核心觀點

美聯(lián)儲仍未實際轉鷹，目前美聯(lián)儲聯(lián)合拜登進行預期管理的意味更強當前美國通脹的高企已經開始制約經濟增長預期，但是就業(yè)市場的偏弱疊加疫情的擾動，聯(lián)儲實際轉鷹可能并不合時宜，在此格局下，先做好通脹的預期管理更為重要

雖然Omicron來勢洶洶，但是我們認為本輪疫情或難成為阻礙加息的關鍵變量根據德州奧斯丁大學對Omicron傳播進行的壓力測試來看，美國本輪疫情可能不會持續(xù)太久，峰值大概率出現(xiàn)在2022年1月底2月初因此，本輪疫情可能不會持續(xù)太久，從而對美聯(lián)儲加息節(jié)奏的影響有限

如果說，美聯(lián)儲預期管理已經開始，而Omicron對加息的影響相對有限的話，那么2022年加息已經是大概率事件除了經濟上的考慮，我們認為政治上也傾向讓美聯(lián)儲提早加息，2022年影響美聯(lián)儲提前加息的兩條暗線分別是:1)控通脹才能緩解民主黨中期選舉隱患，2)美股風險需要提前釋放

風險提示美聯(lián)儲寬松超預期，Omicron毒株傳播超預期。

1，美聯(lián)儲可能加息的兩條暗線

1.1預期管理雖遲但到

12月份議息會議落下帷幕，美聯(lián)儲如期加快縮債節(jié)奏1月份起，美聯(lián)儲將額外減少每月100億美元的國債購買規(guī)模和50億美元的MBS購買規(guī)模，按此速率，美聯(lián)儲將比原先計劃的縮減節(jié)奏快3個月，于2022年3月份提前完成縮減購債

11月底，鮑威爾公開表示放棄通脹暫時論后，美聯(lián)儲對未來經濟看法也較9月份時出現(xiàn)了邊際轉變:

點陣圖顯示官員對于加息態(tài)度更為激進12月份點陣圖顯示，聯(lián)儲官員對2022年聯(lián)邦基金目標利率的預期中位數(shù)達1.00%，如果按照每次加息25BP的節(jié)奏來推演，那么意味著2022年年底前會出現(xiàn)3次可能的加息

上調通脹，下修失業(yè)美國通脹并未如年中鮑威爾在杰克遜霍爾會議上預測的那樣逐漸消退，不斷創(chuàng)新高的通脹讓聯(lián)儲官員放棄了通脹暫時論與此同時，美聯(lián)儲下修了失業(yè)率預期近兩個月來，美國失業(yè)率下降迅速，但是就業(yè)市場依舊存在較大的就業(yè)缺口造成這種現(xiàn)象的原因主要還是因為，美國勞動參與率的恢復受阻，簡單來說，想找工作的勞動力人口大多數(shù)都已經找到了工作因此，下修失業(yè)率，實則是下修了居民重返就業(yè)市場的速率

美聯(lián)儲看似在12月份轉鷹，可是實際上，貨幣政策決議并沒有太多超出市場預期的部分，雖然點陣圖顯示可能的3次加息，但是從歐洲美元期限結構上來看，市場對美聯(lián)儲在2022年進行3次加息的操作并不買賬12月份議息會議結束后，利率期限結構上移幅度有限，資本市場對于2022年美聯(lián)儲加息的預期仍為1—2次，每次25BP

我們認為，美聯(lián)儲仍未實際轉鷹，目前美聯(lián)儲聯(lián)合拜登進行預期管理的意味更強當前美國通脹的高企已經開始制約經濟增長預期，但是就業(yè)市場的偏弱疊加疫情的擾動，聯(lián)儲實際轉鷹可能并不合時宜，在此格局下，先做好通脹的預期管理更為重要目前，預期管理初見成效，從11月底開始，在白宮和美聯(lián)儲一系列組合拳下，通脹預期已經出現(xiàn)了一定程度上的降溫

1.2Omicron會成為阻礙加息的黑馬嗎。他補充道，“在實現(xiàn)充分就業(yè)方面也取得了非常好的進展。但是，在宣布取得進一步實質性進展之前，我希望看到更多改善。

自從11月底Omicron被發(fā)現(xiàn)以來，歐美國家的疫情有再度蔓延的趨勢目前，Omicron已經成為美國流行的主要毒株，根據CDC的測算，美國目前有78%的新增病例是Omicron毒株

雖然Omicron來勢洶洶，但是我們認為本輪疫情或難成為阻礙加息的關鍵變量一方面，根據部分早期研究顯示，Omicron的致病的嚴重程度可能弱于Delta另一方面，美國目前的疫苗接種率不低，如果開展加強針接種，或許將進一步制約Omicron帶來的威脅

德州奧斯丁大學對Omicron傳播進行了壓力測試對其傳染性和免疫逃離能力做出8種情景假設，并推演未來的蔓延趨勢結果顯示，雖然，本輪疫情的嚴重程度將取決于病毒各項參數(shù)表現(xiàn)，但是本輪Omicron疫情的高峰將會出現(xiàn)在2022年1月中旬至2月初因此，本輪疫情可能不會持續(xù)太久，從而對美聯(lián)儲加息節(jié)奏的影響有限

1.3加息前置存在兩條暗線

如果說，美聯(lián)儲預期管理已經開始，而Omicron對加息的影響相對有限的話，那么2022年加息已經是大概率事件我們在前序報告《美聯(lián)儲加息會提前嗎》中指出，房租，薪酬的上升將使得美國明年的通脹難以快速下行，在通脹超預期高企的格局下，美聯(lián)儲在通脹和就業(yè)間會毫不猶豫地選擇先控通脹

可是，除了經濟上的考慮，我們認為政治上也傾向讓美聯(lián)儲提早加息正如前文所述，11月底以來，拜登和鮑威爾打出一套預期管理組合拳雖然美聯(lián)儲長期以來標榜獨立性原則，但是從拜登提名鮑威爾之后，鮑威爾的表態(tài)來看，白宮可能和美聯(lián)儲達成了某些方面上的共識

控通脹才能緩解民主黨中期選舉隱患:

歷史上的中期選舉對美國執(zhí)政黨都不太友好結合目前參眾兩議院的情況來看，目前共和黨在眾議院的優(yōu)勢更為明顯2021年眾議院的格局為222席民主黨對213席共和黨，意味著民主黨在中期選舉丟失5個席位就將失去眾議院的優(yōu)勢地位

一般而言，政治傾向領先10個點以內的選區(qū)為搖擺區(qū)，目前搖擺區(qū)中，民主黨議員選擇退休的有6席位，對于民主黨選舉較為不利。

從阿富汗撤軍狼狽撤軍，到12月份拜登標榜政治遺產的《重建美好未來》法案在參議院再次受阻，拜登上任至今政績寥寥，支持率從今年夏季開始便一路走低歷史上來看，總統(tǒng)支持率與消費者對未來經濟增長存在一定相關性目前高通脹正在壓低美國未來經濟增長預期，使得民主黨存在較大的中期選舉壓力因此，對民主黨而言，目前兩院優(yōu)勢并不明顯，通脹高企已經開始影響支持率控制通脹刻不容緩，如果預期管理對通脹的管控效果比較有限的話，那么提早開啟加息對中期選舉而言將是較優(yōu)的選擇

美股風險需要提前釋放:

歷史上來看，加息后美股表現(xiàn)一般都不會太好我們統(tǒng)計了90年代以來的4輪加息周期，在每輪周期中的第一次加息后，美股均出現(xiàn)了不同程度的回撤，并且持續(xù)時間大約在3至4個月左右

與此同時，越晚加息可能意味著美聯(lián)儲踩急剎車的可能性會更高，過快的加息節(jié)奏將對今年整體估值偏高的美股產生更為不利的影響，從而進一步置民主黨選舉于不利地位因此，明年加息已是一個大概率事件，那么對于民主黨而言，加息引起的美股風險釋放將宜早不宜晚

2，2022年1月美國經濟兩大關注點

展望2022年1月份，兩大事件值得重點關注:

《重建美好未來(Build Back Better)》法案是否能在2022年1月中旬前有效推進 1月15日將是300美元兒童稅收抵免支票的最后發(fā)放日，而《重建美好未來》法案中有繼續(xù)支付發(fā)放的條款因此，一旦兒童稅收抵免支票發(fā)放到期時該法案依舊沒能順利通過，那么民主黨的支持率或將再遭重創(chuàng)

2022年1月25至26日的議息會議本次議息會議，將會是2022年的第一次會議，也將是3月份美聯(lián)儲完成縮減購債前的最后一次會議本輪會議前，聯(lián)儲還能獲得一次(核心)CPI數(shù)據以及就業(yè)相關數(shù)據屆時，美聯(lián)儲是否會繼續(xù)加強預期管理，以及鮑威爾對就業(yè)市場，通脹以及Omicron的表述，都將是市場關注的重點

3，附錄:美國宏觀經濟指標

3.1通脹:二手車和房租是主要貢獻項

3.2就業(yè)市場:勞動力供給偏緊

3.3消費:需求已在頂部

3.4工業(yè)生產:實際庫存有待回補

3.5地產投資:庫存回補，房價繼續(xù)走高

3.6國際貿易:港口擁擠依舊沒有改善

風險提示美聯(lián)儲寬松超預期，Omicron毒株傳播超預期。”。

免責聲明：此文內容為本網站轉載企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，與本網無關。僅供讀者參考，并請自行核實相關內容。