啟明創(chuàng)投擬“入主”A股上市公司天邁科技一案迎來新進(jìn)展。

近日，天邁科技發(fā)布公告，披露實(shí)際控制人擬變更的最新進(jìn)展，其控股股東及一致行動(dòng)人已簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》。

記者注意到，此次公告披露了兩項(xiàng)較此前的關(guān)鍵變化:一是補(bǔ)充協(xié)議確定了新的交易價(jià)格，總對(duì)價(jià)較原協(xié)議增加約9000萬元；二是因交易提價(jià)，原定4.6億元的并購(gòu)基金募資額已無法覆蓋交易所需，啟明創(chuàng)投設(shè)立的蘇州啟辰基金需繼續(xù)募集資金以填補(bǔ)缺口，同時(shí)雙方對(duì)付款安排等內(nèi)容也要重新進(jìn)行約定。

值得關(guān)注的是，今年5月發(fā)布的補(bǔ)充協(xié)議中，買方交易主體已由“蘇州啟瀚”變更為“蘇州啟辰”。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析指出，交易主體變更觸發(fā)了現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則中的重新議價(jià)要求，這是此次簽署補(bǔ)充協(xié)議的最直接原因。這也意味著，該案采用的“鎖價(jià)交易”“先投后募”模式未獲監(jiān)管認(rèn)可，私募基金收購(gòu)上市公司仍需嚴(yán)格遵循現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則。

“鎖價(jià)交易”“先投后募”策略失效

時(shí)間回?fù)苤两衲?月6日，天邁科技發(fā)布公告，公司控股股東郭建國(guó)及其一致行動(dòng)人郭田甜、海南大成瑞信投資合伙企業(yè)，與蘇州啟瀚簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，蘇州啟瀚作為普通合伙人暨執(zhí)行事務(wù)合伙人擬設(shè)立的并購(gòu)基金，擬協(xié)議收購(gòu)轉(zhuǎn)讓方持有的合計(jì)1775.67萬股天邁科技股份，占上市公司股份總數(shù)的26.10%。

5月23日，天邁科技再次公告稱，控股股東及一致行動(dòng)人簽署股份轉(zhuǎn)讓補(bǔ)充協(xié)議暨實(shí)際控制人擬發(fā)生變更。根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議，天邁科技26.10%股權(quán)的收購(gòu)方主體由蘇州工業(yè)園區(qū)啟瀚創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(蘇州啟瀚)變更為蘇州工業(yè)園區(qū)啟辰衡遠(yuǎn)股權(quán)投資合伙企業(yè)(蘇州啟辰)。由此前啟明基金的GP蘇州啟瀚變更為正式設(shè)立的蘇州啟辰。

這是“并購(gòu)六條”后首個(gè)市場(chǎng)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“入主”上市公司的代表案例。該并購(gòu)案例中有兩大焦點(diǎn)問題一度引發(fā)市場(chǎng)較大關(guān)注:一是，由私募基金主導(dǎo)的控股權(quán)變更；二是，采取“先投后募”策略，提前鎖定了交易價(jià)格。

尤其針對(duì)第二個(gè)問題，從上述補(bǔ)充協(xié)議可以看出:天邁科技首次公告時(shí)，相關(guān)并購(gòu)基金尚未完成募資；直至5月份公告的補(bǔ)充協(xié)議中，蘇州啟辰基金才基本募資到位。天眼查信息顯示，該基金的有限合伙人包括元禾辰坤、啟明創(chuàng)投旗下基金以及國(guó)資背景的昆山創(chuàng)控集團(tuán)，且這些機(jī)構(gòu)于4月3日才完成蘇州啟辰基金的投資人變更手續(xù)。

價(jià)格方面，今年1月份披露的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格區(qū)間為24.25元/股至28.26元/股，符合相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。但時(shí)隔數(shù)月，不僅公司股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，交易主體也在5月份的補(bǔ)充協(xié)議中發(fā)生變更。滬深交易所上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指引明確要求，首次簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，若涉及交易主體或轉(zhuǎn)讓價(jià)格變更，需重新鎖定價(jià)格。這也直接導(dǎo)致啟明創(chuàng)投此前采用的“鎖價(jià)交易”“先投后募”策略失效。

市場(chǎng)化VC機(jī)構(gòu)并購(gòu)上市公司門檻高挑戰(zhàn)大

政策鼓勵(lì)是私募基金加速布局并購(gòu)上市公司的重要驅(qū)動(dòng)力。2024年9月出臺(tái)的“并購(gòu)六條”，首次明確支持私募基金以產(chǎn)業(yè)整合為目的收購(gòu)上市公司。今年5月16日發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，再度鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組。5月22日證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行監(jiān)管司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上再次明確表態(tài):支持私募股權(quán)基金以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購(gòu)上市公司。

政策引導(dǎo)下，私募基金收購(gòu)上市公司案例涌現(xiàn)。就在近日，鴻合科技也發(fā)布公告披露了控股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得關(guān)鍵進(jìn)展。根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，奇瑞集團(tuán)旗下的CVC投資平臺(tái)——合肥瑞丞私募基金管理有限公司，將通過瑞丞鴻圖股權(quán)投資基金，承接公司25%股份，成為新任控股股東。這是自去年“并購(gòu)六條”發(fā)布以來，首單產(chǎn)業(yè)資本CVC發(fā)起的上市公司收購(gòu)案。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這些案例的穩(wěn)步推進(jìn)，具有鮮明的政策風(fēng)向標(biāo)意義，為一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)提供了轉(zhuǎn)型新思路。微致資本合伙人趙培恩對(duì)記者表示，相較于一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)具備更好的流動(dòng)性，且當(dāng)前不少上市公司估值處于合理區(qū)間，不少VC機(jī)構(gòu)早有入局二級(jí)市場(chǎng)的想法，只是此前政策環(huán)境相對(duì)嚴(yán)格，如今政策窗口打開，為這些早有謀劃的VC機(jī)構(gòu)提供了契機(jī)。

校對(duì):李凌鋒

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