2023年4月12日，大家資產(chǎn)舉辦2023年二季度線上策略會，邀請80余家保險、銀行理財公司等機構參加。大家資產(chǎn)研究部總經(jīng)理助理石泰華、宏觀策略首席分析師郭廓、固收投資經(jīng)理李顯君以及產(chǎn)品管理部負責人唐海平做了主題演講，并圍繞市場走勢、投資策略及產(chǎn)品創(chuàng)新方向等與大家開展深入交流。

逆情緒擇時，順業(yè)績選股

郭廓認為，下一階段的投資，要做到“逆情緒擇時，順業(yè)績選股”。復盤一季度，春節(jié)前疫后復蘇、外資涌入，指數(shù)單邊上行；春節(jié)至兩會，市場存量博弈，指數(shù)震蕩走平；兩會后，市場定價“弱復蘇”，指數(shù)有所回調(diào)。市場形成了ChatGPT和AI驅(qū)動的成長、“中特估”和國企改革驅(qū)動的價值兩條主線。此外，一季度出口和信貸大超預期，上調(diào)一季度GDP增速至4.5%。展望二季度，低基數(shù)有望推動GDP同比超8%，預計二季度復蘇的斜率較一季度平坦。年初，市場經(jīng)歷了“提估值”的結構牛，二季度或?qū)⑹恰肮乐?業(yè)績平衡”的震蕩市，需“逆情緒擇時”。

展望后市，重點看好TMT產(chǎn)業(yè)趨勢。供給端，有中美映射和自主可控的邏輯加持；需求端，應用感受是“顛覆性”的，本輪產(chǎn)業(yè)趨勢空間很大。具體到二季度，由“基本面”因子主導，TMT將進入“高波動”的驗證期，預計TMT內(nèi)部分化，部分子行業(yè)不斷會有政策、訂單、業(yè)績的驗證，行情或從大beta向子行業(yè)小beta和龍頭alpha切換。除TMT之外，從策略角度看好以下板塊:一是AI產(chǎn)業(yè)鏈向傳統(tǒng)板塊擴散，如機械、輕工、家電板塊中的轉(zhuǎn)型公司；二是老賽道反彈，如電池等；三是成長邏輯的擴散，如創(chuàng)新藥等；四是環(huán)比復蘇的出行鏈，如酒店旅游等；五是風格上與TMT強互補、股價上與TMT弱相關的板塊。

把握“擁抱科技、困境反轉(zhuǎn)、中特估”三大主線

石泰華認為，過往三年，疫情的反復和不確定性疊加對地產(chǎn)等行業(yè)的政策轉(zhuǎn)向，使得宏觀預期波動較大，周期錯位，在勝率和賠率的選擇上，資金選擇一邊倒于最具稀缺性、最景氣的板塊的勝率。而隨著今年疫情和地產(chǎn)的修復，宏觀經(jīng)濟的不確定性大概率將會收斂。景氣度不再是稀缺的品種，經(jīng)濟的上行意味著行業(yè)百花齊放，不同的在于上行的節(jié)奏和分化，各板塊均有上漲邏輯但也各存在不同程度的困難與瑕疵，整體上來說是一個“修復之年”。

在對一季度市場復盤及行業(yè)比較基礎之上，石泰華認為，在下一階段的投資中應把握“科技浪潮、困境反轉(zhuǎn)、中特估”這三大主線，并分享了其對三大主線的機會挖掘方面和市場不同的理解。一年維度，看好各行業(yè)的陸續(xù)復蘇、困境反轉(zhuǎn)機會，特別是2022年超跌的電子行業(yè)，雖然上半年仍然業(yè)績不佳，但未來預期向好。與市場不同之處在于，更看好疫情期間供給側(cè)進一步出清并苦煉內(nèi)功的相關行業(yè)反彈力度會更強；三年維度，看好由土地財政切換到股權財政下的“中特估”板塊，與市場不同之處在于，除了中字頭央企外，更加側(cè)重挖掘各行業(yè)地方國企、科創(chuàng)鏈及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、優(yōu)質(zhì)央企旗下子公司進行的產(chǎn)業(yè)整合、賦能所帶來的機會；五年維度，看好產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動的AI、數(shù)據(jù)要素等數(shù)字經(jīng)濟機會，與市場不同之處在于，除了算力服務器之外，更加領先市場挖掘傳統(tǒng)行業(yè)擁抱科技帶來的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化機會、行業(yè)信息化公司為代表的數(shù)字產(chǎn)業(yè)化機會以及數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)機會。

國內(nèi)經(jīng)濟趨勢向好，捕捉債市投資機遇

李顯君表示，在利率債方面，展望二季度，國內(nèi)經(jīng)濟向好趨勢不變，貨幣政策基調(diào)繼續(xù)穩(wěn)中偏松，市場信心有望增強。但仍存在兩個主要“分歧”，一是在于經(jīng)濟恢復的持續(xù)性，經(jīng)濟內(nèi)在增速及變化趨勢決定利率運行區(qū)間和方向；二是在于地產(chǎn)銷售的持續(xù)性，復蘇呈現(xiàn)出結構不均的特點，高能級城市、低能級城市，新房、二手房的銷售分化較大。在海外方面，美聯(lián)儲加息動力大幅走弱，分母端持續(xù)收緊壓力將過去。綜合來看，二季度宏觀環(huán)境對債券市場利好程度有所減弱，長端利率將從全年區(qū)間下限向上移動。

信用債方面，信用利差已大幅壓縮至歷史偏低水平。一季度信用債與利率債走勢分化，年底超調(diào)部分利差呈現(xiàn)回歸走勢；信貸高增且利率低位，經(jīng)濟弱復蘇下實體需求改善并不顯著，資金回流銀行帶動配置需求旺盛，加之信用債發(fā)行端恢復較慢，錯配造成資產(chǎn)荒帶動利差進一步下行。展望后市，寬信用背景下資產(chǎn)荒局面將得以緩和，利差繼續(xù)壓縮空間有限。供給端角度看，3月收益率下行至合意水平后發(fā)行逐漸放量；需求端角度看，基金中位久期壓降后仍處于較高水平且已邊際回升，加之期限利差與等級利差均同步壓縮，資金進場相對充分，資產(chǎn)荒局面難以持續(xù)。目前位置信用債系統(tǒng)性的下行已接近尾聲，利差繼續(xù)壓縮空間有限。

保險資管的多資產(chǎn)策略及投資公募REITs解決方案

唐海平介紹，當前大家資產(chǎn)主要在推行兩方面產(chǎn)品創(chuàng)新，多資產(chǎn)策略及保險資金投資公募REITs。

所謂多資產(chǎn)策略，即是產(chǎn)品中包含多種類型的資產(chǎn)及策略，區(qū)別于傳統(tǒng)的單一資產(chǎn)/股債混合策略，例如可加入非標資產(chǎn)、高收益存款等低波資產(chǎn)，降低組合資產(chǎn)整體波動率；加入可轉(zhuǎn)債，適當維持組合收益彈性。多資產(chǎn)策略有風險更為分散、捕捉各類資產(chǎn)上漲機會、資產(chǎn)組合切換靈活的特點和優(yōu)勢。近年來，隨著保險資金運用范圍的逐步放開，保險資金對于多元資產(chǎn)配置有天然的訴求；而保險資管公司相較于其他資管機構，在大類資產(chǎn)配置方面更具有優(yōu)勢，從理念上二者相契合，未來發(fā)展空間廣闊。

目前，大家資產(chǎn)也在積極推動保險資金投資公募REITs的創(chuàng)新產(chǎn)品。近年來，保險資金以投資者的身份，積極參與公募REITs的戰(zhàn)略配售及網(wǎng)下投資，是公募REITs市場重要的參與者。險資奉行長期投資、價值投資理念，而REITs底層資產(chǎn)清晰透明、產(chǎn)品期限長，險資參與REITs業(yè)務有著天然匹配性和巨大發(fā)展?jié)摿?。大家資產(chǎn)將不斷推動產(chǎn)品創(chuàng)新，充分滿足投資人各項不同的投資需求。

免責聲明：此文內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，與本網(wǎng)無關。僅供讀者參考，并請自行核實相關內(nèi)容。