最近幾年來，國內創(chuàng)新藥行業(yè)在加快審批，藥品帶量采購倒逼藥企轉型等政策的影響下繁榮發(fā)展2016—2020 年，我國藥審中心審評通過批準化學藥IND 申請數(shù)量從455 件增長至907 件，批準生物制品IND 申請數(shù)量由271 件增長至500 件創(chuàng)新藥研發(fā)如火如荼，醫(yī)藥外包行業(yè)受益，CRO 藥明康德，泰格醫(yī)藥，CMO 博騰股份，凱萊英等CXO 的發(fā)展邏輯已得到驗證

未來當這些創(chuàng)新藥陸續(xù)上市以求業(yè)績兌現(xiàn)時，會主要通過什么渠道來銷售呢創(chuàng)新藥的高額支付問題怎么解決如果銷售和支付缺位，不能覆蓋高額研發(fā)支出，創(chuàng)新藥行業(yè)很難持續(xù)發(fā)展我們認為，DTP 藥房和普惠型商業(yè)醫(yī)療險有望受益于創(chuàng)新藥景氣的浪潮

銷售渠道方面，DTP 專業(yè)藥房能比醫(yī)院更好地解決新特藥的可及性問題DTP是指直接面向患者提供專業(yè)服務的藥房模式，經(jīng)營品種以抗腫瘤，丙肝，艾滋病，神經(jīng)系統(tǒng)等疾病的高值新特藥和長期服用藥為主，患者在醫(yī)院開取處方后直接從DTP 藥房購買藥品，并可獲得專業(yè)的指導與服務新特藥目前主要在醫(yī)院和DTP 藥房兩個渠道銷售對于國談未成功或非國談品種的新特藥，DTP 藥房自然成為主要銷售渠道，對于進醫(yī)保的新特藥品種，醫(yī)院出于藥占比，零加成，控制儲運成本等因素的考量，引進腫瘤等高值新特藥的數(shù)量有限，仍需院外DTP 藥房解決藥品可及性此外，伴隨著雙通道政策的實施，在定點的DTP 藥房購買醫(yī)保目錄內的新特藥也可統(tǒng)籌報銷，因此預期DTP 藥房也將承接大量的國談品種

支付端方面，普惠型商業(yè)醫(yī)療險或將成為新特藥重要支付方我國目前腫瘤等新特藥的支付體系以患者自費和醫(yī)保支付為主，我們認為，這一支付結構長期不可持續(xù)首先，鑒于新特藥高價值的特點，僅依靠患者自費很難放量其次，醫(yī)保結余有限，能納入創(chuàng)新藥的品種有限

于是，提高商業(yè)健康險的支付比重是支持創(chuàng)新藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展的必然選擇與目前主流的健康險相比，惠民保具有低價格，低門檻，高保障，政府指導的特點，能實現(xiàn)更高的滲透率，有望成為新特藥放量的重要途徑

投資建議:創(chuàng)新藥供給端和需求端逐步放量，具有醫(yī)保和惠民保

定點資格以及良好的專業(yè)藥事服務能力的DTP 藥房會受益建議關注上海醫(yī)藥，國藥控股，老百姓，益豐藥房

風險提示

處方外流規(guī)模不及預期，商業(yè)健康險發(fā)展緩慢，惠民保滲透率不及預期，特藥藥品目錄覆蓋不及預期，市場競爭加劇。

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