今年以來，紅利板塊始終是市場(chǎng)的核心主線，中證紅利指數(shù)的走勢(shì)有別于A股整體表現(xiàn)，上半年漲幅達(dá)7.75%，相對(duì)收益顯著。

實(shí)際上，紅利板塊的強(qiáng)勁走勢(shì)并非始于今年。自2021年初“茅指數(shù)”泡沫破裂后，資金的流向便發(fā)生了顯著變化。估值處于低位的大盤價(jià)值紅利以及小微盤股開始得到資金青睞，A股市場(chǎng)開啟了長(zhǎng)達(dá)3年的紅利板塊與小微盤股的強(qiáng)勢(shì)行情。

今年以來，受各種因素影響，小微盤股遭遇劇烈調(diào)整。與之相反，紅利板塊表現(xiàn)出盈利穩(wěn)健的特點(diǎn)，現(xiàn)金流充裕，股息率相較于固收產(chǎn)品具有明顯優(yōu)勢(shì)，部分個(gè)股還存在分紅比例上調(diào)的預(yù)期，吸引機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)流入。

我們認(rèn)為，紅利板塊今年以來取得了明顯的超額收益，雖然目前尚未出現(xiàn)估值泡沫化現(xiàn)象，但短期內(nèi)可能存在風(fēng)格波動(dòng)的可能。首先，從央行近期的舉措來看，倘若長(zhǎng)端利率如期上升，短端利率下降，這種情況可能對(duì)紅利策略不利，反之會(huì)更有利于景氣成長(zhǎng)板塊。其次，當(dāng)前市場(chǎng)普遍關(guān)注政策指引，未來政策面的變化有望提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。最后，科技領(lǐng)域依然得到政策的支持，預(yù)計(jì)還會(huì)有一系列產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)，為市場(chǎng)帶來新的活力和機(jī)遇。

從中長(zhǎng)期來看，在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的大環(huán)境下，作為底倉(cāng)配置的品種，紅利板塊的性價(jià)比仍然較高。但短期來看，考慮到政策、市場(chǎng)等層面的影響因素，調(diào)整已經(jīng)相對(duì)充分且業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的景氣成長(zhǎng)板塊的表現(xiàn)有望階段性占優(yōu)。

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