連續(xù)16個月原地不動日前，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，LPR一年期為3.85%，LPR五年期以上為4.65%，與上月持平

RRR降息后，8月中旬MLF利率和LPR保持不變，表明當(dāng)前貨幣政策的穩(wěn)健中性取向沒有改變分析人士認(rèn)為，在跨周期調(diào)整成為宏觀政策關(guān)鍵詞的背景下，考慮到實體經(jīng)濟(jì)融資成本的降低和國際環(huán)境因素，LPR仍有下行空間，但空間有限短期來看，政策利率下調(diào)的可能性不大

滿足市場預(yù)期

最新的MLF利率沒有下調(diào)，還有銀行壓降的利差壓力這一時期的LPR在市場預(yù)期內(nèi)保持不變

日前，央行下調(diào)MLF額度，維持價格不變，說明LPR的報價基礎(chǔ)沒有變化中國民生銀行首席研究員文彬表示，作為政策利率，MLF利率是LPR的錨MLF利率不變，說明LPR概率不變

LPR的另一部分是銀行加分"目前銀行壓降利差相對有限."文彬表示，雖然通過全面降RRR釋放長期資金有利于降低銀行負(fù)債成本，但銀行負(fù)債整體壓力仍然較大，不足以壓低銀行利差

雖然LPR連續(xù)幾個月保持不變，但實際貸款利率正在下降中國人民銀行最近幾天發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份貸款加權(quán)平均利率為4.93%，創(chuàng)下統(tǒng)計以來的歷史新低其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.20%，同比下降0.06個百分點(diǎn)，創(chuàng)下統(tǒng)計以來新低企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.58%，同比下降0.06個百分點(diǎn)，處于歷史低位

光大證券首席固定收益分析師張旭表示，要評價貨幣政策降本效果，重點(diǎn)應(yīng)該放在實體經(jīng)濟(jì)的實際貸款利率上，而不是LPR的下跌LPR，這顯然有助于促進(jìn)貸款實際利率的下降，如果LPR不下跌，就不會阻止實際貸款利率穩(wěn)步下降

實體經(jīng)濟(jì)成本的降低并不完全取決于MLF利率或LPR的降低根據(jù)張旭的分析，實際貸款利率可以分為三個部分:MLF利率，加點(diǎn)區(qū)間，實際貸款利率與LPR的利差這三部分中任何一部分的下降都可以降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本

穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)保持不變

LPR利率不變，主要是穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變光大證券銀行首席分析師王亦豐表示，LPR利率未來是否下行，未來的運(yùn)行方向?qū)⑷Q于實體經(jīng)濟(jì)的需要和政策利率的調(diào)整

智信投資研究院高級宏觀研究員王浩表示，支持LPR繼續(xù)下滑的原因主要來自兩個方面:一是今年下半年至明年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的壓力將逐步顯現(xiàn)，LPR的下行趨勢有助于降低實際融資成本，二是此前RRR降息釋放的低成本資金沒有充分發(fā)揮作用，后續(xù)貸款利率有望繼續(xù)下降。

但考慮到MLF利率下降空間和國際環(huán)境等因素，LPR下調(diào)空間有限王浩表示，貨幣市場資金價格一直在低位區(qū)間運(yùn)行，MLF利率下調(diào)的可能性不大

跨周期調(diào)整:量勝于價。

跨周期調(diào)整是近期宏觀政策調(diào)整的關(guān)鍵詞8月16日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確提出，要針對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新形勢，抓好政策落實，加強(qiáng)跨周期調(diào)整

從貨幣政策可能采取的寬松方式來看，量優(yōu)于價，結(jié)構(gòu)性寬松先于全面寬松東吳證券任澤平團(tuán)隊表示，從數(shù)量上看，下半年MLF到期增加，政府債券大量發(fā)行，防范了局部地區(qū)風(fēng)險預(yù)計流動性將繼續(xù)通過RRR減債，再融資，再貼現(xiàn)和直接獲得實體經(jīng)濟(jì)政策工具的方式注入實體經(jīng)濟(jì)從價格來看，短期內(nèi)政策利率變動的概率不高央行將采取深化LPR改革，推進(jìn)利率市場化，降費(fèi)讓利等措施并推動實體融資成本下降趨勢，碳排放支持工具等針對性工具的創(chuàng)設(shè)和落地，以及有針對性的降息空間

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