順豐控股預(yù)計(jì)2021年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤約17.6億元至18.6億元，同比下降約67%至69%，三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤10億元—11億元，同比下降約40%—46%，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.5億元—8.5億元，同比下降約55%—49%，較二季度增長約14%—29%公司整體盈利能力逐季穩(wěn)步回升

快遞行業(yè)容積率同比下降2021年前8個(gè)月，公司完成快運(yùn)客票約68.5億張，同比增長約38.6%，低于行業(yè)平均增速1.5pct，公司快遞業(yè)務(wù)量占全國快遞服務(wù)業(yè)務(wù)量的比重約為10.18%，較去年同期下降0.11個(gè)百分點(diǎn)

資源的預(yù)投資和配套政策的退出導(dǎo)致短期成本壓力。

為打造綜合物流服務(wù)能力和長期核心競爭力，完善產(chǎn)品矩陣，增加市場(chǎng)份額，公司今年加快了各業(yè)務(wù)板塊的市場(chǎng)開拓和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，不斷夯實(shí)運(yùn)營底盤，提升網(wǎng)絡(luò)整體數(shù)量處理規(guī)模和能力未來公司的資源投入將伴隨著件數(shù)的增加逐步稀釋單票固定成本，實(shí)現(xiàn)效益優(yōu)化此外，國家去年為應(yīng)對(duì)疫情影響出臺(tái)的免征增值稅，減免企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)等一系列稅費(fèi)減免政策，有效緩解了公司的成本壓力，今年也沒有相關(guān)的優(yōu)惠政策

運(yùn)營效率提高，公司盈利能力提高。

公司第三季度業(yè)績提升的原因如下:公司不斷完善產(chǎn)品分層，制定有針對(duì)性的市場(chǎng)策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)產(chǎn)品定價(jià)能力，同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)資源整合，精細(xì)化成本控制，在途自動(dòng)化設(shè)備升級(jí)，逐步提高了場(chǎng)地及運(yùn)輸資源利用率和運(yùn)營效率，從而提升了整體效益。

103010正式通過，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)放緩，電商快遞格局可能出現(xiàn)新變化日前，浙江省人大審議通過了《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例》號(hào)文，其中提到快遞企業(yè)無正當(dāng)理由不得以低于成本價(jià)的價(jià)格提供快遞服務(wù)，電子商務(wù)經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)在銷售商品頁面標(biāo)明提供快遞服務(wù)的企業(yè)，鼓勵(lì)電子商務(wù)經(jīng)營者在快遞企業(yè)，快遞包裹，定時(shí)送達(dá)，送達(dá)方式等方面為收件人提供個(gè)性化，差異化的快遞服務(wù)選擇在快遞公司服務(wù)電子商務(wù)的實(shí)際操作中，大多數(shù)情況下，商家選擇快遞公司，而消費(fèi)者選擇快遞公司的主動(dòng)性有限如果未來消費(fèi)者可以選擇的快遞公司范圍擴(kuò)大，具有服務(wù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)先快遞公司將直接受益考慮到順豐快遞在時(shí)效件業(yè)務(wù)上建立的客戶信任，電商快遞選項(xiàng)的放開有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大電商件的市場(chǎng)份額，貢獻(xiàn)新的利潤增長點(diǎn)

資本提案

公司通過前期資源投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高運(yùn)營效率，盈利能力開始逐步恢復(fù)由于其運(yùn)營效率的提升滯后于前期資源投入，且暫時(shí)不考慮增發(fā)和收購嘉里物流的影響，我們將公司21—23年的EPS分別下調(diào)28%/4%/2%至0.71元，1.29元和1.69元103010，考慮到公司將直接受益于價(jià)格戰(zhàn)的緩解以及電商快遞行業(yè)格局可能出現(xiàn)的新變化，我們維持公司增持評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致快遞需求下降，行業(yè)競爭超預(yù)期，導(dǎo)致單票收入下降，進(jìn)而影響公司盈利水平，籌集投資資金的進(jìn)展

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