1.人壽保險(xiǎn):預(yù)計(jì)22H2的業(yè)績(jī)將略有改善，直至平臺(tái)穩(wěn)定。

業(yè)績(jī)承壓，規(guī)?；净芈涞?5年水平NBV繼續(xù)下降，基本下降到15—16歲的水平代理商紛紛脫落，人力也回落到14—16年的水平

人力降幅較上月有所收窄，人均新保能力有所提升人力繼續(xù)下降，但環(huán)比降幅收窄，預(yù)計(jì)22H2人力下降幅度較小21年來，各家人均產(chǎn)能同比增長(zhǎng)，22Q1 CPIC人均首年保費(fèi)同比增長(zhǎng)19.9%伴隨著人力放緩，產(chǎn)能邊際改善在意料之中

人力下降趨緩，活動(dòng)率止跌回升20年來，人力被清理，活動(dòng)人力同步下降，保險(xiǎn)公司結(jié)構(gòu)得到改善，22Q1，平安大專以上學(xué)歷代理人占比同比提升3.5 pc21H2各戶活動(dòng)率基本止跌回升，預(yù)計(jì)22年將進(jìn)一步上升

預(yù)計(jì)NBVM仍將下降，NBV將略有改善伴隨著保險(xiǎn)公司不斷加大儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的促銷力度，預(yù)計(jì)22年保險(xiǎn)公司的NBVM將進(jìn)一步下降

在基數(shù)效用較低的情況下，預(yù)計(jì)22H2的NBV同比跌幅將略有改善，NBV全年跌幅將收窄7個(gè)百分點(diǎn)至—17.4%。

2.財(cái)險(xiǎn):預(yù)計(jì)22H2保費(fèi)快速增長(zhǎng)，COR優(yōu)化。

車險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)更加凸顯未來三年，車險(xiǎn)保費(fèi)有望保持5%~6%的穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，受以下因素驅(qū)動(dòng):①車險(xiǎn)保額穩(wěn)步增長(zhǎng)，②綜合改革影響消除，新能源汽車普及率提高，車輛平均保費(fèi)提高，③激勵(lì)費(fèi)用高的中小保險(xiǎn)公司展業(yè)受到遏制，有利于提高頭部保險(xiǎn)公司的集中度

出行少了，災(zāi)難少了，綜合成本率有望下降今年疫情在多地蔓延，出行量銳減預(yù)計(jì)車險(xiǎn)COR穩(wěn)中有降下半年極端天氣事件發(fā)生的概率不高，風(fēng)險(xiǎn)可控預(yù)計(jì)非車險(xiǎn)的COR會(huì)下降

3.投資端:風(fēng)險(xiǎn)釋放，22H2有望階段性修復(fù)。

股市已經(jīng)見底，利率繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)較小市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放，穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條與保險(xiǎn)資金投資偏好重合，有利于保險(xiǎn)公司股權(quán)投資端，長(zhǎng)期利率不太可能繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)22Q3上行至3.0%，房地產(chǎn)政策不斷放松，房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)有所改善

4.投資建議:布局財(cái)險(xiǎn)，持續(xù)跟進(jìn)壽險(xiǎn)的完善。

財(cái)險(xiǎn)關(guān)注基本面改善確定性高的龍頭，即中華財(cái)險(xiǎn)，跟蹤壽險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)的改進(jìn)建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)平安，中國(guó)人壽，友邦保險(xiǎn)和CPIC

5.風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情反復(fù)，壽險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，長(zhǎng)端利率大幅下降，嚴(yán)監(jiān)管政策加劇。

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