智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，高盛利率策略團(tuán)隊(duì)最新分析指出，除非美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率降至零，否則當(dāng)前五年期美國國債的估值水平在歷史上極為罕見。截至周三，五年期美債收益率報(bào)3.78%，仍接近2022年初以來的區(qū)間高位——彼時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率下限尚處于零水平。但通過債券市場常用的相對價(jià)值評估模型顯示，五年期品種的收益率已處于歷史性高位。

高盛策略師威廉·馬歇爾與比爾·祖在8月5日發(fā)布的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前美債市場的核心特征持續(xù)聚焦于quot;五年期收益率的豐沛程度quot;。其采用的蝶式價(jià)差模型通過quot;五年期收益率×2 -quot;的公式計(jì)算，當(dāng)前結(jié)果接近-100個(gè)基點(diǎn)，這一數(shù)值已觸及2021年初以來形成的波動(dòng)區(qū)間下限。

兩位策略師指出，這種估值現(xiàn)象本質(zhì)上與市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)及幅度的預(yù)期密切相關(guān)，且難以長期維持。他們分析稱:quot;年初以來市場持續(xù)計(jì)入更多短期降息預(yù)期，并預(yù)期累計(jì)降息幅度更大。若要改變收益率曲線陡峭化趨勢并緩解五年期品種的高估狀態(tài)，最直接的路徑是市場轉(zhuǎn)向更明確的前瞻性定價(jià)。quot;

值得注意的是，五年期美債今年成為表現(xiàn)最強(qiáng)的品種，這主要得益于降息預(yù)期的支撐，而長期債券則因持續(xù)通脹壓力和美國預(yù)算赤字?jǐn)U張面臨收益率上行風(fēng)險(xiǎn)。高盛團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充道，這種分化或許也反映著市場預(yù)期:隨著美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層明年更迭，政策路徑可能在2026年年中后轉(zhuǎn)向更為鴿派。

數(shù)據(jù)顯示，自去年末以來，五年期美債收益率已累計(jì)下行60個(gè)基點(diǎn)，兩年期品種下行52個(gè)基點(diǎn)，而三十年期收益率幾乎未現(xiàn)變動(dòng)，進(jìn)一步凸顯出中期債券在降息預(yù)期主導(dǎo)下的相對優(yōu)勢。

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