今日低開后，香港恒生指數(shù)全天保持低位震蕩，最終收跌1.43%，報24962.59點大型科技股走勢低迷，拖累恒生科技指數(shù)下跌3.18%，收于6199.75點

制度解釋

:滯漲擔(dān)憂縈繞疲軟的股市港股在布局區(qū)域

最近，中國市場在9月下旬繼續(xù)波動周二，a股滬深300指數(shù)下跌1.1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.81%，港股在前幾個交易日大幅反彈后也大幅回落從7月底開始提示均衡配置，9月中旬開始提示控節(jié)奏穩(wěn)收入

諸多因素干擾，滯漲擔(dān)憂揮之不去，股市疲軟盡管中國的政策制定者開始提倡以合理的價格保證供應(yīng)，但煤炭價格并沒有明顯松動周二，a股在節(jié)后前幾個交易日企穩(wěn)，隨后大幅下跌滬深300指數(shù)下跌1.1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.81%從板塊來看，偏周期板塊包括鋼鐵，有色，石油石化，軍工，電力等均處于修正區(qū)間頂部，而被低估的房地產(chǎn)，銀行以及年初以來的落后板塊，包括食品飲料，醫(yī)藥，家電等相對有彈性在經(jīng)歷了前幾個交易日的明顯反彈后，港股周二也出現(xiàn)了明顯的回調(diào)整體來看，市場波動較大，轉(zhuǎn)向頻繁，賺錢效應(yīng)不強同時，與之前的交易相比，有下降趨勢，最近幾天a股的日交易量也下降到了一萬億元左右的水平

增長下降，滯脹擔(dān)憂揮之不去，政策預(yù)期增強但力度不明顯我們下半年展望的核心提示是，下半年中國經(jīng)濟下行可能會受到更多關(guān)注，同時政策會穩(wěn)中有松7月底以后，伴隨著中國增速下行趨勢的確認(rèn)，市場開始更加關(guān)注宏觀因素，市場的交易邏輯也略有變化此前強勁的增長軌跡開始越來越波動8月初我們開始提醒自己要注意落后的老白馬總的來說，目前市場可能還是缺乏趨勢表現(xiàn)一方面，增長下行壓力可能依然存在，另一方面，以合理價格保供政策雖已開始出臺，但上游原材料價格壓力并未明顯緩解，滯漲擔(dān)憂仍揮之不去，與此同時，房地產(chǎn)市場的疲軟和相關(guān)信用風(fēng)險的擔(dān)憂仍然存在雖然政策基調(diào)有所調(diào)整，但未必能從根本上扭轉(zhuǎn)趨勢

控制節(jié)奏，穩(wěn)定收入，均衡配置，直至政策力度明確，滯漲擔(dān)憂緩解我們認(rèn)為，供應(yīng)緊張，價格上漲的部分原因是疫情，政策，天氣和地理等因素造成的中國采取的保障煤電供應(yīng)和價格的措施，將明顯緩解中國面臨的格局，同時總需求逐步下降，后續(xù)市場主要矛盾將發(fā)生變化這與20世紀(jì)70年代的滯脹有著根本的不同但緩解這種擔(dān)憂需要時間之前這種擔(dān)憂依然存在，政策力度還不明朗，市場可能動力不足，宏觀因素主導(dǎo)市場建議投資者繼續(xù)控制節(jié)奏，穩(wěn)定收益，今年配置要在領(lǐng)先和落后之間平衡也建議逐步減少中國需求主導(dǎo)的傳統(tǒng)周期，從下往上逐步關(guān)注落后消費目前市場整體估值不高，中期前景不必過于悲觀港股處于布局區(qū)域，中期布局方向趨于增長我們根據(jù)中國的增長和政策數(shù)據(jù)，價格進(jìn)展和預(yù)期，海外疫情和政策演變，全面更新了對市場節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的判斷

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