國誠投資解讀：今日兩市反彈，創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)拉升漲超3%收光頭陽站穩(wěn)2800點(diǎn)；兩市全天成交8212億，外資凈賣出35.44億。

盤面上，成長風(fēng)回歸，培育鉆石概念股大幅走強(qiáng)，CRO概念、醫(yī)療服務(wù)帶領(lǐng)醫(yī)藥股反擊，半導(dǎo)體芯片、鋰電池、國防軍工等板塊震蕩拉升，寧德時(shí)代漲近4%；前期強(qiáng)勢的旅游酒店、機(jī)場航運(yùn)等板塊回調(diào)下挫，資源周期板塊、地產(chǎn)股等延續(xù)低迷。

國誠投資解讀：大反彈，但成交量卻大幅萎縮，如何看？對于創(chuàng)業(yè)板指和深證成指來講，嚴(yán)重超跌之后的上漲，因?yàn)閽伇P很輕，抄底盤稍一用力，就產(chǎn)生了大陽線的效果，后續(xù)補(bǔ)量之后還可以看反彈，而滬指因?yàn)橐呀?jīng)提前于創(chuàng)、深指走強(qiáng)，今天縮量也在情理之中，當(dāng)然，因?yàn)榭s量反彈，滬指3400的支撐可能還需要驗(yàn)證。

由于目前增量資金不明顯，存量市場下，賽道股和價(jià)值股之間可能出現(xiàn)今天這樣的蹺蹺板，此消彼長背景下，著眼于月線級(jí)別的穩(wěn)增長投資現(xiàn)在可能是埋伏機(jī)會(huì)。其中就有還沒有補(bǔ)漲的環(huán)保板塊。

環(huán)境資產(chǎn)成長邏輯：穩(wěn)增長+新工具+新領(lǐng)域組合發(fā)力。

①政策+：穩(wěn)增長-------雙碳+環(huán)境基建政策雙向循環(huán)，資源化板塊受益。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長基調(diào)明確，政策超前發(fā)力加快基建投資，2021年底財(cái)政部提前下達(dá)2022年新增專項(xiàng)債，重點(diǎn)鼓勵(lì)水利市政、生態(tài)環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。穩(wěn)增長與碳減排的博弈中，再生資源成為兼具市場化及經(jīng)濟(jì)性的有效減排方式。

②模式+：新工具-------REITs提升資產(chǎn)回報(bào)率，打開成長天花板。REITs為環(huán)保公司提供新的選擇，環(huán)保企業(yè)通過發(fā)行REITs，盤活資產(chǎn)提高周轉(zhuǎn)率，回籠現(xiàn)金降低杠桿，輕資產(chǎn)模式打開發(fā)展天花板。

③空間+：新領(lǐng)域--------環(huán)境優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)型開拓第二成長賽道。許多環(huán)保企業(yè)已紛紛開啟新賽道的拓展，諸如新能源、風(fēng)電、資源化、動(dòng)力電池回收等新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，打造第二成長曲線。

新的變化：政策強(qiáng)化市場機(jī)制和資產(chǎn)回報(bào)穩(wěn)定性，驅(qū)動(dòng)現(xiàn)金流改善。

①減碳導(dǎo)向下CCER（碳排放權(quán)的交易）及綠電交易提供市場化支撐。

②垃圾焚燒競價(jià)政策落地，商業(yè)模式C端理順。

③水價(jià)更加市場化，資產(chǎn)回報(bào)確定性增強(qiáng)。

估值體系：新成長模式+現(xiàn)金流改善+高股息，環(huán)保資產(chǎn)估值錨有望提升。

①低估值&低持倉：自2020年以來環(huán)保板塊估值均處于底部震蕩，PEG 凸顯性價(jià)比

復(fù)盤行業(yè)變化，能明顯感受環(huán)保行業(yè)的波動(dòng)規(guī)律。

2015 年度，受益政策推動(dòng)和訂單兌現(xiàn)，行業(yè)整體呈現(xiàn)業(yè)績高增；

2016 年度，“十三五規(guī)劃”推動(dòng)行業(yè)從設(shè)備銷售走向工程建設(shè)，行業(yè)走勢調(diào)整回落；

2017 年度，受益 PPP 加杠桿，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，同時(shí) PPP 工程也存在不確定性導(dǎo)致業(yè)持續(xù)小幅波動(dòng)；

2018 年度，行業(yè)受金融去杠桿和 PPP 清庫影響，行業(yè)走勢持續(xù)下滑；

2019 年度，受行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清和國企入主影響，行業(yè)呈觸底回升趨勢；

2020年度，行業(yè)基本面積極變化，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營資產(chǎn)占比提升，現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)穩(wěn)步回

升；2021 年度以來行業(yè)持續(xù)出現(xiàn)底部震蕩。

②海外對標(biāo)：截至2022年1月底，對標(biāo)海外高分紅標(biāo)的美國水業(yè)和美國廢物管理，A股水務(wù)和固廢運(yùn)營板塊PE估值存翻倍空間。

投資方向：

穩(wěn)增長板塊：關(guān)注受益穩(wěn)增長/高分紅/REITS邏輯標(biāo)的。垃圾焚燒綠色動(dòng)力，水務(wù)REITS洪城環(huán)境、首創(chuàng)環(huán)保。

新賽道板塊：關(guān)注受益減碳排/新賽道成長標(biāo)的。1）再生資源-------最具經(jīng)濟(jì)性及市場化減碳賽道：危廢資源化高能環(huán)境；動(dòng)力電池回收天奇股份；再生塑料三聯(lián)虹普；2）氫能：建議關(guān)注上游制氫九豐能源；3）新能源：建議關(guān)注垃圾焚燒+高冰鎳偉明環(huán)保。

重點(diǎn)點(diǎn)評(píng)：

參考：

東吳證券-環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)：穩(wěn)增長+新工具+新領(lǐng)域，環(huán)保資產(chǎn)投資邏輯2.0-220215

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