自去年7月Tesla二季度業(yè)績前創(chuàng)下299美元的高位，至今已經(jīng)跌去50%以上。然而此次業(yè)績前依然看空情緒濃厚。

最近幾年來特斯拉的股價是真的大起大落。有2021年底400美元以上的高光時刻，也有去年初跌到100美元附近的落寞?，F(xiàn)在Tesla股價已經(jīng)跌破150關(guān)口，朝著100美元無限逼近，似乎大有重演2023年初100刀的凄涼。

人們不禁要問，曾經(jīng)殺進“Magnificent 7”、集千寵萬愛與一身、風光無兩的新能源汽車龍頭股，今天究竟怎么了?

一、困擾特斯拉的三大利空

目前困擾特斯拉股價的利空因素主要有三個:交付量、毛利率、以及行業(yè)前景。

1 交付量

特斯拉于2023年全球總共交付181萬輛新車，勉強符合年初確定的交付目標180萬輛。而2024年一季度，根據(jù)公司公開的數(shù)據(jù)，全球交付量為38.68萬輛，遠低于分析師預(yù)期的44萬輛，也低于去年同期42萬輛的數(shù)字。

熟悉新能源汽車市場的朋友知道，去年的競爭環(huán)境對特斯拉來講還是比較有利的。中國的華為問界新款尚未推出，小米汽車也正在路上，特斯拉在國內(nèi)中高端新能源汽車領(lǐng)域還處于霸主地位。

但今年情形完全不同。且不說比亞迪和蔚小理新勢力自身對特斯拉構(gòu)成的競爭。華為問界推出新款車型，以及小米汽車的全面攻城略地，將給特斯拉造成更大的壓力。在一季度開門不利的條件下，今年特斯拉的全球交付量有全面倒退的風險。

2 毛利率

特斯拉去年4季度毛利率為17.6%，低于20%大關(guān)。而受三四季度毛利率連降的影響，2023年全年毛利率已經(jīng)低至18.2%。去年下半年來，雖然特斯拉總共五次漲價，但最終未能成功挽救毛利率。今年起，在眾多新能車企打響價格戰(zhàn)的背景下，特斯拉不得不重啟降價模式。這將進一步損害其毛利率。

此外，進入3月份，受國際地緣政治風險抬升的因素影響，大宗商品價格開始暴走。與造車密切相關(guān)的鋼鐵、銅、橡膠等商品的價格高企，有的甚至創(chuàng)新高。導致車企的原料成本無法下降，這也將對毛利率和純利率構(gòu)成威脅。

上周一，特斯拉CEO馬斯克在發(fā)給員工的郵件中宣布即將全球裁員10%，即1.4萬人，引起資本市場轟動。馬斯克的說法是，一季度交付量全球下降了20%，那么對應(yīng)員工數(shù)也要與之相符合。這也意味著不排除進一步裁員的可能性。裁員無非是為了節(jié)約成本。盡管美國科技大廠裁員的舉動一直在進行，但如此大規(guī)模轟動式裁員，表明特斯拉已經(jīng)無力支撐其龐大的人力開支。

3 行業(yè)前景

在特斯拉自身的各種問題之外，也許更大的不確定性來自新能源汽車本身的行業(yè)前景。

經(jīng)歷了2020年的爆發(fā)式增長，以及隨后兩年的攻城略地，到2023年稍顯疲態(tài)，進入2024年，人們對新能源汽車的狂熱趨于冷靜，而對整個行業(yè)的前景，也開始重新審視。

今年1月份，在日本舉辦的NPS研究會40周年紀念大會上，豐田章男表示，“從純電動車的發(fā)展來看，其預(yù)計會占據(jù)全球汽車市場30%的份額。剩下的70%則為HEV、氫燃料電池(FCEV)、氫燃料發(fā)動機汽車，以及(在我看來)一定會占有一席之地的燃油車。”

在豐田章男看來，決定這一點的，不是規(guī)定值也不是政治力量，而是顧客和市場。例如非洲絕大部分地方在21世紀剩下的幾十年里都不能夠使用電力，因此在那些地方，是不可能有電動車的市場。然而這些地方的人口占到了全球的1/5。

豐田章男對純電動車市場份額的預(yù)判，引起了馬斯克的關(guān)注，而馬斯克以一個“嘆氣”的表情包作為回應(yīng)。

這似乎不太符合馬斯克懟天懟地的風格，但也許在馬斯克內(nèi)心深處，對豐田章男的判斷是認可的。雖然聽著不順耳，卻也沒辦法。

二、特斯拉的轉(zhuǎn)機與出路

目前美國新能源汽車企業(yè)除了特斯拉，沒有一個能打的。例如新能源皮卡Rivian和曾經(jīng)號稱“特斯拉終結(jié)者”的Lucid汽車，目前股價都處在慢慢陰跌之中，就算偶爾有利好因素刺激一下，但很快又重歸漫漫熊途。

與這些公司相比，特斯拉的股價算堅挺了。但人們依然要問，特斯拉的慢慢跌勢何時終結(jié)?以及特斯拉的長期未來究竟還值不值得起來?

筆者個人的看法是，造車這塊將來會繼續(xù)惡性競爭，倒掉的企業(yè)會迅速有新企業(yè)填補進來，所以壟斷優(yōu)勢無法形成。這本質(zhì)上在于電動汽車的同質(zhì)性。

在這一點上，傳統(tǒng)燃油車似乎提供了一個差異化競爭的很好的范例。事實上，就連最不懂車的人也知道目前人類的汽車產(chǎn)品分為日系德系美系三大系統(tǒng)，而每個車系有自己的不同特征。例如日系以輕盈舒適節(jié)能著稱，德系則憑借其厚重堅固、動力強勁為世人稱道，美系則適合在荒野中狂奔。在此基礎(chǔ)之上，進一步的知識例如變速箱結(jié)構(gòu)，是雙離合還是CVT，發(fā)動機結(jié)構(gòu)，是自吸還是渦輪增壓，這些都增加了燃油車市場競爭的差異化。也產(chǎn)生了另一個饒有趣味的現(xiàn)象，即鄙視鏈。

在筆者看來，鄙視鏈即生態(tài)鏈。這些都是一個行業(yè)高度發(fā)展的必然結(jié)果。

而電動汽車，目前正在朝著差異化競爭去發(fā)展，但核心技術(shù)太過同質(zhì)化——電機驅(qū)動車輪，是一件了無趣味的事情。沒有精細復雜的機械結(jié)構(gòu)，也就無法與客戶之間形成互相選擇的微妙關(guān)系，進而也就無法形成品牌溢價或者技術(shù)溢價。這就是電動汽車價格戰(zhàn)永遠無法終止的原因。

這一點，也許馬斯克是清楚的。所以他一直都在著力打造特斯拉的品牌效應(yīng)。而正是這品牌效應(yīng)，使得特斯拉能夠在過去的幾年中最大限度地避免價格戰(zhàn)。但一旦其它品牌也開始走這條路線，那么特斯拉的品牌神話就難以為繼——這就是去年開始特斯拉被迫參與價格戰(zhàn)的原因。

筆者認為，特斯拉最終的長期前景在軟件和自動駕駛這兩塊。目前這塊還是大多數(shù)車企未曾涉及的領(lǐng)域。從最新數(shù)據(jù)來看，軟件和自動駕駛在特斯拉的營收中占比依然是比較低的，未來這兩塊能否成為新的增長點，是值得進一步觀察和期待的。

三、結(jié)語

短期來看，特斯拉的三大利空是無法擺脫的。由于一季度交付量數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，因此目前股價對交付量下滑已經(jīng)有所反應(yīng)。但一季度毛利率究竟如何，還要等業(yè)績公布才知道。

如果毛利率進一步下滑，則意味著2024年會比2023年全面倒退，則股價恐怕要跌破2023年的低點——100美元。

而長期轉(zhuǎn)型的方向，例如軟件和自動駕駛等業(yè)務(wù)，目前還沒有成為新的增長點。因此特斯拉處于青黃不接的尷尬時期。而未來的反轉(zhuǎn)有兩個觸發(fā)因素，第一是新能源汽車行業(yè)的整體逆風狀態(tài)扭轉(zhuǎn)，銷量和毛利開始全面回升;第二是軟件與自動駕駛等業(yè)務(wù)出現(xiàn)高增長的趨勢。

在這兩個因素出現(xiàn)之前，特斯拉的股價難有起色。

免責聲明：此文內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，與本網(wǎng)無關(guān)。僅供讀者參考，并請自行核實相關(guān)內(nèi)容。