當(dāng)汽車(chē)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從電動(dòng)化的“上半場(chǎng)”轉(zhuǎn)向智能化的“下半場(chǎng)”，產(chǎn)業(yè)鏈上的每一家供應(yīng)商都在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的“壓力測(cè)試”。上游研發(fā)投入持續(xù)加碼，下游整車(chē)廠價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，利潤(rùn)空間被一再擠壓，行業(yè)的生存法則正在被重寫(xiě)。

然而，正是在這樣的高壓環(huán)境下，德賽西威卻交出了一份令人意外的成績(jī)單:營(yíng)收首次突破300億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)22%，現(xiàn)金流大幅改善，訂單儲(chǔ)備充沛。

這不僅是一家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更是觀察中國(guó)汽車(chē)智能化進(jìn)程的重要窗口。透過(guò)這份年報(bào)，我們看到的不僅是一家企業(yè)的增長(zhǎng)，更是一個(gè)產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生的裂變與重構(gòu)。

營(yíng)收與利潤(rùn)，雙雙上漲

2025年，德賽西威用一組硬核數(shù)據(jù)回應(yīng)了市場(chǎng)的期待:全年?duì)I業(yè)收入325.57億元，同比增長(zhǎng)17.88%，歸母凈利潤(rùn)24.54億元，同比增長(zhǎng)22.38%。在整車(chē)行業(yè)增速放緩、價(jià)格戰(zhàn)硝煙彌漫的背景下，這樣的“雙增”并不容易。

但更值得細(xì)品的，是這組數(shù)據(jù)背后的“含金量”。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，2021年至2025年，德賽西威營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別高達(dá)35.81%和31.01%。四年間，其營(yíng)收從不足百億躍升至超三百億，凈利潤(rùn)從不足十億增長(zhǎng)至近二十五億。這種持續(xù)且穩(wěn)定的高增長(zhǎng)，在波動(dòng)加劇的汽車(chē)行業(yè)中，確實(shí)稀缺。

增長(zhǎng)從何而來(lái)？答案或許在于:當(dāng)行業(yè)從quot;配置溢價(jià)quot;轉(zhuǎn)向quot;體驗(yàn)溢價(jià)quot;，德賽西威沒(méi)有盲目擴(kuò)張，而是選擇了一條“結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)”之路，聚焦高價(jià)值、高增長(zhǎng)的核心賽道，深耕技術(shù)壁壘，構(gòu)建起一套行之有效的增長(zhǎng)邏輯。

從財(cái)務(wù)質(zhì)量看，德賽西威的經(jīng)營(yíng)韌性同樣可圈可點(diǎn)。2025年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到28.84億元，同比大幅增長(zhǎng)93.09%，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)規(guī)模。

這一差額主要源于銷(xiāo)售回款的顯著改善，反映出其在客戶(hù)信用管理與應(yīng)收賬款回收方面的高效運(yùn)作。在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，現(xiàn)金流質(zhì)量反而因回款效率提升而愈發(fā)健康，這在當(dāng)前“現(xiàn)金為王”的行業(yè)環(huán)境中尤為可貴。

盈利能力方面，德賽西威加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率保持在21.67%的高位，基本每股收益提升至4.35元，同比增長(zhǎng)19.83%，為股東創(chuàng)造了穩(wěn)定的投資回報(bào)。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。德賽西威總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到298.45億元，同比增長(zhǎng)38.92%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)59.88%至154.18億元，資產(chǎn)負(fù)債率控制在47.85%的合理水平。2025年，其通過(guò)向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金43.99億元，為智算中心建設(shè)、產(chǎn)能擴(kuò)張等項(xiàng)目提供了充足資金支持。此外，其擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.50元，預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅總額達(dá)7.42億元，彰顯了對(duì)股東的長(zhǎng)期回報(bào)承諾。

成本費(fèi)用管控方面，德賽西威展現(xiàn)出精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力。2025年銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)12.79%、25.57%，均低于營(yíng)收增速；研發(fā)投入增長(zhǎng)至26.37億元，占營(yíng)業(yè)收入的8.1%，保持了對(duì)核心技術(shù)的高強(qiáng)度投入。

三大業(yè)務(wù)，裂變升級(jí)

如果將德賽西威325億營(yíng)收拆解開(kāi)，會(huì)發(fā)現(xiàn)其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的“裂變”。傳統(tǒng)的“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)依然穩(wěn)健，而代表未來(lái)的“尖刀”業(yè)務(wù)則開(kāi)始顯露鋒芒，甚至溢出至全新賽道。

德賽西威旗下主要有智能座艙、智能駕駛和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大核心板塊，隨著汽車(chē)智能化產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升以及單車(chē)價(jià)值量的顯著增長(zhǎng)，其核心業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

智能座艙業(yè)務(wù)作為德賽西威營(yíng)收壓艙石，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入205.85億元，占總營(yíng)收的63.23%，新項(xiàng)目訂單年化銷(xiāo)售額超200億元。

2025年，德賽西威第四代智能座艙平臺(tái)成功配套理想汽車(chē)、小米汽車(chē)、吉利汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、廣汽集團(tuán)等頭部客戶(hù)，并獲得廣汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)、廣汽本田等多家車(chē)企的新項(xiàng)目訂單。在中國(guó)市場(chǎng)智能座艙域控制器、信息娛樂(lè)系統(tǒng)、顯示屏產(chǎn)品領(lǐng)域，其持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)地位，同時(shí)在歐洲、東南亞、中亞、日本及印度等區(qū)域市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。

在新產(chǎn)品布局上，其基于全新AI芯片推出的第五代智能座艙平臺(tái)，打造端云一體AI座艙解決方案，兼容多硬件平臺(tái)，提供從AI模型訓(xùn)練到數(shù)據(jù)評(píng)測(cè)的全套服務(wù)。顯示屏產(chǎn)品領(lǐng)域，其成功量產(chǎn)行業(yè)最大的中控副駕一體屏，配套到奇瑞汽車(chē)、吉利汽車(chē)等客戶(hù)，并開(kāi)發(fā)出領(lǐng)先的A柱到A柱曲面Mini Led顯示方案，獲得奇瑞汽車(chē)及海外客戶(hù)訂單。

值得注意的是，盡管座艙業(yè)務(wù)體量巨大，但該業(yè)務(wù)毛利率為18.83%，同比微降0.28%，這也折射出該領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。

智能駕駛業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)引擎，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97億元，同比大幅增長(zhǎng)32.63%，新項(xiàng)目訂單年化銷(xiāo)售額超過(guò)130億元。隨著城市NOA等高級(jí)智能輔助駕駛功能加速商業(yè)化落地，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)強(qiáng)勁。

年報(bào)顯示，德賽西威全棧式交付能力迭代升級(jí)，已形成域控制器、傳感器、算法一體化的整套智能駕駛系統(tǒng)完整交付能力，可針對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)提供多元的解決方案，全面匹配不同客戶(hù)的差異化定制要求。

目前其智能輔助駕駛?cè)盗衅脚_(tái)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)落地，構(gòu)建起多元產(chǎn)品矩陣:大算力旗艦平臺(tái)、高性?xún)r(jià)比主流平臺(tái)、國(guó)產(chǎn)化芯片平臺(tái)均批量交付上車(chē)；跨域融合one-box方案同步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，單芯片艙駕一體平臺(tái)即將啟動(dòng)規(guī)模化量產(chǎn)。

憑借成熟的產(chǎn)品實(shí)力，德賽西威為小米汽車(chē)、理想汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、吉利汽車(chē)、廣汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)、奇瑞汽車(chē)、廣汽本田等多家車(chē)企配套的智能輔助駕駛域控產(chǎn)品，均已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)交付。

在傳感器領(lǐng)域，其圍繞3D/4D毫米波雷達(dá)構(gòu)建完整產(chǎn)品矩陣，2025年取得國(guó)際主流毫米波雷達(dá)芯片的搭載授權(quán)，并發(fā)布首款支持衛(wèi)星架構(gòu)的8T8R 4D毫米波雷達(dá)，該產(chǎn)品已獲得國(guó)內(nèi)主流車(chē)企定點(diǎn)。

但在快速增長(zhǎng)的同時(shí)，智能駕駛業(yè)務(wù)的盈利能力也面臨挑戰(zhàn)。2025年，該板塊毛利率為16.36%，同比降低3.55%。東吳證券相關(guān)分析師表示，預(yù)計(jì)因部分新勢(shì)力客戶(hù)代工模式壓制毛利率。

網(wǎng)聯(lián)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)深化，德賽西威致力于通過(guò)創(chuàng)新的軟件解決方案和大數(shù)據(jù)應(yīng)用，與整車(chē)廠商攜手構(gòu)建完整的車(chē)聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系。

2025年，德賽西威持續(xù)深化與理想汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、捷途汽車(chē)、奔馳、沃爾沃、奧迪、上汽通用五菱、廣汽豐田、一汽豐田、一汽-大眾等戰(zhàn)略客戶(hù)的合作，產(chǎn)品服務(wù)覆蓋智能網(wǎng)聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件平臺(tái)、智能進(jìn)入解決方案、軟件服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)、OTA升級(jí)等全棧式解決方案。

技術(shù)突破方面，德賽西威推出端到端大模型語(yǔ)音解決方案，具備大模型GUI Agent能力、跨端設(shè)備控制能力、多語(yǔ)種免切換語(yǔ)音交互能力等。其自主研發(fā)的“藍(lán)鯨”生態(tài)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)重大突破，基于AIOS全面升級(jí)座艙智能軟件底座，支持軟硬件全棧解耦，具備從大模型算法到Agent開(kāi)發(fā)的全棧AI能力。

值得關(guān)注的是，德賽西威依托核心技術(shù)外溢效應(yīng)積極布局新興賽道，正式發(fā)布“川行致遠(yuǎn)”低速無(wú)人車(chē)品牌，布局末端物流全新賽道。S6系列無(wú)人車(chē)產(chǎn)品搭載全棧自研的L4級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，具備25°超強(qiáng)爬坡、6年車(chē)規(guī)級(jí)電池等性能，可適配工業(yè)園區(qū)、物流配送等多元場(chǎng)景。

同時(shí)，其已獲取機(jī)器人域控項(xiàng)目定點(diǎn)訂單，相關(guān)產(chǎn)品規(guī)劃于2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，推動(dòng)技術(shù)能力向具身智能新興賽道拓展。

未來(lái)增長(zhǎng)，動(dòng)力在哪？

如果說(shuō)三大業(yè)務(wù)的裂變升級(jí)是德賽西威增長(zhǎng)的“內(nèi)核”，那么全球化布局與技術(shù)外溢，則是其未來(lái)增長(zhǎng)的“雙引擎”。

蓋世汽車(chē)研究院資深分析師對(duì)此表示:“海外高毛利很正常，產(chǎn)品單價(jià)定價(jià)高，跟中國(guó)車(chē)企出海定價(jià)高是一樣的邏輯。”要知道的是，中國(guó)車(chē)企在海外定價(jià)高，并非簡(jiǎn)單的“收割”或“區(qū)別對(duì)待”，而是一個(gè)由多重因素構(gòu)成的復(fù)雜戰(zhàn)略選擇。這背后，是日益高筑的貿(mào)易成本、主動(dòng)求變的高端化戰(zhàn)略，以及全球市場(chǎng)供需關(guān)系共同作用的結(jié)果。

目前，德賽西威已構(gòu)建起覆蓋德國(guó)、法國(guó)、西班牙、日本、新加坡等主要國(guó)家和地區(qū)的16家海外分支機(jī)構(gòu)的國(guó)際化運(yùn)營(yíng)體系。墨西哥蒙特雷工廠首個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目落地，標(biāo)志著北美本土化生產(chǎn)能力邁出實(shí)質(zhì)性步伐；西班牙智能工廠完成核心設(shè)備安裝并如期封頂，歐洲本土化戰(zhàn)略落地取得重大突破。該基地將同步服務(wù)海外客戶(hù)與中國(guó)車(chē)企出海需求，目前已成功獲取中國(guó)車(chē)企出海歐洲的本土化項(xiàng)目訂單。

充足的訂單儲(chǔ)備與全球化布局的持續(xù)深化，為德賽西威的長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2025年，德賽西威新項(xiàng)目訂單年化銷(xiāo)售額突破350億元，涵蓋智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，客戶(hù)群體覆蓋國(guó)內(nèi)外主流車(chē)企，形成了多元化、高質(zhì)量的訂單結(jié)構(gòu)。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，德賽西威持續(xù)獲得奇瑞、吉利、理想、小鵬等自主品牌的新項(xiàng)目訂單。在海外市場(chǎng)，成功斬獲大眾、豐田等核心客戶(hù)新項(xiàng)目定點(diǎn)，同時(shí)突破本田、雷諾等白點(diǎn)客戶(hù)，進(jìn)一步完善全球優(yōu)質(zhì)客戶(hù)矩陣。憑借成熟的產(chǎn)品方案與本地化服務(wù)能力，其在歐洲、東南亞、日本等區(qū)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)突破。

技術(shù)創(chuàng)新與生態(tài)共建將持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司未來(lái)增長(zhǎng)。德賽西威2025年研發(fā)投入達(dá)26.37億元，占銷(xiāo)售額的8.1%，研發(fā)人員占比42.4%，碩博人才數(shù)量同比提升38%，技術(shù)專(zhuān)家數(shù)量同比提升17%。累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利超過(guò)4100項(xiàng)，主導(dǎo)或參與的國(guó)內(nèi)外技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布數(shù)累計(jì)超120項(xiàng)，在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)話(huà)語(yǔ)權(quán)持續(xù)提升。

展望未來(lái)，隨著全球L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛政策的逐步開(kāi)放與落地，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性變革機(jī)遇，智能化應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓寬。中國(guó)汽車(chē)品牌出口份額有望持續(xù)提升，海外本地化產(chǎn)能逐步釋放將為汽車(chē)電子企業(yè)帶來(lái)廣闊市場(chǎng)空間。

德賽西威有望依托從感知、決策到控制的AI技術(shù)全鏈條能力，以及經(jīng)過(guò)量產(chǎn)驗(yàn)證的車(chē)規(guī)級(jí)安全體系，持續(xù)深化三大核心業(yè)務(wù)，發(fā)力無(wú)人物流車(chē)、機(jī)器人等新興賽道，通過(guò)全球化布局與生態(tài)共建，持續(xù)鞏固競(jìng)爭(zhēng)地位。

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