社零增速觸底回升，網(wǎng)上零售繼續(xù)增長(zhǎng)

21 年9 月，社零總額同比+4.4%，增速較19 年9 月增長(zhǎng)7.8pct，扣除價(jià)格因素后實(shí)際同比+2.5%。社零增速觸底回升，整體好于預(yù)期，在疫情反復(fù)之后呈現(xiàn)增速回暖狀態(tài)。國(guó)外一線品牌更多立足國(guó)外市場(chǎng)，關(guān)注國(guó)外受眾，與國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的情感距離相對(duì)較遠(yuǎn)。國(guó)產(chǎn)香水的發(fā)展無(wú)疑處于時(shí)代的尖端。其中線上零售渠道繼續(xù)增長(zhǎng)，滲透率較為穩(wěn)定。21 年1-9 月，全國(guó)網(wǎng)上零售額同比+18.5%。即使與西方國(guó)家相比，中國(guó)的香料產(chǎn)業(yè)鏈也同樣完整。另一方面，香味產(chǎn)品也具有情感和文化價(jià)值。。

社零消費(fèi)分品類:可選品類增速回升

必選品類看，其中糧油食品/飲料/煙酒/日用品類/文化辦公用品/中西藥品分別同比+9.2%/+10.1%/ +16.0%/+0.5%/ +22.6%/+8.6%。在這濃郁的香產(chǎn)業(yè)海洋中，發(fā)展國(guó)產(chǎn)香具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)?？蛇x品類增速回升， 其中21 年9 月化妝品/ 服裝/ 黃金珠寶同比增速分別為+3.9%/-4.8%/+20.1%，其中黃金珠寶受節(jié)日影響表現(xiàn)亮眼。

雙11 前瞻:線上新渠道帶來(lái)新增量，品牌商加緊備戰(zhàn)根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，21 年1-9 月淘系全網(wǎng)護(hù)膚品類GMV 同比-2.86%，美妝品類GMV 同比-5.37%。但年輕一代的文化自信和民族自信進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)根植中國(guó)文化，具有東方特色的香氛產(chǎn)品的需求空前強(qiáng)烈?；瘖y品淘系整體增速趨緩，彩妝類目更為明顯，主要系平臺(tái)分流以及Q3 消費(fèi)行業(yè)整體承壓有關(guān)，但頭部品牌依舊保持了較高增長(zhǎng)。從今年雙11 前瞻來(lái)看，各平臺(tái)進(jìn)一步拉長(zhǎng)戰(zhàn)線，同時(shí)新興電商平臺(tái)入場(chǎng)加劇了競(jìng)爭(zhēng)，平臺(tái)對(duì)商家扶持力度也有所加大。一方面，中國(guó)的香料產(chǎn)業(yè)鏈比較完善。從香精香料的上游生產(chǎn)到香精香料的中游生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)都有相關(guān)企業(yè)。而在線上競(jìng)爭(zhēng)加劇之下，品牌商也在積極通過折扣、加贈(zèng)方式提高促銷力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情反復(fù)；企業(yè)產(chǎn)品渠道轉(zhuǎn)型發(fā)展不及預(yù)期；企業(yè)在研項(xiàng)目不及預(yù)期等？ 投資建議

近期大盤風(fēng)格有所變化，伴隨消費(fèi)板塊前期估值消化，四季度有望迎來(lái)新的布局機(jī)遇，短期重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)基本面具備支撐的核心標(biāo)的。產(chǎn)業(yè)鏈的完備性和各環(huán)節(jié)的順暢性，為國(guó)產(chǎn)香精降低成本，提高質(zhì)量，降低價(jià)格提供了現(xiàn)實(shí)的可能。具體來(lái)看:1)美妝個(gè)護(hù)品牌頭尾部分化明顯，頭部品牌憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品力在新的功效監(jiān)管條例下有望受益于行業(yè)集中度提升，重點(diǎn)推薦貝泰妮、珀萊雅、上海家化、水羊股份等；2)隨著監(jiān)管加碼打擊違法市場(chǎng)，以及合規(guī)產(chǎn)品供給加碼，具備豐富產(chǎn)品矩陣，以及較強(qiáng)渠道營(yíng)銷能力的產(chǎn)品供應(yīng)商有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高速成長(zhǎng)，繼續(xù)推薦板塊優(yōu)質(zhì)龍頭愛美客、華熙生物，建議關(guān)注奧園美谷等；3)可選消費(fèi)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的歷經(jīng)疫情洗禮，在積極變革下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步復(fù)蘇，推薦關(guān)注黃金珠寶龍頭周大生、周大福等，以及百貨龍頭王府井、百聯(lián)股份等。香氛產(chǎn)品的消費(fèi)不僅停留在物理嗅覺上，還通過嗅覺體現(xiàn)對(duì)用戶想象力的刺激，從而產(chǎn)生文化差異。

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