正文

事件:1月12日，統(tǒng)計局公布12月物價數(shù)據(jù):

12月，CPI同比1.5%，預(yù)期1.7%，前值2.3%，PPI同比10.3%，預(yù)期10.8%，前值12.9%。

點評:

CPI低預(yù)期主因食品供給干擾，后需關(guān)注豬肉和服務(wù)等價格變化帶來的影響

供給端擾動下，CPI食品拖累CPI低預(yù)期，核心CPI持續(xù)低位12月，CPI同比1.5%，低于市場預(yù)期1.7%，核心CPI同比持平于1.2%，CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降至—0.3%，上月為0.4%分項中，食品環(huán)比大幅回落2.8個百分點至—1.2%，主因鮮菜大量上市，生豬出欄增加導(dǎo)致相關(guān)價格大幅回落，非食品由平轉(zhuǎn)降至—0.2%，交通工具用燃料拖累明顯，而疫情反復(fù)拖累下，賓館住宿等部分服務(wù)價格持續(xù)低迷

前期累積的成本端壓力，仍在持續(xù)顯性化2021年CPI相對低迷，主因豬價和服務(wù)價格等拖累，而成本端壓力對部分商品傳導(dǎo)已持續(xù)顯現(xiàn)，例如，耐用消費品漲價帶動CPI家用器具同比達2%，創(chuàng)近十多年來新高，部分加工類食品，日用品已不同程度提價，但消費需求的持續(xù)低迷，對成本端壓力的釋放仍形成一定抑制

上游原材料價格大幅走低拖累PPI回落超預(yù)期，部分中下游行業(yè)漲價延續(xù)

PPI回落超預(yù)期，主因生產(chǎn)資料拖累，生活資料漲價韌性較強12月，PPI同比10.3%，漲幅回落2.6個百分點，低于市場預(yù)期10.8%，環(huán)比18個月來首次轉(zhuǎn)負至—1.2%大類環(huán)比中，生產(chǎn)資料降幅擴大1.5個百分點至—1.6%，三大分項均有拖累，采掘尤其明顯，環(huán)比回落4.7個百分點，生活資料環(huán)比走平，上月為0.4%，除耐用消費品環(huán)比變動0.1個百分點，食品，衣著和一般日用品均拖累

保供穩(wěn)價，原油等國際大宗商品價格走低下，黑色鏈，原油鏈價格大幅回落，部分中下游漲價延續(xù)行業(yè)環(huán)比中，上游煤炭開采，黑色礦采環(huán)比降至—8.7%和—8.3%，石油開采，石油加工較上月下降均超8個百分點分別至—6.9%和—6.3%，非金屬礦物，有色冶煉環(huán)比均為—1.4%，分別較上月回落3.2和0.2個百分點，部分中下游行業(yè)漲價傳導(dǎo)延續(xù)，設(shè)備制造，食品制造，燃氣供應(yīng)等環(huán)比依然上漲

成本壓力緩解有利于中下游修復(fù)，而供需格局決定物價并非上半年核心矛盾

伴隨供需矛盾緩解，原材料成本壓制的逐步減弱，有利于企業(yè)經(jīng)濟活動的修復(fù)供給干擾減弱，需求收縮下，PPI或已進入趨勢性下行通道，前期上漲較為明顯的上游原材料，對中下游行業(yè)的壓制已明顯減弱，PMI指標顯示，部分與原材料端緊密相關(guān)的中上游行業(yè)已開始原材料庫存回補等，但偏中下游行業(yè)修復(fù)不明顯

生豬供給出清，終端需求偏弱，決定物價并非上半年核心矛盾盡管市場已經(jīng)開始定價新一輪豬周期啟動，但豬價在上半年依然是平抑通脹的重要因素，疊加疫情反復(fù)對線下活動的干擾等，使得年中之前通脹率相對平穩(wěn)，較難成為貨幣寬松的掣肘，但下半年通脹不確定性較大，需要跟蹤場景修復(fù)帶來的潛在通脹風險

2，12月物價常規(guī)跟蹤

CPI漲價低預(yù)期，食品項拖累顯著12月，CPI同比回落0.8個百分點至1.5%，低于市場預(yù)期的1.7%，核心CPI同比持平于1.2%，CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降至—0.3%，上月為0.4%分項中，食品環(huán)比大幅回落3個百分點至—0.6%，大幅低于歷史同期均值的1.2%，非食品環(huán)比由平轉(zhuǎn)降至—0.2%，也弱于季節(jié)性

分項環(huán)比中，食品項受鮮菜，豬肉等拖累明顯，非食品中交通通信明顯走弱CPI食品分項中，鮮菜，豬肉環(huán)比分別為—8.3%，0.4%，分別較上月回落15.1和11.8個百分點，蛋類環(huán)比由正轉(zhuǎn)負至—1.8%非食品中，交通通信環(huán)比由正轉(zhuǎn)負至—1.3%，上月為0.3%，主因細項中交通用具燃料拖累，與成品油價格走弱等有關(guān)，其他商品和服務(wù)環(huán)比延續(xù)為負，或與部分地區(qū)疫情反復(fù)等有關(guān)

PPI回落超預(yù)期，主因生產(chǎn)資料拖累，生活資料漲價韌性較強12月，PPI同比10.3%，漲幅回落2.6個百分點，低于市場預(yù)期的10.8%，環(huán)比18個月來首次轉(zhuǎn)負至—1.2%大類環(huán)比中，生產(chǎn)資料環(huán)比降幅擴大1.5個百分點至—1.6%，三大分項均有拖累，采掘尤為明顯，生活資料環(huán)比走平，上月環(huán)比為0.4%，除耐用消費品環(huán)比變動0.1個百分點，食品，衣著，一般日用品均有拖累

上游價格有所回落，部分中下游價格漲幅擴大主要行業(yè)環(huán)比中，煤炭開采，煤炭加工分別由上漲20.1%和12.8%轉(zhuǎn)降至—4.9%和—8.4%，石油加工，有色冶煉漲幅也分別收窄5.6和4.8個百分點，原材料價格對中下游傳導(dǎo)還在進行，紡服，設(shè)備制造，食品制造等行業(yè)環(huán)比漲幅仍在擴大

風險提示:

1，生豬供給加速出清，或使得今年豬價拐點提前，

2，部分地區(qū)疫情反復(fù)等或拖累線下消費活動，使得CPI服務(wù)項或維持低位。但是，除了豬肉以外的多數(shù)食品繼續(xù)出現(xiàn)上漲。蛋類價格也明顯上升，報19%，前值為16%：水產(chǎn)品價格上漲17%，前值為18%；鮮果價格上漲5%，前值為2%。食用油啥上漲8%，前值上漲2%。而鮮菜價格同比繼續(xù)下跌，下跌了5%，前值下跌了4%。。

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