芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域最近熱火不斷，前有寒武紀市值與收入規(guī)模屢創(chuàng)新高，后有“新王”接連登場。

6月30日晚間，摩爾線程與沐曦集成電路的科創(chuàng)板IPO申請雙雙獲受理。其中，摩爾線程擬募資金額80億元，或成為科創(chuàng)板年內(nèi)受理的最 大IPO項目，沐曦股份則擬募集資金39.04億元。

如無意外，這將是新一批國產(chǎn)高端GPU沖刺上市關(guān)鍵窗口期的起點。

2019年美國商務(wù)部發(fā)出一道禁令，中國半導(dǎo)體行業(yè)進入戰(zhàn)時狀態(tài)，集成電路國家大基金二期在當(dāng)年度10月注冊成立。此后一年多，壁仞科技、燧原、沐曦、摩爾線程在內(nèi)的一大批國產(chǎn)GPU企業(yè)紛紛涌現(xiàn)，一群從英偉達、AMD回流的人才很快集結(jié)，開始講述“中國版英偉達”的故事。

與上一批EE85級創(chuàng)立的韋爾股份、兆易創(chuàng)新、卓勝微中國半導(dǎo)體上市潮不同，這是一場半路突圍的機會，在巨頭已穩(wěn)固的市場里尋找國產(chǎn)生存裂縫，現(xiàn)在，終于到了又一個關(guān)鍵性時刻。

01雙雄出世，你追我趕

自2019年起，美國對中國科技企業(yè)的制裁愈演愈烈，尤其是高端GPU芯片的斷供，讓國內(nèi)AI、云計算、自動駕駛等行業(yè)陷入“無芯可用”的困境。

面對這突如其來的變故，一批GPU老兵嗅到了新機會，迅速集結(jié)。

曾執(zhí)掌英偉達中國15年的“教父級”人物、“黃仁勛的左膀右臂”，告別了老東家，創(chuàng)立了摩爾線程。張建中的目標(biāo)很明確，立志要“打造出屬于中國的英偉達”。

在摩爾線程位于北京的辦公室里，一場閃電戰(zhàn)很快打響。張建中拉來了其在英偉達的舊部，外加來自地平線、微軟、AMD、Arm等公司的人才。摩爾線程彼時稱，自己是一只真正世界級的、能夠覆蓋GPU全流程的成熟團隊。也因此，其吸納了堪稱豪華的投資方，只用了100天就躋身獨角獸行列。曾有報道表述，從確認估值、設(shè)計交易結(jié)構(gòu)到交割等全流程，摩爾線程Pre-A輪融資只用了一個月，并且留給投資機構(gòu)的時間只有數(shù)周。

張建中自己則在公開活動中稱，英偉達近20年來做的事情就是加速計算，摩爾線程在成立后干的也是類似的方向。2022年的春天，摩爾線程發(fā)布了首 款全功能GPU蘇提，9個月后，又發(fā)布了首 款國產(chǎn)游戲用顯卡。

幾乎是前后腳，出自AMD的老將陳維良也躬身入局。2020年9月，沐曦集成電路在上海成立。

和張建中類似，他們都是在集成電路領(lǐng)域浸潤了數(shù)十年的老人。1995年，陳維良進入電子科技大學(xué)攻讀微電子專業(yè)，本科畢業(yè)后進入清華大學(xué)，2002年研究生畢業(yè)，拿到清華大學(xué)微電子學(xué)研究所工學(xué)碩士學(xué)位后回到上海進入集成電路行業(yè)。在AMD，他主要負責(zé)GPU設(shè)計及產(chǎn)品研發(fā)，主導(dǎo)并完成15款高性能GPU產(chǎn)品的流片與量產(chǎn)。

以至于創(chuàng)立沐曦，陳維良并未費太大勁，就直接集結(jié)了一支扎實的隊伍。

聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO兼首席硬件架構(gòu)師彭莉是AMD全球首位華人女科學(xué)家，擁有15年高性能GPU芯片設(shè)計經(jīng)驗，歷任AMD首席SOC架構(gòu)師、系統(tǒng)架構(gòu)師、GFXIP架構(gòu)師等職務(wù)，主導(dǎo)過多款GPU產(chǎn)品從架構(gòu)到量產(chǎn)的全流程。

與摩爾線程不同，沐曦從一開始就瞄準了數(shù)據(jù)中心和AI計算市場。2022年，沐曦推出了首 款產(chǎn)品曦思N100系列，更是在2023年4月實現(xiàn)量產(chǎn)。無論是產(chǎn)品落地，還是商業(yè)化進展，都取得了巨大突破。

據(jù)科技大周期報道稱，沐曦建立了高效的芯片研發(fā)量產(chǎn)體系，創(chuàng)造了多個國產(chǎn)GPU研發(fā)速度紀錄。曦思N100從立項到流片僅用13個月，于2022年1月交付流片，2022年8月完成回片測試。曦云C500于2022年12月交付流片，2023年6月完成回片測試。截至2025年一季度，沐曦GPU產(chǎn)品累計銷量已超過25000顆，產(chǎn)品良率和交付能力持續(xù)提升。

回過頭來看，兩家公司的崛起路徑截然不同:摩爾線程憑借張建中的行業(yè)號召力，迅速吸引資本和人才，走的是“高舉高打”路線；而沐曦則更注重技術(shù)沉淀，穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步攻克高性能GPU的制程難題。盡管如此，它們的命運卻因同一個變量而改變——2024年底，國產(chǎn)大模型公司深度求索的爆火，讓國產(chǎn)GPU迎來了前所未有的發(fā)展機遇。

02DeepSeek爆火，國產(chǎn)GPU起飛

2024年初，深度求索發(fā)布的千億參數(shù)大模型DeepSeek-R1震驚硅谷，成為全球最強大的開源模型之一。更關(guān)鍵的是，DeepSeek讓推理市場的行情前所未有地火爆。和訓(xùn)練所需要的高性能不同，推理側(cè)的需求讓國產(chǎn)GPU更加有的放矢。

機構(gòu)投資者普遍認為，國產(chǎn)GPU的替代窗口已經(jīng)打開，未來三年市場規(guī)模有望突破千億。資本市場的熱情瞬時而來，摩爾線程和沐曦的估值水漲船高。

IT桔子顯示，成立5年時間，摩爾線程共融資7輪，可公開的合計融資規(guī)模超過了35億元。

在2022年至2024年期間，摩爾線程的營業(yè)收入實現(xiàn)了增長，從0.46億元躍升至4.38億元，其年復(fù)合增長率高達208.44%。在籌備此次IPO之前，摩爾線程在Pre-IPO階段的投前估值已經(jīng)達到了246.2億元。天眼查顯示，張建中的持股比例為11.0598%，按照投前估值，其身家或?qū)⑦_到27億元。

沐曦股份自成立以來進行了8輪融資，公開可查的合計金額也超過了20億。陳維良間接與直接的合計持股比例為22.3659%，根據(jù)沐曦本輪融資超210億融資計算，陳維良的身家也將超過46億元。

然而，一面是上市的熱火，一面是經(jīng)營的海水，行業(yè)的火熱并未掩蓋兩家公司當(dāng)前發(fā)展的隱憂——由于高昂的GPU研發(fā)成本，兩家公司目前都尚入不敷出，且長時間的燒錢預(yù)計還將成為常態(tài)。

招股書顯示，沐曦2022年、2023年、2024年營收分別為42.6萬元、5302萬元、7.43億元；凈虧損分別為7.77億元、8.71億元、14億元；扣非后凈虧損分別為7.84億元、8.9億元、10.44億元。摩爾線程報告期內(nèi)累計虧損也將近50億元。

03國產(chǎn)GPU新王，性價比是最 大殺器

決戰(zhàn)科創(chuàng)板，本身也是為公司接下來的良性發(fā)展補充彈藥。招股書顯示，摩爾線程計劃擬募資80億元，主要用于下一代GPU研發(fā)及產(chǎn)能擴張。

沐曦的募資規(guī)模則擬募資39.04億元，其中，24.59億元用于新型高性能通用 GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，4.5億元用于新一代人工智能推理 GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，9.91億元用于面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場景的高性能 GPU技術(shù)研發(fā)項目。

摩爾線程憑借其自主創(chuàng)新的MUSA統(tǒng)一架構(gòu)，成為國內(nèi)首 個實現(xiàn)單芯片同時支持AI計算、圖形渲染、物理仿真的全功能GPU廠商。其產(chǎn)品矩陣覆蓋三大核心領(lǐng)域:消費級市場:已量產(chǎn)MTT S80/S70等游戲顯卡；數(shù)據(jù)中心市場:MTT S2000/S3000/S4000加速卡系列，搭配自研"夸娥"智算中心解決方案，支持從千卡到萬卡級集群部署；邊緣計算領(lǐng)域:推出"長江"異構(gòu)計算SoC芯片，集成GPU/CPU/NPU/VPU多元算力，布局AI PC/智能座艙等場景。

沐曦則聚焦高性能計算賽道，其MXC、MXN系列芯片在AI訓(xùn)練推理領(lǐng)域展現(xiàn)出兩大優(yōu)勢。

一位AI行業(yè)從業(yè)者長期與各類國產(chǎn)芯片打交道，其告訴鳳凰網(wǎng)科技，“目前這些已經(jīng)在走IPO流程的公司，產(chǎn)品都是比較成熟的，已經(jīng)迭代了好幾個版本，能非常明顯感覺到產(chǎn)品優(yōu)化非常快”，其判斷，未來國產(chǎn)芯片將在性價比上拿出極強的競爭力。

實際上，DeepSeek的爆火，曾給中國芯片產(chǎn)業(yè)帶來兩面性。一面是，由于DeepSeek與英偉達的H卡高度綁定，使得AI從業(yè)者在進行研發(fā)時，天然想要依賴性能更好的英偉達芯片。但另一方面，DeepSeek引爆了推理市場，這恰恰是國產(chǎn)芯片更能發(fā)揮空間的地方。無論如何，乘著DeepSeek的東風(fēng)，國產(chǎn)芯片也的確迎來了一次歷史性機遇，終將通過極 致的性價比實力，實現(xiàn)彎道超車。

摩爾線程與沐曦“雙雄爭霸”之后，壁仞科技、燧原科技等一代國產(chǎn)GPU IPO或都將提上日程。

這一次的戰(zhàn)場是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的制高點，無論最終誰能勝出，它們的每一步突破，都在為中國芯片產(chǎn)業(yè)“逆天改命”寫下新的注腳。

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