華力集團是全球領先的運動鞋專業(yè)制造商，主要為耐克，匡威，萬斯，彪馬，UGG，哥倫比亞，安德瑪，HOKAONEONE等全球知名運動品牌提供開發(fā)，設計和制造服務公司管理總部和開發(fā)設計中心位于廣東中山，制造工廠位于越南，多米尼加和緬甸，貿易中心位于香港，中山和臺灣省公司員工超過10萬人，年產量超過1.8億雙鞋公司營業(yè)總收入由2017年的100.09億元增長至2020年的139.31億元，其中CAGR達11.65%歸屬于公司的凈利潤由2017年的11.06億元增加至2020年的18.79億元，其中CAGR達19.30%2021H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.95億元，歸母凈利潤12.91億元

運動鞋服務萬億市場，賽道的增長紅利顯而易見產業(yè)分工催生了品牌，成就了雙龍頭全球運動鞋市場已達到萬億美元市場，最近幾年來運動鞋增速常年保持在10%左右，高于鞋類整體4.5%的增速，行業(yè)增長紅利明顯最近幾年來，伴隨著健康意識的增強和運動風氣的興起，以及時尚潮流的概念打破了傳統(tǒng)運動鞋服的功能邊界，消費者對運動鞋服的需求不斷增加從全球市場來看，運動鞋，鞋類市場滲透率不斷提升，從2010年的28%提升至2020年的41%，運動鞋，鞋類市場趨勢明顯最近幾年來，世界知名運動鞋品牌企業(yè)也有精簡供應商的趨勢具備大規(guī)模供貨能力的運動鞋廠商市場份額處于集中趨勢，制鞋龍頭有望充分享受行業(yè)增長帶來的紅利和龍頭集中的趨勢

華立集團擁有全球產業(yè)鏈布局，老客戶穩(wěn)定優(yōu)質，新客戶量快速增加，產能擴張打開增長空間1)全球產業(yè)鏈布局，充分利用區(qū)域優(yōu)勢:公司充分利用區(qū)域優(yōu)勢，形成了以中山為管理，開發(fā)，設計中心，香港，中山為貿易中心，越南，中國，緬甸，多米尼加為加工制造中心的業(yè)務布局2)新老客戶齊心協(xié)力，助力高增長:Nike，戴珂等老客戶穩(wěn)步增長來自Asics和On的新客戶訂單已經陸續(xù)發(fā)貨，NewBalance也下了訂單，做好了客戶開發(fā)3)突破產能限制，開拓增長空間2021年上半年公司產能為1億對，產能利用率為96.92%未來伴隨著印尼和緬甸工廠產能的投產和攀升，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放，打開公司的增長空間

預計公司2021—2023年營業(yè)總收入分別為168.74元，217.82元和261.21億元，同比增長21.12%，29.08%和19.92%，2021—2023年歸母凈利潤分別為26.70元，33.58元和41.17億元，同比增長40%考慮到公司產能穩(wěn)步擴張，客戶穩(wěn)定優(yōu)質，開發(fā)新客戶成績顯著，公司高速增長有望持續(xù)我們看好公司的長期發(fā)展，首次覆蓋，給予買入評級

風險:國際貿易政策變化，勞動力成本上升的風險，客戶集中風險，新冠肺炎疫情反復風險。

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