中國(guó)存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域正迎來(lái)歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

這不僅是長(zhǎng)鑫科技自身的盈利拐點(diǎn)，更標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)DRAM產(chǎn)業(yè)在全球存儲(chǔ)芯片周期復(fù)蘇中，真正站上了規(guī)?；呐_(tái)階。

從年虧78億到季賺247億，長(zhǎng)鑫科技上演業(yè)績(jī)“三級(jí)跳”

數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，長(zhǎng)鑫科技營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)160.78%。其中，2025年全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)617.99億元，同比增長(zhǎng)約155%。

更關(guān)鍵的是利潤(rùn)指標(biāo)。2024年，長(zhǎng)鑫科技?xì)w母凈利潤(rùn)為-78.70億元。然而，2025年其一舉實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.75億元，較預(yù)期大幅提前。這意味著，在經(jīng)過(guò)多年巨額研發(fā)投入和產(chǎn)線建設(shè)之后，長(zhǎng)鑫科技終于進(jìn)入了“自我造血”階段。

而2026年第一季度的數(shù)據(jù)，則將這種增長(zhǎng)勢(shì)能進(jìn)一步放大。一季度，長(zhǎng)鑫科技單季營(yíng)收達(dá)到508億元，同比暴增719.13%，歸母凈利潤(rùn)247.62億元，扣非歸母凈利潤(rùn)更是達(dá)到263.41億元。僅一個(gè)季度的利潤(rùn)，就遠(yuǎn)超2025年全年利潤(rùn)的十倍以上。

長(zhǎng)鑫科技同時(shí)對(duì)2026年上半年給出了樂(lè)觀預(yù)期:預(yù)計(jì)營(yíng)收1100億至1200億元，同比增長(zhǎng)612.53%至677.31%，凈利潤(rùn)660億至750億元，歸母凈利潤(rùn)500億至570億元，扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)約520億至580億元。若按此計(jì)算，長(zhǎng)鑫科技在2026年上半年的歸母凈利潤(rùn)，已經(jīng)是2025年全年的26倍以上。

從2024年巨虧，到2025年微盈，再到2026年一季度利潤(rùn)井噴，這樣的業(yè)績(jī)“三級(jí)跳”在半導(dǎo)體行業(yè)歷史上并不多見(jiàn)。它既反映了DRAM行業(yè)周期波動(dòng)的劇烈程度，也體現(xiàn)了長(zhǎng)鑫科技在產(chǎn)品、產(chǎn)能和市場(chǎng)策略上踩準(zhǔn)了節(jié)奏。

值得注意的是，長(zhǎng)鑫科技的營(yíng)收結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。招股書顯示，其DDR5、LPDDR5/5X等高端產(chǎn)品占比不斷提升，這對(duì)毛利率和利潤(rùn)水平的拉動(dòng)作用十分顯著。2025年，其毛利率已從此前的負(fù)值或低個(gè)位數(shù)，快速攀升至雙位數(shù)以上，而2026年一季度隨著價(jià)格繼續(xù)上漲，毛利率水平進(jìn)一步大幅改善。

從產(chǎn)線布局來(lái)看，長(zhǎng)鑫科技在合肥、北京兩地共擁有3座12英寸DRAM晶圓廠。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，按產(chǎn)能、出貨量和銷售額綜合統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)鑫科技已成為中國(guó)第一、全球第四的DRAM廠商。隨著產(chǎn)能利用率持續(xù)處于高位，規(guī)模效應(yīng)正在加速兌現(xiàn)。

價(jià)格暴漲+供需錯(cuò)配，DRAM超級(jí)周期如何助力國(guó)產(chǎn)龍頭翻身？

長(zhǎng)鑫科技為何能在短短一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)從巨虧到暴利的跨越？主要?dú)w因于DRAM行業(yè)周期與其自身戰(zhàn)略。

首先也是最直接的原因，是產(chǎn)品價(jià)格的飆升。招股書披露，2024年和2025年，長(zhǎng)鑫科技主要DRAM產(chǎn)品銷售單價(jià)的同比變動(dòng)幅度分別達(dá)到55.08%和33.69%。對(duì)于一個(gè)出貨量持續(xù)增長(zhǎng)的廠商而言，單價(jià)上漲帶來(lái)的利潤(rùn)彈性極大。

長(zhǎng)鑫科技明確表示:“2025年下半年以來(lái)，產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上漲帶動(dòng)了公司產(chǎn)品銷售毛利率和利潤(rùn)水平的快速提升，并推動(dòng)公司2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈?！钡搅?026年一季度，這一趨勢(shì)非但沒(méi)有減緩，反而進(jìn)一步加速，全球DRAM產(chǎn)品供不應(yīng)求，價(jià)格自2025年下半年以來(lái)持續(xù)大幅上漲。

那么，這一輪DRAM漲價(jià)背后的驅(qū)動(dòng)力是什么？主要有三個(gè)層面。

第一，全球算力需求井噴。2023年以來(lái)，以生成式AI為代表的人工智能浪潮，帶動(dòng)了HBM以及高端DDR5需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)。全球主要云廠商和AI芯片廠商紛紛加大采購(gòu)力度，導(dǎo)致DRAM產(chǎn)能優(yōu)先向HBM傾斜，擠占了傳統(tǒng)DRAM的供給。長(zhǎng)鑫科技于2026年初啟動(dòng)HBM量產(chǎn)，目前正處于產(chǎn)能爬坡階段，但其DDR5和LPDDR5X等產(chǎn)品已直接受益于供需收緊帶來(lái)的價(jià)格上升。

第二，全球主要廠商產(chǎn)能調(diào)配。幾大巨頭將大量產(chǎn)能轉(zhuǎn)向HBM和先進(jìn)制程DRAM，使得DDR4、LPDDR4X等主流產(chǎn)品的供給出現(xiàn)缺口。而長(zhǎng)鑫科技在主流市場(chǎng)擁有完整的產(chǎn)品線，正好承接了這部分溢價(jià)訂單。

第三，行業(yè)庫(kù)存周期反轉(zhuǎn)。經(jīng)過(guò)2022年至2024年初的深度去庫(kù)存，DRAM行業(yè)庫(kù)存水位在2024年中已降至健康水平。AI帶來(lái)的新增需求疊加三大原廠將產(chǎn)能向HBM傾斜，形成了“低庫(kù)存+AI服務(wù)器強(qiáng)需求+產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”的漲價(jià)組合，推動(dòng)DRAM價(jià)格自2025年下半年起持續(xù)上漲。國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月，主流DRAM產(chǎn)品價(jià)格已較2025年9月上漲約83%。

在這一輪超級(jí)周期中，長(zhǎng)鑫科技自身的“跳代研發(fā)”策略也功不可沒(méi)。其成立之初并未按照傳統(tǒng)路徑逐代追趕，而是直接跳過(guò)若干工藝節(jié)點(diǎn)，從第一代工藝技術(shù)平臺(tái)快速向第四代工藝技術(shù)平臺(tái)演進(jìn)。目前，長(zhǎng)鑫科技已完成DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的產(chǎn)品覆蓋和迭代升級(jí)。這種策略讓其在新一代產(chǎn)品上更快實(shí)現(xiàn)了性能和成本的競(jìng)爭(zhēng)力，從而在產(chǎn)品漲價(jià)時(shí)獲得了更大的利潤(rùn)彈性。

此外，長(zhǎng)鑫科技的產(chǎn)能爬坡也進(jìn)入了收獲期。3座12英寸晶圓廠的投產(chǎn)和良率提升，使其產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2026年一季度營(yíng)收508億元，同比大增719%，說(shuō)明出貨量同樣實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。量?jī)r(jià)齊升，正是其利潤(rùn)暴增的核心邏輯。

長(zhǎng)鑫科技對(duì)2026年上半年的預(yù)期也印證了這種趨勢(shì)仍將持續(xù)。按預(yù)期中值計(jì)算，2026年上半年凈利潤(rùn)約為705億元，歸母凈利潤(rùn)約535億元。這意味著，即便下半年價(jià)格有所回落，長(zhǎng)鑫科技全年盈利水平仍將非?？捎^。

當(dāng)然，行業(yè)周期從來(lái)都是雙刃劍。DRAM價(jià)格的暴漲暴跌歷史教訓(xùn)深刻。長(zhǎng)鑫科技在招股書中也提示了產(chǎn)品單價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2024年和2025年單價(jià)同比變動(dòng)幅度均超過(guò)30%，一旦行業(yè)需求放緩或產(chǎn)能釋放過(guò)快，價(jià)格可能面臨回調(diào)。不過(guò)，從中長(zhǎng)期看，隨著長(zhǎng)鑫科技在技術(shù)、產(chǎn)能和客戶結(jié)構(gòu)上的持續(xù)完善，其抗周期能力也在逐步增強(qiáng)。

總體而言，長(zhǎng)鑫科技此次披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不僅是一家公司的盈利拐點(diǎn)，更是中國(guó)在DRAM這一核心存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域取得產(chǎn)業(yè)化突破的重要信號(hào)。從2016年成立到2025年扭虧，近十年磨一劍，長(zhǎng)鑫科技用一份遠(yuǎn)超預(yù)期的成績(jī)單，向市場(chǎng)證明了國(guó)產(chǎn)DRAM的商業(yè)化可行性。而在全球AI驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)芯片新周期中，它的故事或許才剛剛開(kāi)始。

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