智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，日本汽車巨頭豐田汽車發(fā)布了最新財(cái)報(bào)預(yù)期，預(yù)計(jì)下一財(cái)年的營業(yè)利潤將下滑21%。公司將此歸因于美國對(duì)汽車進(jìn)口征收的新關(guān)稅，這無疑是對(duì)日本最大上市公司以及高度依賴出口的全球第四大經(jīng)濟(jì)體的一次打擊。

不過，豐田似乎也在籌劃大動(dòng)作，據(jù)傳公司正計(jì)劃以超過400億美元的價(jià)格收購其子公司，豐田自動(dòng)織機(jī)。如果這一交易成真，它將成為日本企業(yè)有史以來最大規(guī)模的內(nèi)部股權(quán)重組行動(dòng)之一，并可能打破日本長期以來飽受投資者詬病的“交叉持股”體系。

GMO公司日本價(jià)值股票主管Drew Edwards評(píng)價(jià)稱:“這將是世紀(jì)交易?！辈贿^他也指出，這筆交易的影響可能是積極的，也可能是消極的，關(guān)鍵在于其最終的結(jié)構(gòu)安排。

豐田集團(tuán)旗下企業(yè)間交叉持股的結(jié)構(gòu)頗為復(fù)雜，例如豐田汽車持有豐田自動(dòng)織機(jī)近四分之一的股份，而后者反過來也擁有豐田汽車約9%的股份。長期以來，這種你中有我、我中有你的交叉持股安排令市場不安。投資者擔(dān)憂其模糊了企業(yè)與供應(yīng)商之間應(yīng)有的獨(dú)立關(guān)系，鎖死了企業(yè)資本的流動(dòng)性，并為創(chuàng)始人家族提供了對(duì)抗外部投資者的“防火墻”。

去年，豐田汽車的獨(dú)立股東甚至在年會(huì)上多數(shù)投票反對(duì)現(xiàn)任董事長、創(chuàng)始人之孫豐田章男的連任，反映出市場對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的不滿。

如果豐田選擇直接將豐田自動(dòng)織機(jī)納入母公司，實(shí)現(xiàn)真正意義上的整合，將被視為公司治理的一大進(jìn)步。但目前的傳聞顯示，豐田章男可能更傾向于通過設(shè)立特殊目的實(shí)體來完成交易，部分由他本人出資、部分由豐田汽車出資，同時(shí)保留豐田自動(dòng)織機(jī)對(duì)母公司的持股。這種安排在外界看來，更像是鞏固家族控制權(quán)，而非優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)或提升運(yùn)營效率。

伯恩斯坦日本汽車分析師Masahiro Akita指出:“如果這筆交易的核心只是將豐田自動(dòng)織機(jī)私有化，投資者會(huì)質(zhì)疑它是否真正具有正面意義?！?/p>

盡管市場對(duì)豐田意圖仍有疑慮，這筆潛在的“世紀(jì)交易”或許會(huì)帶動(dòng)其他日本企業(yè)效仿。ClearBridge Investments全球價(jià)值投資經(jīng)理Grace Su表示:“這無疑將成為對(duì)其他公司的鼓舞?！睋?jù)她估計(jì)，日本市場約有30%的市值由交叉持股構(gòu)成，遠(yuǎn)高于歐美市場，也是iShares MSCI日本ETF僅以16倍市盈率交易，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)高達(dá)26倍的重要原因。

與此同時(shí)，股票回購，這一在美國司空見慣、在日本尚屬新鮮事物的資本操作，今年的速度是去年的三倍，顯示出越來越多日本企業(yè)開始重視資本效率。

Matthews Asia旗下日本基金經(jīng)理Shuntaro Takeuchi認(rèn)為:“豐田的動(dòng)作向所有基本面良好、但資本配置策略薄弱的公司傳遞了一個(gè)明確信號(hào)。”

短期來看，日本制造業(yè)巨頭仍將面臨重重挑戰(zhàn):特朗普政府揮舞的關(guān)稅大棒、全球經(jīng)濟(jì)放緩，以及日元升值導(dǎo)致出口競爭力下滑等因素共同作用。Grace Su指出:“日本是一個(gè)出口驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)體，但財(cái)政刺激的空間不大。相比之下，我們目前更偏好歐洲市場?！?/p>

然而，日元今年對(duì)美元已升值8%，加上日本多年來的通縮可能接近尾聲，也許會(huì)帶動(dòng)更多面向國內(nèi)市場的企業(yè)受益。Janus Henderson基金公司經(jīng)理Julian McManus表示:“我目前認(rèn)為，銀行和壽險(xiǎn)公司這類資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健的金融股很有投資價(jià)值?！?/p>

GMO的Edwards指出，日本未來可能會(huì)像1982年的美國一樣，迎來股東沖擊以家族為核心、資本冗余的企業(yè)集團(tuán)。他說:“過度資本化的財(cái)閥型企業(yè)，正在被尋求變革的股東包圍。”而豐田這樁“世紀(jì)交易”，或許正是日本邁向改革的前哨戰(zhàn)。

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