10月30日至31日，美國科技企業(yè)微軟、谷歌、Meta、蘋果、亞馬遜前后發(fā)布了2025年第三季度財報。他們是美國AI軍備競賽中投入最大的五家，第三季度資本支出共計1275億美元，并表態(tài)將在2026年投入更多。

但從回報來看，五家巨頭目前獲得的AI收入并不多。他們的AI收入主要來自云服務(wù)，亞馬遜、微軟、谷歌每個季度最多能有數(shù)十億美元。面向C端的AI產(chǎn)品，用戶量雖然都在億級以上，商業(yè)變現(xiàn)卻不明晰。

投資者主要擔(dān)憂巨額的AI投資能否獲得相應(yīng)回報。華爾街金融機(jī)構(gòu)奧本海默的分析師稱，Meta在營收前景不明的情況下大舉投資AI，這與其在2021年至2022年的元宇宙支出如出一轍。

AI收入主要靠云，單季數(shù)十億美元

根據(jù)五家企業(yè)的財報，2025年第三季度，AI在軟件層面的變現(xiàn)仍然不確定，但在云服務(wù)層面已經(jīng)確定。

在美國云服務(wù)市場排名前三的亞馬遜、微軟、谷歌，都已經(jīng)從AI獲得穩(wěn)定收入。

其中，谷歌相對明確地公布了云服務(wù)中AI產(chǎn)品的收入數(shù)字。谷歌CFO阿納特·阿什肯納齊說，其云業(yè)務(wù)收入增長動力來自GCP，GCP的增長來自企業(yè)級AI產(chǎn)品，這些產(chǎn)品目前每季度已貢獻(xiàn)數(shù)十億美元的收入。

亞馬遜、微軟沒有公布云服務(wù)中AI產(chǎn)品的具體收入。微軟第三季度云收入為309億美元，同比增長28%至67億美元。去年第四季度時，微軟曾提到云收入增幅中，有13%來自AI，若依舊以13%計算，微軟云今年第三季度有8.7億美元來自AI。

亞馬遜云高管提到，亞馬遜云收入的增長既來自AI領(lǐng)域，也來自核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。第三季度，亞馬遜云收入增幅為55億美元，來自AI的收入，最多也是數(shù)十億美元。

除云服務(wù)外，這五家企業(yè)其他AI產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)展并不明晰。僅有亞馬遜表示，其人工智能購物助手Rufus今年已有2.5億活躍客戶，未來有望帶來每年100億美元的增量銷售額。其他公司大多只談?wù)揂I產(chǎn)品的性能、用戶規(guī)模、使用次數(shù)以及潛在的商業(yè)化機(jī)會，沒有公布這些產(chǎn)品的具體收入。

AI產(chǎn)品用戶數(shù)巨大，收入不明晰

除蘋果外，其他四家企業(yè)旗下都有面向大眾用戶的AI產(chǎn)品，第三季度用戶數(shù)均在億級月活以上。其中，Meta用戶數(shù)處于領(lǐng)先位置。

Meta的AI產(chǎn)品為Meta AI助手，目前擁有超過10億月活用戶，相當(dāng)于全球每8個網(wǎng)民就有1人在使用。這款產(chǎn)品于2023年9月上線，兩年時間實現(xiàn)了從0到10億用戶的突破。

但Meta AI并沒有為Meta貢獻(xiàn)直接收入。今年第二季度，扎克伯格曾表示Meta AI將推出付費訂閱版，不過今年首要目標(biāo)是提高用戶規(guī)模及用戶黏性。付費版在2026年才會推出。

Meta另一個AI產(chǎn)品是AI眼鏡。第三季度，AI 眼鏡所在的Meta XR部門收入4.7億美元，這項收入中包含Quest頭顯等其他設(shè)備，Meta沒有單獨公布AI眼鏡的收入。

微軟旗下也有用戶量巨大的產(chǎn)品。微軟財報公布，旗下所有AI功能產(chǎn)品的月活用戶數(shù)已達(dá)9億。其中Copilot產(chǎn)品家族月活躍用戶超1.5億，Microsoft365 Copilot用戶為數(shù)千萬級別。

谷歌旗下的Gemini月活超過6.5億，但Gemini直接產(chǎn)生的收入也不高。今年9月，Gemini應(yīng)用曾霸榜蘋果商店榜首，將OpenAI的ChatGPT擠至第二位。即使如此，據(jù)新浪新聞報道，今年Gemini在iOS端累計營收僅為630萬美元。

軍備競賽加劇，投資者擔(dān)憂AI泡沫

自2023年起，美國巨頭開啟AI領(lǐng)域的巨額投資，當(dāng)年這五家企業(yè)資本支出共計1484億美元，比上一年同比增加了近五成。2025年，僅第三季度單季，五家企業(yè)的資本支出便高達(dá)1275億美元。

美國巨頭的AI投資被稱為一場軍備競賽，這場競賽還在加劇。

具體到投資金額上，亞馬遜2025年預(yù)計總投入1250億美元。谷歌預(yù)計2025年的資本支出將在910億至930億美元之間。Meta預(yù)計2025年資本支出為700億至720億美元。微軟上季度宣布，下一財年將投入1000億美元。蘋果預(yù)計未來4年在AI領(lǐng)域投資800億美元。

這些巨頭絕大部分投資，流向了AI所需的數(shù)據(jù)中心、電力和芯片。

科技巨頭們的巨額投資能否轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利能力？目前仍然看不到答案。這也是此次財報發(fā)布后，投資者們關(guān)注的焦點。

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