wù)總額減少至1239.3億美元。相比之下，現(xiàn)金儲(chǔ)備增加至731億美元。

此外，自由現(xiàn)金流有所改善。目前，該公司的自由現(xiàn)金流為932.7億美元。FCF利潤(rùn)率增加到24.2%。這一改善歸因于運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金的增加，以及資本支出(95.6億美元)的減少。

估值

據(jù)目前分析師的普遍預(yù)期，蘋果每股收益預(yù)計(jì)將在整個(gè)2026年實(shí)現(xiàn)中位數(shù)的增長(zhǎng)。然而，2027年的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到23.51%，其次是11.72%的較為溫和的增長(zhǎng)率。

營(yíng)收預(yù)期則沒(méi)有反映出如此高的增長(zhǎng)率。整個(gè)2028年，營(yíng)收預(yù)計(jì)將以中個(gè)位數(shù)的速度增長(zhǎng)，唯一的例外是2027年，預(yù)計(jì)營(yíng)收將增長(zhǎng)8.34%。

但綜合分析師對(duì)蘋果的預(yù)期，該股被明顯低估了?；谏鲜龇治龊拖嚓P(guān)計(jì)算，蘋果的公允價(jià)格應(yīng)該為276.29美元，這意味著比當(dāng)前股價(jià)還有48.6%的上行空間。同時(shí)，未來(lái)股價(jià)應(yīng)在401.14美元左右，即年回報(bào)率達(dá)到19.5%。(注:2025年以后以營(yíng)收增長(zhǎng)率為2.04%、每股收益增長(zhǎng)率9.63%計(jì)算。)

而如果以蘋果產(chǎn)品所屬細(xì)分市場(chǎng)的可用市場(chǎng)趨勢(shì)為基礎(chǔ)，即設(shè)備的銷售額預(yù)計(jì)將以3.53%的速度增長(zhǎng)，應(yīng)用程序的銷售額將增長(zhǎng)8.58%，維修和AppleCare的銷售額將增長(zhǎng)2.5%，蘋果支付服務(wù)的銷售額將增長(zhǎng)16.46%，配件的銷售額將與設(shè)備的銷售額一樣增長(zhǎng)3.5%，可以得出更加樂(lè)觀的結(jié)果。

計(jì)算表明，蘋果的公允價(jià)格約為300.73美元，這比當(dāng)前股價(jià)有61.8%的上漲空間。此外，該模型還表明，到2029年，該股的價(jià)格應(yīng)達(dá)到439.27美元，年回報(bào)率達(dá)到22.7%。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇

盡管如此，蘋果依然面臨著眾多風(fēng)險(xiǎn):iPhone、Mac和iPad銷量的潛在下滑，這可能會(huì)對(duì)蘋果的地位構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。在這種情況下，蘋果將面臨兩種選擇:要么進(jìn)一步創(chuàng)新，要么立即降價(jià)。然而，降價(jià)可能會(huì)損害蘋果作為知名品牌的聲譽(yù)。此外，授權(quán)iOS并不是一個(gè)有利的選擇，因?yàn)檫@會(huì)消除iPhone在操作系統(tǒng)方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其次，蘋果還面臨著市場(chǎng)對(duì)其前景的悲觀情緒。目前，已經(jīng)有多位分析師給予了蘋果“賣出”和“持有”評(píng)級(jí)。

不過(guò)，如果以蘋果的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和市場(chǎng)趨勢(shì)的全面分析為根據(jù)，這家科技巨頭前景依然充滿希望。

盡管存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但蘋果堅(jiān)定不移地致力于創(chuàng)新和戰(zhàn)略彈性，使其在不斷發(fā)展的技術(shù)領(lǐng)域保持持續(xù)增長(zhǎng)和市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。如果蘋果能繼續(xù)保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，相信該公司將迅速挽回近期頹勢(shì)。

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