近日，空間定位服務(wù)提供商深圳華大北斗科技股份有限公司向香港聯(lián)交所遞交了上市申請(qǐng)，擬沖刺“港股空間定位服務(wù)第一股”。招銀國(guó)際、平安證券(香港)為此次上市的聯(lián)席保薦人。

根據(jù)招股書(shū)介紹，華大北斗為中國(guó)領(lǐng)先的空間定位服務(wù)提供商，由北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)賦能。在導(dǎo)航定位芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，并在芯片級(jí)雙頻高精度定位技術(shù)、低功耗技術(shù)、高集成度一體化SoC設(shè)計(jì)技術(shù)等方面具備顯著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

作為一家央企背景，國(guó)資為主的企業(yè)，華大北斗手握“資金”“技術(shù)”兩副王牌。在行業(yè)內(nèi)頗具號(hào)召力和影響力。此次H股上市面對(duì)國(guó)際投資者，公司會(huì)如何講述企業(yè)的資本故事？

中國(guó)電子孵化，股東實(shí)力雄厚

根據(jù)招股書(shū)披露，華大北斗歷史可追溯至2013年，最早為中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)通過(guò)子公司華大電子開(kāi)展的導(dǎo)航芯片業(yè)務(wù)。2016年單獨(dú)成立公司，并繼承了華大電子導(dǎo)航芯片部門(mén)的核心技術(shù)及研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

公司董事長(zhǎng)孫中亮此前履職于華大電子，并曾擔(dān)任中電華大科技副總經(jīng)理及導(dǎo)航業(yè)務(wù)總經(jīng)理。目前還擔(dān)任中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航定位協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中央企業(yè)北斗產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展平臺(tái)副理事長(zhǎng)。

公司股東陣容豪華，作為國(guó)資委領(lǐng)導(dǎo)的央企北斗平臺(tái)發(fā)起單位，不僅其戰(zhàn)略股東國(guó)資占比近70%，還吸引了諸多知名外部投資機(jī)構(gòu)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資。

當(dāng)前，公司的投資方包括比亞迪、格力、TCL、中電、中船、上汽、江鈴、中金、招銀、鼎暉、德國(guó)博世等多家知名機(jī)構(gòu)企業(yè)。顯示出市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的強(qiáng)大信心。

據(jù)悉，公司于2022年10月中信證券簽署上市輔導(dǎo)期間，有市場(chǎng)預(yù)計(jì)華大北斗上市后的總市值將不低于500億元。

身處GNSS朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，受益于消費(fèi)電子、交通、低空經(jīng)濟(jì)

據(jù)了解，GNSS全稱(chēng)為全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)，是能在地球表面或近地空間的任何地點(diǎn)為用戶(hù)提供全天候的3維坐標(biāo)和速度以及時(shí)間信息的空基無(wú)線(xiàn)電導(dǎo)航定位系統(tǒng)。

該技術(shù)能有效賦能消費(fèi)電子、交通、低空經(jīng)濟(jì)、環(huán)境監(jiān)測(cè)預(yù)警等多個(gè)領(lǐng)域。同時(shí)，隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，GNSS空間定位服務(wù)的應(yīng)用領(lǐng)域愈發(fā)廣泛，成為萬(wàn)物互聯(lián)中舉足輕重的一環(huán)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告，未來(lái)隨著人工智能技術(shù)的不斷進(jìn)步，消費(fèi)電子設(shè)備將迎來(lái)新一輪更新?lián)Q代浪潮。同時(shí)汽車(chē)智能化、低空經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，為GNSS空間定位服務(wù)的市場(chǎng)需求提供增長(zhǎng)動(dòng)力。并且，智能農(nóng)業(yè)、智能電力、智能水利等其他應(yīng)用領(lǐng)域的GNSS設(shè)備需求也在穩(wěn)步上升。

尤其是中國(guó)北斗衛(wèi)星系統(tǒng)的快速發(fā)展成熟，將給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)極大的發(fā)展推力。

2022年，國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布《新時(shí)代的中國(guó)北斗》白皮書(shū)，首次規(guī)劃2035年前該系統(tǒng)的發(fā)展藍(lán)圖。到2035年，中國(guó)將建設(shè)技術(shù)更先進(jìn)、更優(yōu)質(zhì)的新一代北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)。

目前北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)已發(fā)射60顆衛(wèi)星，能夠與GPS等其他衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)形成互補(bǔ)，已在全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)投入使用，并在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家獲得深入應(yīng)用。

灼識(shí)咨詢(xún)預(yù)計(jì)，在中國(guó)政府對(duì)北斗產(chǎn)業(yè)的積極推動(dòng)和市場(chǎng)需求下，中國(guó)北斗空間定位服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模于2028年將達(dá)到人民幣9,540億元，2023至2028年復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.5%。北斗芯片及模塊出貨量將達(dá)到8.26億顆，復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.2%。

七成業(yè)務(wù)毛利率約3%

近年來(lái)，隨著北斗系統(tǒng)在中國(guó)的應(yīng)用不斷擴(kuò)大，華大北斗業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，各類(lèi)GNSS芯片及模塊的銷(xiāo)量呈上升趨勢(shì)。并與包括美團(tuán)共享單車(chē)、哈啰、滴滴青桔、比亞迪、中興通訊、上汽集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通等行業(yè)頭部企業(yè)合作。

根據(jù)披露，2022至2024年，公司標(biāo)準(zhǔn)精度芯片及模塊的銷(xiāo)量分別為340萬(wàn)件、830萬(wàn)件和1090萬(wàn)件；高精度芯片及模塊的銷(xiāo)量分別為200萬(wàn)件、300萬(wàn)件和510萬(wàn)件。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，以GNSS芯片及模塊的出貨量計(jì)，公司已是全球第六大的和中國(guó)第二大的GNSS空間定位服務(wù)提供商，全球市場(chǎng)份額為4.8%；以雙頻高精度射頻基帶一體化GNSS芯片及模塊的出貨量計(jì)，是全球第四大GNSS和中國(guó)最大的全GNSS空間定位服務(wù)提供商，全球市場(chǎng)份額為10.5%。

不過(guò)，公司銷(xiāo)量的大幅增加卻沒(méi)有換來(lái)營(yíng)業(yè)收入的同步增長(zhǎng)。根據(jù)披露，2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.98億元、6.45億元和8.4億元，其中2023年的收入同比減少7.57%。

同時(shí)，華大北斗當(dāng)前尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2022年至2024年，公司年內(nèi)虧損分別為9261.2萬(wàn)元、2.89億元和1.41億元。三年累計(jì)虧損5.23億元。同期經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為-4704.4萬(wàn)元、-2.36億元和-8017.5萬(wàn)元。

此外，公司毛利率始終處于較低水平。2022至2024年，公司的綜合毛利率分別為12%、10.5%和9.8%。按產(chǎn)品來(lái)看，GNSS芯片相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率維持在30%左右，但綜合芯片業(yè)務(wù)的毛利率僅3%，盈利空間較低。然而，綜合芯片業(yè)務(wù)卻占到華大北斗總營(yíng)業(yè)收入的七成以上。

據(jù)悉，公司的綜合芯片及模塊業(yè)務(wù)，主要為其作為授權(quán)分銷(xiāo)商，銷(xiāo)售來(lái)自三方制造商的產(chǎn)品，包括通信基帶芯片、存儲(chǔ)芯片、射頻芯片、電源管理芯片、車(chē)規(guī)級(jí)通信模塊、汽車(chē)SoC芯片及其他產(chǎn)品。定價(jià)策略主要考慮市場(chǎng)供需狀況、第三方芯片制造商的定價(jià)策略、庫(kù)存水平、客戶(hù)關(guān)系以及競(jìng)爭(zhēng)格局。

然而，過(guò)去幾年國(guó)產(chǎn)芯片行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，不少企業(yè)出現(xiàn)增收不增利的情況。例如2022年剛上市的納芯微已連續(xù)虧損2年，公司毛利率在3年內(nèi)減少了20%。另一家國(guó)產(chǎn)芯片巨頭中芯國(guó)際也面臨三年內(nèi)毛利率下降的窘境。

有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，由于市場(chǎng)需求復(fù)蘇疲弱、企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩以及高制程芯片的研發(fā)壁壘，國(guó)內(nèi)中低端芯片產(chǎn)業(yè)陷入內(nèi)卷價(jià)格戰(zhàn)。

因此，公司若要實(shí)現(xiàn)盈利，將不得不提升GNSS芯片業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售占比。公司也表示計(jì)劃通過(guò)技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)GNSS產(chǎn)品和解決方案的迭代升級(jí)，并提高毛利率相對(duì)較高的GNSS產(chǎn)品的收入占比，例如高精度芯片以及應(yīng)用于車(chē)載前裝行業(yè)的芯片等。

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