智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，日本股市近年強(qiáng)勁表現(xiàn)廣受關(guān)注，本月日經(jīng)225指數(shù)首次突破四萬(wàn)點(diǎn)，創(chuàng)出90年代以來(lái)歷史新高。下一個(gè)日經(jīng)會(huì)出現(xiàn)在哪里？廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，五大維度下，印度以及東南亞市場(chǎng)的越南、菲律賓、印度尼西亞”)綜合得分最高，判斷是當(dāng)前泛東南亞最值得關(guān)注四個(gè)市場(chǎng)。2024年，歐美需求放緩，建議更多關(guān)注印度、印尼、菲律賓等外貿(mào)依存度相對(duì)更低，內(nèi)需經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的國(guó)家。

觀點(diǎn)如下:

在疫情后全球股市分化中，日美與泛東南亞股市表現(xiàn)尤其亮眼，其背后的共性是我們?cè)?3年6月提出的“新投資范式”。我們認(rèn)為未來(lái)全球大類(lèi)資產(chǎn)配置都將圍繞:1、逆全球化;2、債務(wù)周期;3、AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。22年，俄烏沖突加深了逆全球化decoupling，23年，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)程度確認(rèn)了關(guān)于債務(wù)周期的定位。“新投資范式”之下全球資金將追逐具備“確定性溢價(jià)”的資產(chǎn)。“新投資范式”的兩大核心背景:一是逆全球化下的decoupling，二是疫后資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)緩慢——債務(wù)周期早期階段的典型特征。

日本:我們?cè)?.20《日股何以創(chuàng)新高?日特估如何看?》一文中對(duì)日經(jīng)新高的原因做了詳細(xì)分析:日本成功走出債務(wù)周期，非政府部門(mén)杠桿率下行充分是日本股市長(zhǎng)牛的“基石”，出海業(yè)績(jī)改善與政策發(fā)力提供助力。從近2年的數(shù)據(jù)看，我們判斷日本已逐步進(jìn)入債務(wù)周期的正?；A段。

下一個(gè)“日經(jīng)”會(huì)出現(xiàn)在哪?我們判斷“泛東南亞”將成為全球投資熱土!近年來(lái)泛東南亞市場(chǎng)為何頻頻受到市場(chǎng)關(guān)注?背后的交易邏輯實(shí)際也是“新投資范式”。(1)逆全球化視角下:泛東南亞承接中國(guó)制造業(yè)的外溢效應(yīng)。(2)債務(wù)周期視角下:較低的杠桿率+潛在的人口紅利+較低城鎮(zhèn)率，泛東南亞經(jīng)濟(jì)體仍有較大投資潛力支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

如何把握下一個(gè)“日經(jīng)”的投資機(jī)會(huì)?基于新范式下五大維度系統(tǒng)性構(gòu)建“泛東南亞”跨市場(chǎng)投資策略!“新亞洲四小龍”有望崛起!

第一，國(guó)內(nèi)投資者投資泛東南亞各國(guó)的便捷度:印度amp;越南相對(duì)方便;

第二，泛東南亞各國(guó)估值性?xún)r(jià)比:印度gt;越南amp;菲律賓gt;印尼amp;馬來(lái)西亞amp;泰國(guó);

第三，新投資范式下，泛東南亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能:越南外需潛能更大;印度amp;印尼amp;菲律賓內(nèi)需潛能更大;

第四，新投資范式下，泛東南亞各國(guó)的資金韌性:22年以來(lái)開(kāi)啟的本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，印度和印尼對(duì)于10Y美債利率的敏感性最弱，脫敏的關(guān)鍵在于較強(qiáng)的基本面支撐;

第五，新投資范式下，泛東南亞各國(guó)政治amp;匯率穩(wěn)定性:越南、泰國(guó)、馬來(lái)西亞的政治穩(wěn)定性相對(duì)更高，菲律賓、越南的匯率抗風(fēng)險(xiǎn)能力更高。

五大維度下，印度以及東南亞市場(chǎng)的越南、菲律賓、印度尼西亞”)綜合得分最高，我們也判斷是當(dāng)前泛東南亞最值得關(guān)注四個(gè)市場(chǎng)。2024年，歐美需求放緩，建議更多關(guān)注印度、印尼、菲律賓等外貿(mào)依存度相對(duì)更低，內(nèi)需經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的國(guó)家。

風(fēng)險(xiǎn)提示:歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)、各國(guó)國(guó)情差異、海外復(fù)盤(pán)經(jīng)驗(yàn)不等同于國(guó)內(nèi)、經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期等。

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