中國(guó)基金報(bào) 魏仲哲

近期，隨著潮玩熱度攀升，以及金價(jià)持續(xù)在歷史高位震蕩，與之相關(guān)的標(biāo)的也在持續(xù)受到資本市場(chǎng)熱切關(guān)注?！案酃扇浣鸹ā备浅掷m(xù)榜上有名。

聚焦到股價(jià)的表現(xiàn)上，以年初至今為維度統(tǒng)計(jì)，“港股三朵金花”中的泡泡瑪特已累計(jì)上漲204.87%，老鋪黃金也已累計(jì)上漲286%。在部分線下門(mén)店的布局上，泡泡瑪特也選擇和老鋪黃金做起鄰居。

在這樣的積極影響下，一批聚焦相關(guān)港股消費(fèi)行業(yè)標(biāo)的的公募基金有不俗的增長(zhǎng)表現(xiàn)。本期，基金君將聚焦重倉(cāng)新消費(fèi)的兩位基金經(jīng)理，來(lái)看看他們是如何布局新消費(fèi)方向的投資。他們分別是:廣發(fā)基金吳遠(yuǎn)怡；富國(guó)基金周文波。

廣發(fā)基金 吳遠(yuǎn)怡

由吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航一年持有，近6個(gè)月收益達(dá)到57.66%。

吳遠(yuǎn)怡畢業(yè)于美國(guó)南加州大學(xué)金融工程專(zhuān)業(yè)，于2011年11月開(kāi)啟證券行業(yè)生涯。其回國(guó)后，曾先后在國(guó)內(nèi)券商、外資機(jī)構(gòu)(惠理基金)從事消費(fèi)、汽車(chē)、科技等行業(yè)研究，隨后在大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)任職三年，是首批管理港股通組合的投資經(jīng)理之一。

加入廣發(fā)基金后，吳遠(yuǎn)怡陸續(xù)接手管理廣發(fā)基金的多只基金產(chǎn)品。目前，吳遠(yuǎn)怡在管基金為6只，單獨(dú)管理的基金4只。

縱觀吳遠(yuǎn)怡單獨(dú)管理的基金可以發(fā)現(xiàn)，既有著重科創(chuàng)、北交所方向的主題基金，也有以自下而上精選成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)風(fēng)格基金，而這和他個(gè)人的投資策略相關(guān)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，吳遠(yuǎn)怡不拘泥于某些行業(yè)或方向，也不糾結(jié)市場(chǎng)處于哪種風(fēng)格，他更喜歡在符合時(shí)代發(fā)展潮流的主線上，找尋比較明確的機(jī)會(huì)，自下而上地捕捉爆發(fā)性增長(zhǎng)企業(yè)的收益。吳遠(yuǎn)怡曾在此前公開(kāi)表示，之所以聚焦科技、新消費(fèi)，一方面因?yàn)樗强聪M(fèi)行業(yè)出身，對(duì)產(chǎn)業(yè)的基本面很熟悉；另一方面是因?yàn)樾孪M(fèi)賽道公司擁有較強(qiáng)的盈利彈性。

具體到調(diào)倉(cāng)換股的動(dòng)作上，基金君以吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航一年持有期為例，目前，吳遠(yuǎn)怡選擇投資的行業(yè)方向較為明確，重倉(cāng)股主要分布在新消費(fèi)、科技互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥以及高端制造等，行業(yè)覆蓋范圍較寬，多只股票在行情啟動(dòng)初期便開(kāi)始重倉(cāng)。

在廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航一年混合今年一季度的持倉(cāng)中，港股持倉(cāng)占據(jù)較大比重，前十大中有5只港股，分別是泡泡瑪特、老鋪黃金、新意網(wǎng)集團(tuán)、阿里巴巴-W、美圖公司。其中，第一大重倉(cāng)股泡泡瑪特是從2024年二季報(bào)中開(kāi)始連續(xù)持有，截至2025年一季度末，基金重倉(cāng)期間的個(gè)股漲幅達(dá)676.62%。

第二大重倉(cāng)股老鋪黃金是在2024年年報(bào)中首次出現(xiàn)，也是在行情啟動(dòng)初期即開(kāi)始參與。對(duì)泡泡瑪特和老鋪黃金等個(gè)股的率先發(fā)掘和持有，顯示出基金經(jīng)理對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域具有敏銳的洞察力和較強(qiáng)的研究能力。

持股特征方面，廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航一年混合的多只重倉(cāng)股持股周期達(dá)到2至4個(gè)季度，表明基金經(jīng)理對(duì)于看好的股票傾向于中長(zhǎng)期持有，而非單純捕捉交易性機(jī)會(huì)。例如，基金曾在2023年二季度和三季度持有商貿(mào)零售企業(yè)小商品城，區(qū)間股價(jià)漲幅達(dá)到57.59%。

對(duì)于自己的操作風(fēng)格，吳遠(yuǎn)怡曾表示，一是因?yàn)橥顿Y超級(jí)成長(zhǎng)股難免會(huì)有誤判的時(shí)候，所以要及時(shí)調(diào)倉(cāng)；二是自下而上的方法會(huì)淡化對(duì)宏觀和擇時(shí)的把握，因此通過(guò)投資不同低相關(guān)性的成長(zhǎng)資產(chǎn)，可以分散組合風(fēng)險(xiǎn)、爭(zhēng)取獲得較高的超額收益。換手率方面，吳遠(yuǎn)怡表示會(huì)在備選標(biāo)的之間進(jìn)行比價(jià)，若是有些公司最近漲多了，就會(huì)選擇另外一些更具性價(jià)比的資產(chǎn)做切換。

對(duì)于如何捕捉新消費(fèi)投資機(jī)會(huì)，吳遠(yuǎn)怡在采訪中給出的觀點(diǎn)是，對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，流行趨勢(shì)怎么形成并不是最重要的，趨勢(shì)的連貫度更重要。他自己會(huì)觀察消費(fèi)風(fēng)潮是否下沉到三四線城市，再來(lái)評(píng)估企業(yè)的市占率和滲透率是否到了較高的水平。當(dāng)行業(yè)貝塔出現(xiàn)明顯的下壓，或者有新的流行趨勢(shì)突然產(chǎn)生時(shí)，再考慮賣(mài)出。

富國(guó)基金 周文波

由周文波管理的富國(guó)消費(fèi)精選30基金，在2025年內(nèi)收益達(dá)到29.69%。

周文波擁有碩士學(xué)位，于2011年1月加入證券行業(yè)，此前曾先后在美國(guó)銳思公司、國(guó)金證券和安信證券從事投研工作，期間重點(diǎn)關(guān)注輕工行業(yè)及紡織服裝行業(yè)。隨后，周文波轉(zhuǎn)戰(zhàn)買(mǎi)方機(jī)構(gòu)，在興證全球基金從事專(zhuān)戶投資工作。2022年11月，周文波加入富國(guó)基金，并在進(jìn)行了半年的準(zhǔn)備工作后，于2023年5月正式管理基金。

同樣是一位中生代、收益表現(xiàn)不俗的基金經(jīng)理，周文波并沒(méi)有選擇過(guò)多發(fā)行基金產(chǎn)品，而是僅靠富國(guó)消費(fèi)精選30一只基金參與市場(chǎng)投資，截至2025年3月31日，該基金規(guī)模為40.36億元。與此同時(shí)，在周文波持倉(cāng)的地區(qū)配置上，A股資產(chǎn)和港股資產(chǎn)持有比重近乎平分秋色:其中A股資產(chǎn)持倉(cāng)市值為17.57億元，占基金凈值比為43.54%；港股資產(chǎn)持倉(cāng)市值為17.08億元，占基金凈值比為42.31%。

周文波用八個(gè)字來(lái)總結(jié)自己的投資框架:自下而上、守正出奇。

周文波具體解釋道，首先，在“正”的方面，需要考慮投資標(biāo)的是否是好生意、好公司、估值的合理性以及成長(zhǎng)階段；其次，在組合構(gòu)建中，核心持倉(cāng)須為ROE高且持續(xù)性強(qiáng)的公司，以力爭(zhēng)較高確定性；衛(wèi)星持倉(cāng)為ROE在提升過(guò)程中的公司，致力于捕捉彈性；再者，在風(fēng)險(xiǎn)管理的層面，一般保持較高倉(cāng)位運(yùn)作，當(dāng)市場(chǎng)被系統(tǒng)性高估時(shí)進(jìn)行倉(cāng)位管理；行業(yè)適度分散、個(gè)股相對(duì)集中，期待通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)公司穿越周期。

在周文波的投資組合中可以看到，重倉(cāng)組合幾乎完全可以和他的投資框架對(duì)應(yīng)。具體來(lái)看，傳統(tǒng)價(jià)值風(fēng)格的標(biāo)的占據(jù)重倉(cāng)主力，投資行業(yè)重點(diǎn)放在白酒、汽車(chē)、網(wǎng)購(gòu)?fù)赓u(mài)等消費(fèi)大類(lèi)。其中如貴州茅臺(tái)、招商銀行等A股資產(chǎn)，阿里巴巴、騰訊控股、美團(tuán)等港股資產(chǎn)，這些個(gè)股在一季度的表現(xiàn)整體平緩它們都成為了周文波在2025年一季度的加倉(cāng)重點(diǎn)。

在持股時(shí)間上，周文波和不少價(jià)值風(fēng)基金經(jīng)理的選股思路相似，有著持有時(shí)間較長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的作為“壓艙石”，同時(shí)每個(gè)季度幾乎都有新調(diào)入的個(gè)股。最具有代表性的是2023年一季度，周文波的持倉(cāng)中有6只個(gè)股一起連續(xù)持有9個(gè)季度，而其中有4只都是酒企，在當(dāng)時(shí)也為周文波搏得了一定程度的收益。但市場(chǎng)熱度輪換，周文波選擇相機(jī)行事，截至2025年一季度，組合中只剩貴州茅臺(tái)一家酒企。

在本次重點(diǎn)關(guān)注的新消費(fèi)標(biāo)的方面，萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，周文波已經(jīng)持有泡泡瑪特長(zhǎng)達(dá)7個(gè)季度，以當(dāng)時(shí)20多港元的價(jià)格購(gòu)入280萬(wàn)股；而老鋪黃金則是在2024年四季度購(gòu)入，成為本季度的增長(zhǎng)主力。

周文波表示，“新消費(fèi)”的核心在于這些公司適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和消費(fèi)者行為轉(zhuǎn)型，聚焦于新興需求、創(chuàng)新模式及全球化拓展等。這些公司的重要特征是擁有清晰的成長(zhǎng)邏輯，業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)，且具有較好的發(fā)展前景。

周文波進(jìn)一步分析道，近期新消費(fèi)賽道的快速上漲，本質(zhì)原因是新消費(fèi)類(lèi)公司的基本面好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快。尤其是港股新消費(fèi)龍頭良好的賺錢(qián)效應(yīng)產(chǎn)生了較好的示范效果，吸引了大量資金對(duì)新消費(fèi)的關(guān)注，既包括傳統(tǒng)消費(fèi)類(lèi)資金，也包括市場(chǎng)其它類(lèi)資金的積極參與。

對(duì)于新消費(fèi)賽道的后市行情，周文波指出，當(dāng)前不少公司的估值已不便宜，短期內(nèi)股價(jià)有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。但從中長(zhǎng)期角度看，很多新消費(fèi)仍處于成長(zhǎng)的中早期階段，未來(lái)仍有較大的成長(zhǎng)空間，在情緒消費(fèi)、性價(jià)比、出海等方向會(huì)有更多的公司跑出來(lái)，會(huì)關(guān)注潮玩、寵物、珠寶、化妝品、個(gè)護(hù)等領(lǐng)域的新玩家入場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鹧芯?、分析不構(gòu)成投資咨詢或顧問(wèn)服務(wù)，也不構(gòu)成對(duì)讀者或投資者的任何實(shí)質(zhì)性投資建議或承諾。敬請(qǐng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》及相關(guān)公告。

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