價平因素

北京商報記者注意到，因4月17日有1500億元MLF和180億元逆回購到期，因此，最新MLF完成200億元的凈投放，實現(xiàn)“小幅加量平價”續(xù)作。

從價格上來看，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，4月MLF利率維持不變，受多個因素影響。

正如中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬解讀，一是年初以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)向好，信貸需求較為旺盛，短期內(nèi)無需再通過降息提振經(jīng)濟(jì)。

例如，央行一季度貨幣政策例會通稿刪除了“三重壓力”和“逆周期調(diào)節(jié)”表述，指出“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢”，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的判斷更為樂觀。溫彬認(rèn)為，后續(xù)寬貨幣操作預(yù)計更為審慎，結(jié)構(gòu)性政策工具將發(fā)揮更大效能，政策訴求也將從前期的持續(xù)“發(fā)力”轉(zhuǎn)向“平穩(wěn)”。

二是當(dāng)前實體融資成本已實現(xiàn)較大幅度下行，銀行凈息差持續(xù)收窄，未來降息空間進(jìn)一步收窄，貸款利率或以穩(wěn)為主。去年貸款利率快速下行，存款定期化加劇成本剛性，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄至1.91%的歷史低位。今年以來，整體信貸利率預(yù)計延續(xù)下行態(tài)勢，銀行經(jīng)營業(yè)績將進(jìn)一步承壓。

為此，央行一季度貨幣政策例會在肯定“貸款利率明顯下降”的背景下，將降成本的要求從“推動降低”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)中有降”，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和融資形勢變化，緩解銀行息差壓力和穩(wěn)定其經(jīng)營運行。溫彬認(rèn)為，后續(xù)，政策利率和銀行LPR報價進(jìn)一步下行的空間均在收窄，銀行新發(fā)貸款利率下行的趨勢也將有所收斂。

三是近期部分中小銀行下調(diào)存款利率，應(yīng)是在利率自律機(jī)制下，對前期國股銀行等掛牌利率下調(diào)的延續(xù)，也是當(dāng)前呵護(hù)凈息差的需求，并不意味著新一輪全國性降息的開始，短期內(nèi)存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的概率仍較低。

“四是當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍處于加息周期中，為實現(xiàn)‘內(nèi)外平衡’，保持MLF利率不變也是最優(yōu)選擇?！睖乇蚍Q。

微調(diào)信號

除了價平外，此次MLF小幅的加量投放，也釋放了新的政策信號。4月17日，央行MLF、逆回購續(xù)作實現(xiàn)長短期資金凈投放，在業(yè)內(nèi)看來，反映央行政策偏積極，釋放保持流動性合理充裕，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。

具體看，4月央行MLF續(xù)作除了價穩(wěn)外，還實現(xiàn)量增，但MLF資金凈投放量較前兩個月有所收斂，預(yù)示央行對政策有所微調(diào)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，這一舉措背后同樣受多個因素促成，一是此前公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，3月社融、信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，供需兩旺，反映目前國內(nèi)市場整體利率處于合理水平；M2同比維持12.7%增速，目前國內(nèi)貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進(jìn)一步加碼政策并不迫切。二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)+政策靠前發(fā)力，接下來央行需要關(guān)注政策對內(nèi)需復(fù)蘇的傳導(dǎo)，合理調(diào)節(jié)信貸投放節(jié)奏，防范潛在資金脫實向虛風(fēng)險，提升政策支持精準(zhǔn)與質(zhì)效。

“但4月央行MLF資金凈投放，也向市場釋放央行保持政策整體穩(wěn)定性和連續(xù)性，保持市場流動性合理充裕，穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供有力支持的信號，以穩(wěn)定市場預(yù)期。”周茂華補充道。

另在市場資金面上，近日短端利率全線上行。截至4月17日的數(shù)據(jù)顯示，Shibor短期品種多數(shù)微幅上行，其中隔夜Shibor報1.818%，上行21.3個基點；7天期上行4.8個基點報2.048%；另外14天期上行5.4個基點報2.069%。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，4月流動性受到財政支出和繳稅等短期性、季節(jié)性因素影響而有可能出現(xiàn)暫時性的壓力，資金利率也有可能面臨一定壓力。從資金量與價的角度看，本月MLF超額續(xù)作有利于緩解銀行資金面和負(fù)債端壓力，為銀行體系更有力有效地補充中長期流動性，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造松緊得宜、穩(wěn)健中性的貨幣金融環(huán)境，可更好地推動信貸投放穩(wěn)步持續(xù)有效支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動經(jīng)濟(jì)運行鞏固拓展向上向好勢頭。

降息與否

基于MLF的錨定作用，多位分析人士認(rèn)為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩(wěn)定，短期內(nèi)LPR下調(diào)的可能性偏低。

正如溫彬指出，在4月MLF利率維持不變、信貸需求延續(xù)恢復(fù)以及銀行息差仍承壓背景下，4月LPR報價預(yù)計仍保持不變。

龐溟同樣稱，“考慮到近期我國信貸投放的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效果和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏以及其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長、金融市場、貨幣體系、貿(mào)易需求等各方面的不確定性，短期內(nèi)降息和降準(zhǔn)的可能性、必要性與迫切性并不高”。

周茂華則稱，本月LPR調(diào)降概率低，除了MLF利率維持不變外，還有3月金融數(shù)據(jù)延續(xù)強勁表現(xiàn)，信貸供需兩旺，反映市場利率整體處于合理水平；銀行本身凈息差壓力較大；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，房地產(chǎn)呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢等，這些都降低了銀行下調(diào)LPR報價的動力。一般來說，LPR調(diào)降需要滿足銀行存款成本穩(wěn)中有降、實體經(jīng)濟(jì)信貸需求前景明顯趨弱或MLF利率錨調(diào)節(jié)等條件。

結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢與一季度央行政策例會，周茂華預(yù)計，下一步貨幣政策繼續(xù)圍繞穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長、穩(wěn)物價，促改革和防風(fēng)險，貨幣政策繼續(xù)支持內(nèi)需穩(wěn)步恢復(fù)。但寬松力度較一季度會略有收斂，把握好信貸投放力度，同時，將提升貨幣政策精準(zhǔn)質(zhì)效，突出經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力。

近日召開的2023年一季度例會也強調(diào)，將堅持“兩個毫不動搖”，打好宏觀政策、擴(kuò)大需求、改革創(chuàng)新和防范化解風(fēng)險組合拳，把實施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，進(jìn)一步加強部門間政策協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，兼顧好內(nèi)部均衡和外部均衡，統(tǒng)籌金融支持實體經(jīng)濟(jì)與防風(fēng)險，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開好局起好步。

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