嘉賓介紹:王毅，上海交通大學(xué)應(yīng)用統(tǒng)計(jì)碩士，曾就職于海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心，具有多年基金研究及評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任易方達(dá)投顧高級(jí)基金研究員。

目前A 股還處于弱有效性狀態(tài)，投資者成熟度較低，通過(guò)有效的主動(dòng)管理可以帶來(lái)超額收益相比于主觀策略，量化策略更具穩(wěn)定性指數(shù)增強(qiáng)基金有何投資優(yōu)勢(shì)對(duì)此，易方達(dá)投顧高級(jí)基金研究員王毅跟大家分享精彩觀點(diǎn)

王毅表示，量化投資策略能夠在顯性的框架下降低個(gè)人的不確定性因素，具有相對(duì)更強(qiáng)的穩(wěn)定性和可解釋性與被動(dòng)型指數(shù)基金相比，指數(shù)增強(qiáng)基金在獲得指數(shù)收益的同時(shí)，還具有獲取相對(duì)指數(shù)更高收益的潛力

以下為文字精華:

1，易方達(dá)王毅:多因子量化選股為廣泛應(yīng)用的增強(qiáng)方法

提問(wèn):請(qǐng)問(wèn)什么是指數(shù)增強(qiáng)基金國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上可選的權(quán)益類指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品有那些

王毅:指數(shù)增強(qiáng)基金不是以完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)為目的，而是通過(guò)基金經(jīng)理選股，調(diào)整指數(shù)成分個(gè)股權(quán)重等主動(dòng)管理手段，在實(shí)現(xiàn)有效跟蹤標(biāo)的指數(shù)獲取指數(shù)收益的前提下，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)超越指數(shù)獲得超額收益的產(chǎn)品。

指數(shù)增強(qiáng)基金的收益主要兩部分:指數(shù)的beta收益和超越指數(shù)的Alpha收益由于指數(shù)增強(qiáng)基金長(zhǎng)期保持高倉(cāng)位運(yùn)作，基金行業(yè)配置和基準(zhǔn)指數(shù)的行業(yè)配置偏離相對(duì)很小，且絕大多數(shù)的持倉(cāng)個(gè)股均來(lái)自指數(shù)的成份股，因而產(chǎn)品可以有效的獲取指數(shù)的beta收益基金Alpha收益則來(lái)自于基金經(jīng)理的主動(dòng)管理，這取決于基金經(jīng)理的投資能力

根據(jù)基金基準(zhǔn)指數(shù)的不同，國(guó)內(nèi)權(quán)益類指數(shù)增強(qiáng)基金可以分為寬基類和行業(yè)主題類指數(shù)增強(qiáng)基金，相較于跟蹤行業(yè)主題類的指數(shù)增強(qiáng)基金，目前寬基類指數(shù)增強(qiáng)基金的數(shù)量更多。

寬基類指數(shù)增強(qiáng)基金中以滬深300和中證500指數(shù)增強(qiáng)基金為主，行業(yè)主題類指數(shù)增強(qiáng)基金主要覆蓋了消費(fèi)，醫(yī)藥，科技及制造等主流領(lǐng)域目前市場(chǎng)上仍在運(yùn)作的投資A股的公募指數(shù)增強(qiáng)基金超過(guò)130只，產(chǎn)品覆蓋的指數(shù)超過(guò)30個(gè)

提問(wèn):指數(shù)增強(qiáng)是如何實(shí)現(xiàn)的

王毅:策略方式上看，指數(shù)增強(qiáng)策略一般分為主動(dòng)選股和量化選股兩大類主觀投資策略主要是基本面研究，基金經(jīng)理一般用主觀邏輯對(duì)宏觀，行業(yè)和個(gè)股進(jìn)行研究和投資決策而量化投資策略立足于市場(chǎng)數(shù)據(jù)和數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)方法，建立定量模型并產(chǎn)生投資信號(hào)，通過(guò)條件約束控制相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的偏離度來(lái)構(gòu)建投資組合

相比之下，量化投資策略能夠在顯性的框架下降低個(gè)人的不確定性因素，具有相對(duì)更強(qiáng)的穩(wěn)定性和可解釋性而主觀策略依賴于隱性經(jīng)驗(yàn)，對(duì)基金經(jīng)理的長(zhǎng)期投資分析能力和決策穩(wěn)健性要求較高目前多因子量化選股是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品應(yīng)用最多最廣泛的增強(qiáng)方法

此外，指數(shù)增強(qiáng)基金還有一部分超額收益來(lái)自于打新收益伴隨著科創(chuàng)板開(kāi)閘，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的改革，新股密集發(fā)行，打新已成為公募基金的常規(guī)操作，自2019 年以來(lái)打新收益上升迅速，對(duì)增厚指數(shù)增強(qiáng)基金的收益有著顯著作用

2，易方達(dá)王毅:指數(shù)增強(qiáng)基金表現(xiàn)優(yōu)于對(duì)應(yīng)指數(shù)

提問(wèn):指數(shù)增強(qiáng)基金相比其他類型基金有哪些優(yōu)勢(shì)相對(duì)于跟蹤的指數(shù)是否有明顯的優(yōu)勢(shì)

王毅:指數(shù)增強(qiáng)基金需要有效的跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)，因而產(chǎn)品主要投資于指數(shù)的成份股，僅有少量倉(cāng)位投資于非指數(shù)成分股，相對(duì)純粹的主動(dòng)基金，指數(shù)增強(qiáng)基金更具透明性和可控性而且，指數(shù)增強(qiáng)基金整體費(fèi)率也是明顯低于純粹的主動(dòng)基金此外，與被動(dòng)型指數(shù)基金相比，指數(shù)增強(qiáng)基金在獲得指數(shù)收益的同時(shí)，還具有獲取相對(duì)指數(shù)更高收益的潛力

從歷史來(lái)看，指數(shù)增強(qiáng)基金表現(xiàn)明顯優(yōu)于對(duì)應(yīng)的指數(shù)例如2018年以來(lái)指數(shù)增強(qiáng)基金相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的平均超額收益每年都為正值，且每年戰(zhàn)勝基準(zhǔn)的指數(shù)增強(qiáng)基金的比例均超過(guò)85%2021年上半年滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益中位數(shù)高達(dá)3.92%，上半年中證500指數(shù)增強(qiáng)基金相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益中位數(shù)高達(dá)4.97%

指數(shù)增強(qiáng)基金能夠戰(zhàn)勝相應(yīng)指數(shù)這主要是由于目前A 股還處于弱有效性狀態(tài)，散戶占比較高，投資者成熟度較低，因而通過(guò)有效的主動(dòng)管理可以力爭(zhēng)帶來(lái)超額收益對(duì)于偏好指數(shù)基金的投資者，可以考慮關(guān)注一下跟蹤相應(yīng)指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)基金，爭(zhēng)取在承擔(dān)較小主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取相關(guān)指數(shù)更高的收益

提問(wèn):如何選擇指數(shù)增強(qiáng)基金。

投資者在確定好基準(zhǔn)指數(shù)后，在相應(yīng)的指數(shù)增強(qiáng)基金中優(yōu)選時(shí)建議重點(diǎn)關(guān)注基金相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益，跟蹤誤差，信息比率以及月度勝率等指標(biāo)，這些指標(biāo)可以反映基金經(jīng)理投資管理能力以及能力的穩(wěn)定性

目前打新收益仍然較為可觀，過(guò)大的基金規(guī)模會(huì)導(dǎo)致打新策略對(duì)組合收益增厚效果下降，因而考察指數(shù)增強(qiáng)基金時(shí)注重對(duì)基金規(guī)模的考察，建議關(guān)注中小規(guī)模的指數(shù)增強(qiáng)基金。

此外，指數(shù)增強(qiáng)基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)也差異很大，以管理費(fèi)率為例，指數(shù)增強(qiáng)基金中管理費(fèi)率最高可達(dá)1.5%，而最低的管理費(fèi)率僅為0.5%，兩者差距高達(dá)1%，因而在選擇指數(shù)增強(qiáng)基金時(shí)，同等條件下優(yōu)先選擇整體費(fèi)率較低的產(chǎn)品。

提問(wèn):市場(chǎng)上存在諸多板塊和跟蹤產(chǎn)品，那么如何選擇也是個(gè)問(wèn)題，請(qǐng)問(wèn)有什么好的方法。

王毅:選擇指數(shù)基金，或者指數(shù)增強(qiáng)基金，背后首先是對(duì)行業(yè)板塊的判斷，即選擇一個(gè)或幾個(gè)行業(yè)進(jìn)行配置，然后才是投資工具選擇的問(wèn)題所以進(jìn)行基金投資，不僅需要研究基金產(chǎn)品，還需要研究市場(chǎng)，需要時(shí)間和精力的投入，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)的確不容易現(xiàn)在有一種比較新的服務(wù)，基金投顧，可以幫助投資者們解決基金投資中不知道怎么投，沒(méi)時(shí)間研究的問(wèn)題

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