郭進(jìn)證券發(fā)布研究報告稱，維持長春高辛的買入評級SZ)，考慮了金賽醫(yī)藥以外的房地產(chǎn)，中成藥等業(yè)務(wù)線的收入，認(rèn)為這些業(yè)務(wù)對公司整體利潤的影響有限21—23年收益預(yù)測下調(diào)11%/9%/6%，盈利預(yù)測水平基本穩(wěn)定歸屬于母公司的估計凈利潤為41.28/55

業(yè)績回顧:8月13日，公司公布2021年上半年業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.63億元(27%)，凈利潤19.23億元(47%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤19.22億元(52%)分季度來看，2021Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.82億元(19%)，歸母凈利潤10.49億元(37%)，扣非歸母凈利潤10.49億元(45%)業(yè)績超出預(yù)期

郭進(jìn)證券的主要觀點(diǎn)如下:

生長激素生長旺盛，疫苗業(yè)務(wù)受到一定影響。

分子公司方面，金賽制藥上半年實(shí)現(xiàn)營收37.88億元(49%)，凈利潤18.59億元(65%)，Q2實(shí)現(xiàn)營收19.45億元(49%)，凈利潤9.81億元(60%)伴隨著疫情影響逐步消除，金賽醫(yī)藥新增患者數(shù)持續(xù)增加，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定高增長100克生物收入5.82億元(—2%)，凈利潤1.38億元(—19%)二季度以來，國家逐步在新冠肺炎實(shí)施大規(guī)模集中接種，一定程度上影響了公司的疫苗業(yè)務(wù)伴隨著下半年鼻流感疫苗的增加，預(yù)計疫苗業(yè)務(wù)將保持快速增長

費(fèi)用端控制良好，利潤率穩(wěn)步提升。

2021年上半年，公司毛利率為87.89%，較2020年同期增長1.20%凈利率為40.39%，較2020年提高1.82%公司盈利能力相對穩(wěn)定，在費(fèi)用方面的良好管理和控制導(dǎo)致利潤率整體上升2010年上半年，公司銷售費(fèi)用率為27.35%，較2020年下降2.76%預(yù)計主要受疫情影響管理費(fèi)率為4.64%，較2020年下降0.94%，保持基本穩(wěn)定研發(fā)費(fèi)用率為7.09%，較2020年提高1.56%公司持續(xù)加大在生長發(fā)育，兒童健康，癌癥防治，女性健康等領(lǐng)域的投入，不斷鞏固競爭優(yōu)勢

風(fēng)險提示:金賽醫(yī)藥的業(yè)績承諾風(fēng)險，生長激素競爭加劇風(fēng)險，醫(yī)保降價和控費(fèi)的風(fēng)險，疫苗銷量不及預(yù)期，限售股解禁風(fēng)險，R&D的進(jìn)步?jīng)]有達(dá)到預(yù)期。

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