固德威:組串式光伏逆變器龍頭，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)打開增長新引擎

截至2020年末，中國電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為3.3GW，預(yù)計(jì)未來五年復(fù)合增速超56%，儲(chǔ)能行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇期。

憑借高性價(jià)比的產(chǎn)品及完善的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，固德威的光伏和儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)正持續(xù)高速增長。

作為國內(nèi)組串式光伏逆變器領(lǐng)先企業(yè)，IHS排名中，公司逆變器品牌位列全球前十2019年公司在全球光伏逆變器市場(chǎng)的出貨量位列第11位，市占率為3%，2020年公司出貨量實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步高速增長，位列全球第9位，市占率為4%全線系列光伏逆變器產(chǎn)品已銷往全球100多個(gè)國家和地區(qū)

憑借不斷發(fā)展的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，公司于2021年12月入選了科創(chuàng)50指數(shù)。

光伏逆變器:業(yè)績?cè)鲩L長期驅(qū)動(dòng)力，海外銷售占比近70%

光伏組件成本下降推動(dòng)全球光伏新增裝機(jī)水平上行，CPIA預(yù)計(jì)2025年中國及全球新增光伏裝機(jī)有望達(dá)到110GW，330GW，CAGR分別為18%，20%。

作為將光伏直流電轉(zhuǎn)換為交流電并接入電網(wǎng)的必需品，除光伏新增裝機(jī)帶來的新需求外，逆變器替換需求也不容小覷逆變器的使用壽命低于機(jī)組，在光伏電站運(yùn)營周期中需要更換一次，HIS預(yù)計(jì)全球光伏逆變器替換市場(chǎng)規(guī)模將2020年的8.7GW提升至2025年的27GW，復(fù)合增長率25%

公司依托產(chǎn)品的快速迭代，全球市場(chǎng)長期沉淀和客戶積累，2020年光伏并網(wǎng)逆變器銷售量達(dá)到33萬臺(tái)，同比增長85.1%。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面，公司最近幾年來研發(fā)費(fèi)用率保持在6%以上的高位，研發(fā)人員不斷增加，占比約20%，即使在2018年的困難時(shí)期依舊加大研發(fā)投入，2020年上市后公司繼續(xù)保持較高的研發(fā)費(fèi)用率。

2020年公司推出的100kW+光伏逆變器單瓦成本更低，數(shù)量更少，并且大幅減少交流測(cè)線纜，安裝等費(fèi)用，迅速得到市場(chǎng)認(rèn)可，成為工商業(yè)光伏電站降本的新選擇同時(shí)，公司推出的1500V大功率機(jī)型GW225k—HT，以SEMS智慧能源管理系統(tǒng)加持，可以實(shí)現(xiàn)組件，支架，線纜，施工，運(yùn)維等全方位系統(tǒng)級(jí)的降本增效

為更好地服務(wù)海外市場(chǎng)，公司在全球范圍內(nèi)建立起了售前，售中，售后的一體化服務(wù)體系，目前已有近二十個(gè)客戶服務(wù)中心此外，公司從2018年起不斷增聘海外銷售及服務(wù)人員，扎根本土服務(wù)客戶

由于海外客戶更能接受產(chǎn)品價(jià)值帶來的高溢價(jià)，海外業(yè)務(wù)的毛利率也較高2020年，公司海外銷售毛利率為47.59%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平

相應(yīng)的，公司整體盈利水平也得到了提升2018—2020年，公司營收為8.35億，9.45億，15.89億元，復(fù)合增速23.92%，凈利潤為0.56億，1.03億，2.59億元，復(fù)合增速66.61%

天風(fēng)證券表示，長期來看，公司產(chǎn)品質(zhì)量過硬，性價(jià)比較海外企業(yè)更高，在全球各地全場(chǎng)景市場(chǎng)的深耕將成為其業(yè)績?cè)鲩L的長期驅(qū)動(dòng)力。

儲(chǔ)能逆變器:將成為業(yè)務(wù)增長新引擎

日前，國家發(fā)改委，國家能源局正式印發(fā)《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確到2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上CNESA數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，中國電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)3.3GW，預(yù)計(jì)未來五年復(fù)合增速超56%，儲(chǔ)能行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇期

由于儲(chǔ)能逆變器與并網(wǎng)逆變器技術(shù)同源，公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)作為國內(nèi)最早推出儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品的企業(yè)，公司在2013年推出首款ES系列雙向儲(chǔ)能逆變器，2016年以后，相繼推出EM系列單相光伏儲(chǔ)能混合逆變器，ET系列三相光伏儲(chǔ)能混合逆變器等產(chǎn)品公司儲(chǔ)能逆變器單機(jī)功率覆蓋2.5kW~10kW，并提供微電網(wǎng)，工商業(yè)儲(chǔ)能等系列解決方案

值得一提的是，公司掌握了并離網(wǎng)無縫切換技術(shù)，切換時(shí)間控制在毫秒級(jí)，領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。此前，僅有四家A股上市公司發(fā)行價(jià)超過200元——義翹神州，石頭科技，福昕軟件和康希諾。其中，義翹神州的發(fā)行價(jià)最高，為每股2992元。。

公司儲(chǔ)能逆變器以海外出口為主，在全球的分銷商數(shù)量達(dá)165個(gè)，相較于國內(nèi)同類公司具有明顯優(yōu)勢(shì)海外在研項(xiàng)目包括針對(duì)日本，北美市場(chǎng)的光儲(chǔ)混合逆變器以及針對(duì)工商業(yè)和智能微網(wǎng)領(lǐng)域的機(jī)架式儲(chǔ)能逆變器，未來或可憑借新產(chǎn)品在儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)達(dá)的美澳等國家繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額

2020年，公司儲(chǔ)能逆變器實(shí)現(xiàn)收入1.59億元，同比增長47.2%，有望成為公司新的增長點(diǎn)。

科院等多個(gè)儲(chǔ)能，智能微網(wǎng)示范項(xiàng)目根據(jù)wood machenzie數(shù)據(jù)，2019年公司戶用儲(chǔ)能逆變器出貨量全球市場(chǎng)排名第一位，市場(chǎng)占有率為15%

國盛證券認(rèn)為，公司作為全球戶用儲(chǔ)能龍頭，將依靠完善的全球逆變器銷售網(wǎng)絡(luò)布局以及產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)在儲(chǔ)能領(lǐng)域的快速增長。

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