商品漲價，業(yè)績加速增長

2021 年上半年，大宗供應(yīng)鏈頭部公司的收入和利潤加速增長。大宗商品價格上漲，大宗供應(yīng)鏈公司計入貨值的營業(yè)收入加速增長。大宗供應(yīng)鏈公司依靠增值服務(wù)獲得的利潤率保持穩(wěn)定，所以凈利潤也加速增長。下半年大宗商品價格同比仍有望上漲，大宗供應(yīng)鏈公司的收入和利潤有望繼續(xù)高增長。

風(fēng)險下降，估值有望修復(fù)

大宗商品價格上漲，大宗供應(yīng)鏈公司的存貨減值和壞賬風(fēng)險下降，估值有望提升。存貨減值損失與短期的大宗商品價格漲跌負(fù)相關(guān)。但是考慮套期保值期貨合約的對沖作用，實際風(fēng)險并不大。信用風(fēng)險與大宗商品價格滯后相關(guān)，2020-21 年大宗商品價格有望上漲，壞賬風(fēng)險有望下降。

奇點來臨，迎戴維斯雙擊

大宗供應(yīng)鏈頭部公司盈利和估值的向上拐點有望出現(xiàn)。2021 年上半年，大宗供應(yīng)鏈頭部公司的利潤增速大幅提高，出現(xiàn)向上拐點；ROE 也出現(xiàn)向上拐點，估值有望提升。盈利和估值上升，下半年有望迎來戴維斯雙擊。

投資建議

推薦浙商中拓、建發(fā)股份，關(guān)注廈門國貿(mào)、廈門象嶼、物產(chǎn)中大。

浙商中拓：競爭優(yōu)勢和優(yōu)厚激勵有望推動浙商中拓業(yè)務(wù)高增長，維持預(yù)測2021-23 年歸母凈利潤增速60%、39%、27%，維持2021 年目標(biāo)價24.81 元，維持“買入”評級。

建發(fā)股份：競爭優(yōu)勢帶動供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)高增長，房地產(chǎn)銷售和結(jié)算高增長，維持預(yù)測2021-23 年歸母凈利潤增速19%、17%、1%，維持2021 年目標(biāo)價12.42元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：大宗商品價格大幅下跌，經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，市場流動性大幅寬松。

免責(zé)聲明：此文內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，與本網(wǎng)無關(guān)。僅供讀者參考，并請自行核實相關(guān)內(nèi)容。