位于創(chuàng)新藥R&D和生產(chǎn)外包的優(yōu)質(zhì)賽道，以技術(shù)等綜合優(yōu)勢成為國內(nèi)CDMO龍頭，引領(lǐng)行業(yè)快速增長，有望享受估值溢價(jià)并維持買入評(píng)級(jí)。

事件:2021年8月15日，公司發(fā)布半年度報(bào)告報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元，同比增長39.04%，歸母凈利潤4.29億元，同比增長36.03%，扣非歸母凈利潤3.53億元，同比增長27.29%

中泰證券的主要觀點(diǎn)如下:

業(yè)績符合預(yù)期，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和匯兌損失后業(yè)績持續(xù)亮眼。

剔除匯率差異后，2021H1收入同比增長51.19%。利潤增長率低于收入增長率，主要原因是:1)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃增加管理費(fèi)1542.8萬元，

2)匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失411.97萬元，預(yù)計(jì)公司2021H1年度調(diào)整后凈利潤同比增長40.46%分季度看，2021Q2營業(yè)收入為9.83億元(同比，下同，24.36%)，剔除匯率差異，同比增長36.44%，2021Q2歸母凈利潤為2.75億元(32.48%)，持續(xù)強(qiáng)勁增長

臨床階段增長強(qiáng)勁，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)加速。

公司2021H1商業(yè)化階段營收約7.87億元(6.88%，固定匯率12.97%)，主要系商業(yè)化收入確認(rèn)季度波動(dòng)所致下半年通常是訂單確認(rèn)的旺季，下半年商業(yè)化收入有望逐步恢復(fù)臨床階段收入約8.29億元(76.94%，按固定匯率計(jì)算為92%)，主要是公司D能力不斷得到市場確認(rèn)，承擔(dān)臨床項(xiàng)目151個(gè)(51%)

2021H1年，公司產(chǎn)能約2979.8 m3(24.2%)，預(yù)計(jì)下半年和明年將在天津，敦化，鎮(zhèn)江釋放新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)2021年底和2022年底產(chǎn)能分別達(dá)到4369.8 m3(56.1%)和5869.8 m3(34.3%)

新業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)u入佳境，帶來新的增長動(dòng)力。

2021H1新業(yè)務(wù)增長較快，整體營收約1.44億元(144.62%)，營收占比提升至8.18%(3.53pp)。

1)化學(xué)大分子:2021H1營收98.39%，新增客戶10家，新增二期/三期項(xiàng)目7個(gè)，

2)制劑:2021H1，制劑收入82.72%，無菌滴眼液業(yè)務(wù)訂單數(shù)同比增長300%。噴霧干燥車間已投入使用，熱熔擠出技術(shù)平臺(tái)預(yù)計(jì)2021年9月投產(chǎn)，

3)臨床研究服務(wù):2021H1新簽合同66份(創(chuàng)新藥項(xiàng)目占比60.1%)，2021H1在手訂單超1億元。

盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2021—2023年?duì)I收41.18/53.72/69.75億元，同比增長30.73%/30.47%/29.83%，歸母凈利潤9.7/12.9/17.11億元，同比增長34.38%/32.96%/年。

風(fēng)險(xiǎn)警示:研究報(bào)告中使用的公開信息可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，存在核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)和漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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