雙重主要上市給了阿里巴巴納入港股通的機會，一旦獲準(zhǔn)納入，中國內(nèi)地投資者將能夠通過港股通直接投資阿里巴巴股票，可能會給阿里巴巴帶來更多流動性

文｜成孟琦

編輯｜楊秀紅

阿里巴巴在推進港交所主要上市之路上更進一步。

2024年8月23日，阿里巴巴在港交所公告，新增香港為主要上市地，將于8月28日在港交所主板主要上市，成為在港交所、紐交所雙重主要上市的公司。

2019年，阿里巴巴在港實現(xiàn)二次上市，在市值和交易量方面，其一直位列港股前三名。2022年7月，阿里巴巴提出在香港主要上市的申請。

“二次上市”與“雙重主要上市”，兩者有著本質(zhì)區(qū)別。“二次上市”及其代碼后的“S”標(biāo)志著股票已在其他證券交易所上市，通過國際托管行和證券經(jīng)紀(jì)商，實現(xiàn)股份跨市場流通，不需要滿足港交所的上市標(biāo)準(zhǔn)，也無法進入“港股通”。而“雙重主要上市”是指，兩個資本市場均為主要上市地，需要同時符合香港市場和其他市場的全部要求。

隨著雙重主要上市“靴子落地”，市場熱議阿里巴巴納入“港股通”的可能性及影響。

多家券商及業(yè)內(nèi)人士認同，阿里巴巴有望趕上9月5日的港股通考察日，并在本輪調(diào)整日的9月9日獲納入。而納入港股通，將進一步擴大來自中國內(nèi)地及亞洲其他地區(qū)的投資者基礎(chǔ)，對阿里巴巴則意味著更多的流動性，也為投資者在公開市場持有及交易阿里股份提供更大的靈活性，這些也將為阿里巴巴的長期業(yè)績及估值前景帶來正向影響。

雙重主要上市將生效

8月23日，阿里巴巴在港交所公告稱，自愿將在港交所第二上市變更為主要上市的轉(zhuǎn)換將生效。生效后，阿里巴巴將在港交所及紐交所雙重主要上市，且二次上市的股票標(biāo)記“S”將自港交所港元及人民幣柜臺的股票簡稱中刪除。此次自愿轉(zhuǎn)換為雙重主要上市，并不涉及公司的新股發(fā)行或融資。

阿里巴巴在香港的上市，可謂“一波三折”，十年前首度以“同股不同權(quán)”尋求港交所上市如此，十年后的雙重上市轉(zhuǎn)換也如此。

2014年，阿里集團整體上市的首選地是香港，后因股權(quán)結(jié)構(gòu)原因，未能符合香港上市規(guī)則，于2014年9月15日登陸紐交所。當(dāng)時，阿里巴巴就曾表示“如果條件允許，香港，我們一定會回來”。

2019年11月，阿里巴巴完成在港交所的二次上市，可以將紐交所的股票在香港市場上買賣。

2022年7月，阿里巴巴就曾公告過雙重主要上市相關(guān)事宜。彼時，阿里巴巴董事會授權(quán)集團管理層向港交所提交申請，擬將香港新增為主要上市地，在香港聯(lián)交所完成審核程序后，阿里巴巴將在港交所主板及紐約證券交易所兩地雙重主要上市。

2022年11月，阿里巴巴公告稱，由于需要制定一份新的員工持股計劃，將不會按照原計劃在2022年底完成主要上市。

此后，直到2024年5月14日，阿里巴巴在2024財年業(yè)績報告中才再度提起:“我們一直在為香港主要上市做準(zhǔn)備，目前預(yù)計于2024年8月底完成轉(zhuǎn)化?！?/p>

最近，在阿里巴巴的財報會上，阿里巴巴集團首席財務(wù)官徐宏表示，阿里正在尋求港交所主要上市轉(zhuǎn)換，公司將于8月22日召開股東大會，股東大會里有這樣的提案，如果股東大會能批準(zhǔn)，預(yù)計于2024年8月底可以完成港交所主要上市轉(zhuǎn)換。

有望納入港股通

雙重上市確定之后，市場關(guān)注的一大焦點是，阿里巴巴能否獲準(zhǔn)納入9月批次的港股通？為何市場如此重視加入港股通這件事？這就要從“入通”能為一家公司帶來什么著手分析。

一般而言，加入港股通的對公司意味著更多的投資和流動性。以同樣雙重上市并在2023年3月13日加入港股通的嗶哩嗶哩-W為例，在納入港股通三周內(nèi)，其漲幅達到了約40%。

加入港股通可以為阿里巴巴帶來多大的資金增量？摩根大通研報提到，在納入港股通后的前六個月，南向的增量流入可能高達120億美元，約占阿里巴巴總流通股的7%。從長遠來看，該比例可能會穩(wěn)定在10%以上。

摩根士丹利亦表示，阿里巴巴納入港股通后，從長期來看，南向資金持股占比可能會穩(wěn)定超過10%，預(yù)計將為股票價值提供可觀的增量支撐。

分析人士認為，流動性提高還可以降低阿里巴巴的融資成本。當(dāng)投資者更容易交易到阿里巴巴的股票，股票的市場價格會更接近其真實價值，這往往會使得公司在市場上以更低的成本籌集到資金。

不過，外資長線資金與對沖資金則對阿里巴巴“入通”后的境況產(chǎn)生了分歧。摩根大通研報指出，長線資金對阿里持審慎樂觀態(tài)度，并認為阿里巴巴估值較低，潛在獲納入港股通是一個明顯機會；但對沖基金則表示，相關(guān)議題已經(jīng)被討論一段時間了，股價可能已經(jīng)反映及消化了這一消息。

“入通”重要性不言而喻，那么，阿里巴巴能否趕上今年9月的“港股通”調(diào)整呢？

“對于8月底完成港交所主要上市轉(zhuǎn)換后是否接入港股通，還得去履行各個交易所不同規(guī)則下的一些程序，應(yīng)該按照程序來做，可以實現(xiàn)?！毙旌瓯硎尽?/p>

中金公司認為，考慮到阿里巴巴早已滿足納入港股通的其他要求，若公司于2024年8月底成功完成雙重主要上市轉(zhuǎn)換，有望趕上9月5日的港股通考察日，并在9月9日獲納入。富瑞也認為，阿里巴巴有機會在9月納入“港股通”，屆時可獲南向資金投資。

凈利下滑，回購加碼

2024年8月15日，阿里巴巴發(fā)布了2025財年一季度財報。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)季阿里巴巴實現(xiàn)收入2432.36億元，同比增長4%；凈利潤為243.9億元，低于2023年同期的342億元，同比下降28.77%。

六大核心業(yè)務(wù)板塊中，淘天集團收入為1133.73億元，同比下滑1%；云智能集團收入為265.49億元，同比增長6%；阿里國際數(shù)字商業(yè)集團收入為292.93億元，同比增長32%；菜鳥集團收入為268.11億元，同比增長16%；本地生活集團收入為162.29億元，同比增長12%；大文娛集團收入為55.81億元，同比增長4%。

“我們有信心，阿里云來自阿里集團之外的客戶收入在下半財年恢復(fù)雙位數(shù)增長，并逐步加速。”吳泳銘表示，除了電商和云兩大核心業(yè)務(wù)，阿里巴巴也對互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)務(wù)重新調(diào)整了業(yè)務(wù)策略。“大部分業(yè)務(wù)將會在一至兩年內(nèi)陸續(xù)實現(xiàn)盈虧平衡，并逐漸開始貢獻規(guī)模化的盈利能力?！?/p>

為了提振投資者信心，2025財年一季度，阿里巴巴在美股回購上已投入58億美元、回購6.13億股普通股，回購力度創(chuàng)新高。2024年上半年，阿里回購金額累計達106億美元。此外，2024財年(2023年4月至2024年3月)，阿里累計投入125億美元用于回購，回購規(guī)模穩(wěn)居中概股第一。

值得一提的是，在信息披露方面，雙重主要上市和二次上市亦有所不同。雙重主要上市要遵循港股披露要求。二次上市狀態(tài)下，阿里巴巴無需每月披露股本變化數(shù)據(jù)，也無需每日披露回購金額和數(shù)據(jù)，但完成雙重主要上市后，阿里巴巴便需要和騰訊一樣，每日披露回購數(shù)據(jù)。

業(yè)內(nèi)人士分析，在完成雙重主要上市后，阿里在美股的大額回購節(jié)奏更透明更及時，有望給投資者帶來穩(wěn)定的心理預(yù)期。

隨著回購加碼及有望納入港股通等利好，阿里巴巴被眾多中外資機構(gòu)加倉。

8月15日，據(jù)美國證監(jiān)會披露，隨著邁克爾·伯瑞旗下對沖基金Scion Asset Management二季度的大幅增持，阿里巴巴成為該基金的第一大重倉股，相應(yīng)市值達到1116萬美元，占其持股組合的21.26%。

此外，高瓴旗下基金管理平臺HHLR Advisors公布的截至今年二季度的美股持倉數(shù)據(jù)也顯示，阿里巴巴躋身其第三大重倉標(biāo)的，占總持倉比例的9.55%，而在此前一季度，其持股阿里巴巴比例僅為0.23%。$阿里巴巴-SW$

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