2021 年11 月19 日，央行發(fā)布2021 年3 季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。

投資要點(diǎn):

政策向穩(wěn)增長(zhǎng)側(cè)重，防風(fēng)險(xiǎn)提出新要求:央行提出增強(qiáng)信貸的穩(wěn)定性，表示中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，中長(zhǎng)期仍將健康發(fā)展，并強(qiáng)調(diào)底線思維，增強(qiáng)系統(tǒng)觀念，防止在處置其他領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的過程中引發(fā)次生金融風(fēng)險(xiǎn)。付凌暉表示，受國(guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)疫情汛情沖擊以及上年同期基數(shù)抬升等因素影響，8月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速有所回落，但從累計(jì)情況看，主要指標(biāo)保持較快增長(zhǎng)。

三季度貸款利率環(huán)比有所上行:新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率環(huán)比上行7BP，其中，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率環(huán)比上行1BP，票據(jù)融資利率環(huán)比下行29BP，個(gè)人住房貸款利率環(huán)比上行12BP.3 季度貸款利率企穩(wěn)主要受結(jié)構(gòu)性因素的影響，基于當(dāng)前信貸需求端的壓力以及政策環(huán)境，預(yù)計(jì)整體貸款利率或仍有下行壓力。。

長(zhǎng)期存款利率下行明顯:9 月新發(fā)生定期存款加權(quán)平均利率為2.21%，同比下降0.17 個(gè)百分點(diǎn)，較存款利率自律上限優(yōu)化前的5月下降0.28 個(gè)百分點(diǎn)長(zhǎng)期存款利率下行明顯，有助于銀行凈息差的企穩(wěn)

貨幣政策方面，穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)以我為主:央行在報(bào)告中指出，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策已開始調(diào)整，需對(duì)其可能引發(fā)的金融市場(chǎng)震蕩及對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的溢出影響高度關(guān)注繼續(xù)綜合施策，積極穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，并做到以我為主，增強(qiáng)自主性

客觀看待超儲(chǔ)率數(shù)據(jù)下降，重視對(duì)市場(chǎng)利率的觀察:9 月超儲(chǔ)率數(shù)據(jù)環(huán)比上升20BP，至1.4%，但是仍處于較低水平央行表示近兩年尤其是 2021 年以來，人民銀行通過下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率以及完善流動(dòng)性管理和短期利率調(diào)控框架等措施，進(jìn)一步降低了金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金需求，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率進(jìn)一步下降因此，應(yīng)該客觀看待超額準(zhǔn)備金率下降，不宜單純根據(jù)流動(dòng)性總量或超儲(chǔ)率判斷流動(dòng)性松緊程度，應(yīng)重視對(duì)市場(chǎng)利率的觀察

投資建議:政策向穩(wěn)增長(zhǎng)側(cè)重，穩(wěn)貨幣穩(wěn)信貸預(yù)期明確市場(chǎng)聚焦債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀行板塊內(nèi)部仍將持續(xù)分化，建議關(guān)注中間業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升的銀行，以及基本面持續(xù)改善的銀行

風(fēng)險(xiǎn)因素:債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)快速出清，導(dǎo)致信用利差大幅上升如果疫情持續(xù)反復(fù)造成整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，企業(yè)營(yíng)收惡化，板塊業(yè)績(jī)波動(dòng)

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