作者:柏曉華

編輯:蔣希音

今年7月，在科創(chuàng)板鏖戰(zhàn)兩年多的深圳北芯生命科技股份有限公司上市進(jìn)程加速，且在當(dāng)月25日提交了注冊申請。

此次科創(chuàng)板IPO，北芯生命由中金公司保薦，審計(jì)機(jī)構(gòu)是容誠所，律所是北京中倫所。在翻閱多版招股書后，我們發(fā)現(xiàn)了北芯生命的諸多信披疑點(diǎn)仍有待解釋。

首款產(chǎn)品市場規(guī)模變臉，第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)出現(xiàn)調(diào)整

北芯生命是一家專注于心血管疾病精準(zhǔn)診療創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，研發(fā)產(chǎn)品覆蓋IVUS系統(tǒng)、FFR系統(tǒng)、血管通路產(chǎn)品、沖擊波球囊治療系統(tǒng)及電生理解決方案五大產(chǎn)品類別。2020年，公司首款產(chǎn)品FFR系統(tǒng)獲批上市，主營業(yè)務(wù)收入打破零記錄。2021年，該產(chǎn)品帶動北芯生命營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)跨越式增長，從不足兩百萬元增長至超過五千萬元。

然而好景不長，隨著國內(nèi)同類產(chǎn)品獲批數(shù)量增加，北芯生命FFR系統(tǒng)的市場份額遭到了擠壓。

FFR系統(tǒng)的收入來自FFR壓力微導(dǎo)管和FFR主機(jī)兩類產(chǎn)品，2021年至2023年收入金額分別為5,162.24萬元、8,058.47萬元、7,914.58萬元。該項(xiàng)收入中，F(xiàn)FR壓力微導(dǎo)管的收入占去大頭，各期金額分別為4,892.58萬元、7,950.15萬元、7,771.17萬元。到了2024年，F(xiàn)FR系統(tǒng)7,745.84萬元的銷售額已低于上個年度FFR壓力微導(dǎo)管創(chuàng)造的收入。

而詭異的是，北芯生命卻對該產(chǎn)品市場規(guī)模的預(yù)測也在不斷縮減。

從北芯生命公示的多版招股書中，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2030年國內(nèi)冠脈直接測量FFR耗材市場規(guī)模的預(yù)測數(shù)據(jù)從40.10億元調(diào)降到31.20億元。

而與之相反的是，北芯生命此次IPO將影響行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的部分統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)又調(diào)高，如外周動脈疾病患者人數(shù)、精準(zhǔn)PCI市場規(guī)模等。

北芯生命曾于2021年8月沖刺港股IPO，根據(jù)當(dāng)時的申報(bào)文件，2017年至2020年全球外周動脈疾病患病人數(shù)分別為1.89億人、1.93億人、1.97億人、2.01億人。科創(chuàng)板IPO的第一版招股書申報(bào)稿顯示，2017年至2020年，全球外周動脈疾病的患病人數(shù)分別為2.55億人、2.63億人、2.72億人、2.80億人。

針對國內(nèi)精準(zhǔn)PCI市場規(guī)模的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上，港股招股書披露，2017年至2020年，各期的市場規(guī)模分別為為2.55億元、3.48億元、4.65億元、7.11億元?？苿?chuàng)板IPO的第一版招股書申報(bào)稿顯示，2017年至2020年，中國精準(zhǔn)PCI市場規(guī)模分別為2.70億元、3.70億元、5.10億元、7.90億元。

去年小楊哥帶貨美誠月餅翻車的事件鬧得滿城風(fēng)雨，其中由弗若斯特沙利文頒發(fā)的“市場地位確認(rèn)證書”就受到了廣泛質(zhì)疑。

核心產(chǎn)品銷售價格異常，部分收入確認(rèn)節(jié)點(diǎn)存疑

從此次IPO的申報(bào)材料來看，北芯生命針對FFR系統(tǒng)產(chǎn)品的信披存在多處疑點(diǎn)，其一是關(guān)于FFR主機(jī)的銷售價格問題。

根據(jù)第一版招股書申報(bào)稿，2020年北芯生命的主營業(yè)務(wù)收入為158.76萬元，其中FFR主機(jī)的收入金額為18.90萬元，當(dāng)期銷售數(shù)量為14臺。根據(jù)第一版首輪問詢回復(fù)，2020年，北芯生命向大區(qū)經(jīng)銷商江蘇大群醫(yī)療器械有限公司銷售FFR主機(jī)10臺，單價為1.86萬元/臺，合計(jì)金額為18.58萬元。由此來看，那剩余4臺FFR主機(jī)的合計(jì)銷售金額僅為0.32萬元。

但是從報(bào)告期內(nèi)FFR主機(jī)銷售情況來看，北芯生命銷售給上海依舟貿(mào)易有限公司、廣東海王醫(yī)藥集團(tuán)有限公司等多個大區(qū)經(jīng)銷商的單價是沒有差異的，均為1.86萬元/臺。

根據(jù)北芯生命的銷售策略，其為促進(jìn)產(chǎn)品的學(xué)術(shù)推廣及宣傳，提供限量的設(shè)備免費(fèi)供終端客戶試用。當(dāng)樣機(jī)轉(zhuǎn)銷售時，樣機(jī)由固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)入存貨，并確認(rèn)收入及結(jié)轉(zhuǎn)成本。但2020年，北芯生命也不存在FFR主機(jī)試用轉(zhuǎn)銷售的情況。這4臺FFR主機(jī)的銷售為何出現(xiàn)銷售價格異常？銷售對象又是誰呢？

其二，北芯生命對部分客戶銷售產(chǎn)品的確認(rèn)收入節(jié)點(diǎn)異于常規(guī)。

根據(jù)招股書，在境內(nèi)經(jīng)銷模式下，北芯生命在經(jīng)銷商支付貨款后安排發(fā)貨，并于經(jīng)銷商簽收時點(diǎn)確認(rèn)收入。其中大區(qū)經(jīng)銷商隸屬于境內(nèi)銷售模式。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，大區(qū)經(jīng)銷商安順利和醫(yī)療科技有限公司(下稱“安順利和”)成立于2020年6月，在公司成立當(dāng)年，北芯生命未向其銷售FFR壓力微導(dǎo)管。但安順利和2020年FFR壓力微導(dǎo)管的進(jìn)銷存數(shù)據(jù)顯示，入庫數(shù)量為30根，出庫20根，存貨10根。

2021年，北芯生命向安順利和銷售FFR壓力微導(dǎo)管2,143根。同期，安順利和入庫量為2,974根，比采購數(shù)量多出831根。也就說，安順利和先收到貨、確認(rèn)入庫，而北芯生命則在當(dāng)年未對這831根FFR壓力微導(dǎo)管確認(rèn)收入。

再對照2022年和2023年1-6月，安順利和確認(rèn)的FFR壓力微導(dǎo)管入庫數(shù)量與北芯生命披露的銷售數(shù)量則一一對應(yīng)，分別為是731根、100根。

安順利和的實(shí)控人是仲必文，仲必文曾于2021年10月前擔(dān)任北芯生命的另一家大區(qū)經(jīng)銷商聚贏惠康科技服務(wù)有限公司(下稱“聚贏惠康”)北京分公司的負(fù)責(zé)人。而且，2021年安順利和還自聚贏惠康承接北芯生命華北大區(qū)的經(jīng)銷業(yè)務(wù)。但安順利和與聚贏惠康不屬于同一控制下的企業(yè)，且無關(guān)聯(lián)關(guān)系。

從聚贏惠康的進(jìn)銷存數(shù)據(jù)來看，2020年，F(xiàn)FR壓力微導(dǎo)管的入庫數(shù)量和出庫數(shù)量均為30根，北芯生命對其銷售數(shù)量也為30根。2021年，聚贏惠康采購產(chǎn)品的入庫數(shù)量和出庫數(shù)量均為831根，北芯生命對其銷售數(shù)量也為831根。

此外，北芯生命還存在一個明顯的信披錯誤。

因更新年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，北芯生命公示了第二版首輪問詢回復(fù)。該文件中，北芯生命將FFR壓力微導(dǎo)管2021年和2022年的期末銷售入院累計(jì)開票數(shù)量從原來的5,931根、23,914根調(diào)整為6,236根、25,558根。而第二版首輪問詢回復(fù)的其他部分，2021年期末銷售入院累計(jì)開票數(shù)量又出現(xiàn)第二個數(shù)據(jù)版本6,346根。

2024年，北芯生命另一獲批上市產(chǎn)品IVUS系統(tǒng)成為貢獻(xiàn)收入的主力軍。面對激烈的市場競爭，北芯生命的業(yè)績何時才能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，或只有通過市場去驗(yàn)證。

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