“12萬億元”化債新政近期被市場(chǎng)頻頻熱議，如何看待后續(xù)的政策空間？

近日，在證券時(shí)報(bào)社主辦的“2024中國金融機(jī)構(gòu)年度峰會(huì)”上，中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、“十一五 ”至“十五五”國家發(fā)展規(guī)劃專家委員會(huì)委員余永定作主旨發(fā)言。他表示，這一系列隱性債務(wù)置換政策用規(guī)范的法定債務(wù)置換不規(guī)范的隱性債務(wù)，具有很大積極作用，但這并不減少地方政府的債務(wù)總量，更不意味著中央會(huì)替地方政府償還隱性債務(wù)。

余永定認(rèn)為，當(dāng)前中國正處于采取擴(kuò)張性政策的大好時(shí)機(jī)。增長(zhǎng)是硬道理，通過擴(kuò)張性的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是可行的。實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，化解房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都需要中央政府增加財(cái)政支出，提高中央政府負(fù)債率。

地方政府隱性債務(wù)化解被放在突出位置

“2023年以來中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)重大調(diào)整。”余永定開宗明義。他指出，2023年3月政府工作報(bào)告提出:“總需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾?！毕鄬?duì)2012年以來強(qiáng)調(diào)的“化解過剩產(chǎn)能”“供給側(cè)改革”等表述，中央對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新判斷意味著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的方向性調(diào)整。而自今年9月以來，政策調(diào)整力度顯著加強(qiáng)，在加力推出的這一攬子增量政策中，地方政府隱性債務(wù)的化債被放在最突出地位。

余永定對(duì)市場(chǎng)近期熱議的“12萬億元”化債新政進(jìn)行了詳細(xì)分析。11月8日，近年來力度最大的化債舉措審議通過，地方化債“三箭齊發(fā)”:地方政府債務(wù)限額增加6萬億元；從2024年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬億元；2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。

在他看來，這一系列政策旨在通過債務(wù)置換的方式，幫助地方政府將原有的債務(wù)期限短、利率成本高的短期債務(wù)進(jìn)行重新安排，置換為還款期限較長(zhǎng)、利率適中的新債務(wù)。

比如原來規(guī)定5年內(nèi)完成全部隱性債務(wù)(14.3萬億元)的消化工作，每年需要消化隱性債務(wù)2.86萬億元，按照新政，現(xiàn)在每年只需消化隱性債務(wù)4600億元。再比如，12萬億元的再融資專項(xiàng)債的發(fā)放，隱性債務(wù)轉(zhuǎn)化為顯債后，通過展期、降息減少了地方政府在未來5年的還債壓力，使其騰出財(cái)力進(jìn)行投資和改善民生。

不過，與此同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)，隱性債務(wù)置換只是用規(guī)范的法定債務(wù)置換不規(guī)范的隱性債務(wù)，并不減少地方政府的債務(wù)總量，更不意味著中央會(huì)替地方政府償還隱性債務(wù)。

財(cái)政觀念應(yīng)該有所改變

“政策是好的，具有重要的積極作用，但我認(rèn)為還不夠?！庇嘤蓝ㄕJ(rèn)為，上述化債新政并未涉及中央政府增發(fā)國債支持基礎(chǔ)設(shè)施投資。消費(fèi)占GDP的比重在55%，但當(dāng)下消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢，為了抵消這種拖累作用，需要刺激，也就是加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資，這是執(zhí)行逆周期調(diào)節(jié)的重要工具。

此外，化債新政也未涉及“防范房地產(chǎn)業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”可能需要投入的資金問題，且未提及疫情期間地方政府為防疫所欠債務(wù)是否應(yīng)由中央政府負(fù)擔(dān)等問題。

他指出，必須扭轉(zhuǎn)追求財(cái)政平衡的觀念，應(yīng)該關(guān)注的是財(cái)政的可持續(xù)性。“增長(zhǎng)是硬道理?！庇嘤蓝ū硎?，通過擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)、“防范房地產(chǎn)業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”“防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”這三大目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)都需要中央政府增加財(cái)政支出、提高赤字率，提高中央政府負(fù)債率。

而且，他強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，正是采取擴(kuò)張性政策的大好時(shí)機(jī)。如果未來通貨膨脹提升，加之外部沖擊，采用擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)更難。

余永定表示，只要維持比較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、控制利息率，債務(wù)對(duì)GDP的比會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)定值。而當(dāng)下，無論是從理論，還是實(shí)踐來看，中國還有很大的財(cái)政政策空間，需要用擴(kuò)張性的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

當(dāng)然，他也強(qiáng)調(diào)要和擴(kuò)張性貨幣政策互相配合。不過要解決總需求不足問題，關(guān)鍵還是財(cái)政政策，必須首先顯著加大財(cái)政的擴(kuò)張力度。貨幣政策可以跟進(jìn)，例如，通過加大公開市場(chǎng)操作買進(jìn)國債的力度和頻度，抑制擴(kuò)張性財(cái)政政策可能產(chǎn)生的“擠出效應(yīng)”，進(jìn)一步發(fā)揮擴(kuò)張性貨幣對(duì)有效需求的刺激作用。擴(kuò)張性財(cái)政政策直接刺激投資和消費(fèi)，“資產(chǎn)荒”的問題就可以迎刃而解。

責(zé)編:楊喻程

校對(duì):祝甜婷

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