資管行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展新階段，證券公司如何布局謀篇，成為市場關(guān)注的焦點。

由證券時報社主辦的“2025中國證券業(yè)資產(chǎn)管理高峰論壇”近日在深圳舉辦，本次活動吸引了資管行業(yè)眾多骨干參與，共同探討新形勢下證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的路徑與機遇。

在“后‘公募化’時代，券商資管發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)”圓桌論壇環(huán)節(jié)，參與討論的嘉賓有華安證券副總裁、華安資管董事長唐泳，山證資管總經(jīng)理李宏宇，申萬宏源資管首席投資官顧偉，財通資管總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)李響。本場圓桌論壇由國信證券非銀金融行業(yè)首席分析師孔祥主持。

與會嘉賓圍繞“牌照、競合、基因、協(xié)同”等關(guān)鍵詞，就券商資管在行業(yè)變革期的定位選擇、差異化發(fā)展路徑以及內(nèi)部協(xié)同機制等議題分享見解，為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了有益思路。

公募牌照非唯一賽道

“公募牌照”無疑是券商資管無法繞開的話題，影響著券商資管的業(yè)務(wù)模式與戰(zhàn)略布局。手握牌照者思考如何差異化，暫未入場者則在探索如何在現(xiàn)有框架下做到極致。

財通資管總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)李響表示，公司取得公募牌照至今已有10年，基于券商資管和公募基金雙牌照，探索特色化、多元化發(fā)展之路，目前已形成“一主兩翼”的業(yè)務(wù)布局。“一主”是主動管理投研板塊，涵蓋權(quán)益、固收、FOF、指數(shù)量化、海外投資、衍生品等多條線；“兩翼”則是發(fā)揮券商優(yōu)勢的ABS、公私募REITs等投融聯(lián)動業(yè)務(wù)，以及資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

李響談到，雖然距離頭部公募基金還有很長的路要走，但財通資管仍然堅持“以客戶利益為上”，通過體系化的團隊建設(shè)、多元化的產(chǎn)品布局和梯隊化的人才培養(yǎng)，持續(xù)深耕主動管理能力，提升客戶投資體驗。

作為尚未取得公募牌照的機構(gòu)代表，華安證券副總裁、華安資管董事長唐泳認(rèn)為，在牌照有限的情況下，券商資管可以把現(xiàn)有“根據(jù)地”做好，做精做細(xì)。他談到，華安資管通過聚焦“私募小集合”業(yè)務(wù)，不斷強化產(chǎn)品收益、豐富產(chǎn)品線，同時加強投資能力持續(xù)培養(yǎng)，已達到很好的效果。

“2018年大集合產(chǎn)品的規(guī)模以及收入貢獻占比較高。今年我們雖然經(jīng)歷參公大集合產(chǎn)品的遷移、清算等工作，但實際上沖擊有限，這主要得益于我們近年來多元化布局，小集合產(chǎn)品規(guī)模和收入持續(xù)上升，減緩了大集合改造的影響?！碧朴菊劦?。

在競合中重塑角色定位

在大資管百萬億級的生態(tài)中，券商資管與銀行理財、公募基金等機構(gòu)的關(guān)系正從單純競爭走向競爭與合作并存。如何找準(zhǔn)自身定位，成為行業(yè)共同探索的方向。

山證資管總經(jīng)理李宏宇認(rèn)為“券商資管正迎來重要發(fā)展機遇”。他談到，券商資管與公募基金在服務(wù)客群、策略供給、產(chǎn)品形態(tài)上存在明顯差異，未來公募基金更加專注廣大個人投資者和工具化產(chǎn)品供給，產(chǎn)品特征清晰透明；而券商資管將更多聚焦高凈值客戶和非銀機構(gòu)，除傳統(tǒng)投資業(yè)務(wù)外，還可通過ABS、REITs、場內(nèi)外衍生品、私募FOF/MOM、量化工具等多種工具開展多資產(chǎn)多策略業(yè)務(wù)。此外，公募基金核心競爭力在于其直接投資能力，而券商資管除此之外，還包括資產(chǎn)配置能力。

他還表示，當(dāng)前銀行理財面臨兩大焦點，一是銀行理財策略轉(zhuǎn)型方向也是多資產(chǎn)多策略，與券商資管最為吻合，雙方可以各取策略所長，共享策略收益；二是部分無理財牌照的中小銀行理財業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型壓力。這為長期深耕這些客戶的券商資管提供了與銀行理財廣泛的合作空間。

擁有超20年保險資管、公募基金、券商資管從業(yè)經(jīng)驗的申萬宏源資管首席投資官顧偉認(rèn)為，資管行業(yè)未來的目標(biāo)是提供更好用戶體驗的產(chǎn)品，共同開拓百萬億居民儲蓄的增量市場。

對于券商資管的發(fā)展，顧偉提出明確路徑，應(yīng)充分發(fā)揮在固收、FOF、衍生品等領(lǐng)域的優(yōu)勢，以資產(chǎn)配置投研體系為基礎(chǔ)，構(gòu)建多策略平臺，通過組合管理有效提升產(chǎn)品和策略的風(fēng)險后收益，即實現(xiàn)單位風(fēng)險收益最大化或單位收益風(fēng)險最小化。同時通過深入有效的資產(chǎn)負(fù)債管理提升客戶體驗，最終實現(xiàn)券商資管的跨越式發(fā)展。

從基因傳承到協(xié)同反哺

券商資管的獨特優(yōu)勢在于其“券商基因”，如何將此轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的生產(chǎn)力，是推動其內(nèi)生性增長的核心。

李響認(rèn)為，券商資管核心稟賦在于全業(yè)務(wù)鏈條的協(xié)同、投行基因以及高凈值客戶沉淀等。據(jù)其分享，財通資管通過投融聯(lián)動業(yè)務(wù)發(fā)揮券商的“投行基因”，以ABS、REITs等工具鏈接資產(chǎn)端與資金端，將資金引導(dǎo)至政策扶持領(lǐng)域，實現(xiàn)社會效益與商業(yè)價值的統(tǒng)一。

“同時，作為券商資管，我們從私募業(yè)務(wù)起家，在對高凈值客戶服務(wù)上積累比較多的經(jīng)驗，可以通過多元資產(chǎn)的配置能力、定制化的產(chǎn)品設(shè)計，為客戶提供穿越周期的產(chǎn)品和服務(wù)，一方面運用公募牌照踐行‘普惠金融’，另一方面用券商的稟賦實現(xiàn)‘定制服務(wù)’，真正實現(xiàn)客戶長期陪伴?！崩铐懕硎?。

除了將券商基因轉(zhuǎn)化為自身能力，資管業(yè)務(wù)如何反向賦能其他業(yè)務(wù)條線發(fā)展，已成為衡量其內(nèi)在價值的重要維度。

唐泳表示，資管業(yè)務(wù)是包含市場銷售、產(chǎn)品設(shè)計、投資、運營、風(fēng)險、合規(guī)的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，如果各環(huán)節(jié)做得好，實際上可以成為向公司其他業(yè)務(wù)條線培養(yǎng)人才、輸送人才的基地。在他看來，無論產(chǎn)品供給抑或理念供給，資管可以提供較好的參考。

他以同時分管財富業(yè)務(wù)的視角分享一線體會，比如伴隨市場環(huán)境變化，華安資管可以創(chuàng)設(shè)合適的產(chǎn)品滿足營業(yè)部需求。又如在產(chǎn)品銷售的判斷上，財富條線往往跟著市場情緒走，不能提前預(yù)判風(fēng)險，而券商資管可從投資角度提前預(yù)判市場風(fēng)格切換。

唐泳還以基金投顧為例，認(rèn)為該業(yè)務(wù)本質(zhì)上是財富管理領(lǐng)域的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，可以運用華安資管的業(yè)務(wù)理念。為保證對基金投顧業(yè)務(wù)底層資產(chǎn)的有效跟蹤和選擇，唐泳從資管團隊選調(diào)四名投研人員到財富條線進行賦能。

李宏宇則展望了券商資管在公司內(nèi)部的戰(zhàn)略價值。他認(rèn)為，在低利率時代，相較于自營、經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)而言，資管業(yè)務(wù)理論上增長的天花板是無限的，業(yè)務(wù)憑借穩(wěn)定的管理費收入和可觀的投資回報分成，ROE表現(xiàn)突出，正走向舞臺中央。

他提出券商資管應(yīng)做好“開門三件事”，一是精細(xì)化挖掘和數(shù)據(jù)化描述客戶需求，二是自己創(chuàng)設(shè)或全市場尋找相應(yīng)顆粒度策略，三是通過工業(yè)化、數(shù)智化等方式將兩者高效匹配，從而與公司各業(yè)務(wù)條線共同實現(xiàn)升級轉(zhuǎn)型，增強客戶黏性。

校對:姚遠

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