11月17日，人民銀行開展系列流動性操作，其中，以1.40%的固定利率開展2830億元7天期逆回購操作，因當日有1199億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)逆回購凈投放1631億元；同時，人民銀行開展8000億元6個月期買斷式逆回購操作，鑒于當月有3000億元同期限品種到期，此次操作實現(xiàn)加量續(xù)作5000億元，延續(xù)了近期流動性調(diào)控的加碼態(tài)勢。

自2025年11月13日以來，上海銀行間同業(yè)拆放利率多品種呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。具體來看，隔夜品種漲幅相對明顯，從13日的1.3150%上漲至17日的1.5080%，累計上行19.3個基點；7天期Shibor由1.4740%上漲至1.5140%，上漲4個基點；1個月期Shibor從1.5180%上漲至1.5200%，微漲0.2個基點。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，近期資金利率有所上行，短期資金面受稅期、政府債繳款等因素擾動，存在階段性緊張。缺口主要源于政府債券集中發(fā)行、同業(yè)存單到期壓力加大、稅期繳款以及“雙11”期間大量資金轉入支付機構備付金賬戶，短期抽離銀行體系流動性所致。明明進一步表示，在此背景下銀行融出規(guī)模有所下滑，市場流動性并非全面寬松，但整體仍保持均衡合理。

值得注意的是，11月以來，人民銀行對流動性的調(diào)控呈現(xiàn)“量增價穩(wěn)”趨勢。據(jù)統(tǒng)計，11月通過買斷式逆回購已實現(xiàn)凈投放5000億元，規(guī)模較10月增加1000億元，且這已是連續(xù)第六個月加量續(xù)作。對此，明明指出，短期資金面受稅期、政府債繳款等因素擾動，存在階段性緊張，凸顯了人民銀行意在提供更穩(wěn)定的中期資金。當前操作利率保持穩(wěn)定，重點在于維持流動性合理充裕，而非引導利率過快下行。

中國人民銀行近日發(fā)布的《2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也明確指出，下階段將實施好適度寬松的貨幣政策。報告強調(diào)，要綜合運用多種工具，保持社會融資條件相對寬松，同時繼續(xù)完善貨幣政策框架，強化貨幣政策的執(zhí)行和傳導。保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配，持續(xù)營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

對于市場關注的降準降息窗口問題，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，年底前央行有可能實施新一輪降準。背后是綜合外部環(huán)境波動、國內(nèi)經(jīng)濟增長動能變化、物價走勢以及更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的要求，以“兩個5000億”政策措施推出為標志，年底前或將陸續(xù)出臺新一輪穩(wěn)增長政策，核心是財政加力、貨幣寬松，以及更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

利率走勢方面，明明進一步指出，受人民銀行“保持流動性充裕”態(tài)度支撐，利率大幅走高風險有限。可能維持區(qū)間震蕩。一方面經(jīng)濟弱復蘇抑制利率上行空間，另一方面若穩(wěn)增長政策推動通脹預期回升，利率向下空間有限。

展望四季度貨幣政策走向，明明預計，四季度貨幣政策將延續(xù)適度寬松，重點在于“量價協(xié)同、結構發(fā)力”:繼續(xù)通過買斷式逆回購、MLF等工具投放中期基礎貨幣。此外，將用好科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、消費等領域再貸款工具，引導信貸結構優(yōu)化，提升政策效率。

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