近日，A股小家電龍頭新寶股份披露2023年年度報(bào)告和2024年一季報(bào)。2023年公司營(yíng)業(yè)收入146.47億元，同比增長(zhǎng)6.94%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為9.77億元，同比增長(zhǎng)1.64%。2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.74億元，同比增長(zhǎng)22.79%；歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)24.74%。

相較于九陽(yáng)、小熊、蘇泊爾等小家電龍頭，新寶股份的電器業(yè)務(wù)更多集中于外銷領(lǐng)域，在小家電出?；嘏膸?dòng)下，其2023年業(yè)績(jī)也隨之恢復(fù)增長(zhǎng)。

但業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)下亦存在著隱憂，盡管其ODM/OEM代工業(yè)務(wù)成熟且毛利率領(lǐng)先行業(yè)平均水平，但自主品牌發(fā)展始終步履維艱，雖然新寶表示已將國(guó)內(nèi)品牌業(yè)務(wù)提升到與海外銷售同等重要的戰(zhàn)略地位，但2023年該部分營(yíng)收與利潤(rùn)仍雙雙下滑。

隨著國(guó)內(nèi)小家電整體市場(chǎng)下滑趨勢(shì)持續(xù)，國(guó)際采購(gòu)商風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，小家電領(lǐng)域或?qū)⒂瓉?lái)進(jìn)一步洗牌。在新一輪市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，能否在維持海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，是新寶股份當(dāng)前的焦點(diǎn)問(wèn)題。

外銷回暖

海外市場(chǎng)復(fù)蘇，是本輪小家電板塊回暖的主要因素之一。《GfK全球小家電市場(chǎng)趨勢(shì)分析》報(bào)告顯示，全球小家電市場(chǎng)從2022年12月開始逐步恢復(fù)，在西歐市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩的情況下，中東、拉丁美洲的分別以31%和13%的增長(zhǎng)有力帶動(dòng)了小家電出?；嘏?。

具體到財(cái)報(bào)層面，2023年新寶股份國(guó)外銷售108.11億元，同比增長(zhǎng)11.08%，且毛利率也由2022年的18.59%增長(zhǎng)至20.96%，其中第四季度受低基數(shù)影響，外銷營(yíng)收大幅增長(zhǎng)51.62%；2024年一季度也延續(xù)了外銷回暖趨勢(shì)，新寶股份海外營(yíng)收34.74億元，歸母凈利潤(rùn)1.73億元，分別同比增長(zhǎng)22.79%和24.74%。

開源證券研報(bào)指出，出口、零售及上市公司財(cái)報(bào)等多維度數(shù)據(jù)佐證歐美小家電需求未明顯走弱，疊加2024年一季度同期仍低基數(shù)，預(yù)計(jì)短期代工業(yè)務(wù)仍將保持增長(zhǎng)。

但與外銷回暖相對(duì)應(yīng)的，是新寶股份開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的步伐放緩。

2022年，新寶國(guó)內(nèi)營(yíng)收從32.89億元增長(zhǎng)至39.63億元，疊加彼時(shí)外銷走低的影響，營(yíng)收占比從22.05%躍升至28.94%。但在2023年，該數(shù)據(jù)回落至38.36億元，同比下降3.33%。

在2022年年報(bào)中，新寶股份表示為更好地適應(yīng)行業(yè)變化趨勢(shì)，公司近年來(lái)將國(guó)內(nèi)品牌業(yè)務(wù)提升到與海外銷售同等重要的戰(zhàn)略地位，成立國(guó)內(nèi)品牌事業(yè)部，各品牌的產(chǎn)品定義、營(yíng)銷推廣由不同的專業(yè)銷售團(tuán)隊(duì)運(yùn)作，各品牌的品牌策劃、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、品質(zhì)管控、物流等為資源共享平臺(tái)。

目前除去ODM/OEM代工業(yè)務(wù)，新寶旗下自主品牌包括差異化生活電器品牌東菱、中高端生活電器品牌摩飛(Morphy Richards)、茶電器品牌鳴盞、咖啡機(jī)品牌百勝圖(Barsetto)、個(gè)護(hù)美容電器品牌歌嵐(GEVILAN)等。

從數(shù)據(jù)走向來(lái)看，在國(guó)內(nèi)小家電市場(chǎng)2023年零售額同比下降9.6%、銷量下降1.8%的大背景下，新寶股份2023年的表現(xiàn)并未落后行業(yè)太多。

但一方面，市場(chǎng)規(guī)?？s減加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，新寶的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間可能受到國(guó)內(nèi)其他小家電頭部品牌的進(jìn)一步擠壓；另一方面作為高盈利業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)自主品牌毛利通常顯著高于海外代工，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承壓一定程度上也影響了新寶股份整體盈利能力和估值的想象空間。

新品研發(fā)帶動(dòng)內(nèi)外市場(chǎng)

除去國(guó)內(nèi)小家電市場(chǎng)整體行情波動(dòng)帶來(lái)的影響，2023年新寶電器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓受阻也一定程度上與其上新節(jié)奏放緩有關(guān)。

以其主打品牌摩飛為例，久謙數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年摩飛新品銷售占比分別為40%、29%、19%，新品營(yíng)收同比分別為+5%、-23%、-46%。開源證券研報(bào)指出，公司推新節(jié)奏放緩使得新品貢獻(xiàn)減少，因此單靠老品銷售較難支撐較高增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，2023年新寶股份研發(fā)費(fèi)用由4.79億元增長(zhǎng)至5.55億元，同比上升15.69，研發(fā)人員也由2683名增長(zhǎng)至2841名，具體研發(fā)項(xiàng)目包含咖啡萃取、高效吸塵、食物攪拌、廚房安全操作與水路凈化等領(lǐng)域，其中高效吸塵、廚房安全和水路凈化已向國(guó)內(nèi)外多個(gè)知名品牌客戶大批量供貨。

在前不久的2024年中國(guó)家電及消費(fèi)電子博覽會(huì)AWE上，摩飛展出全自動(dòng)咖啡機(jī)、凈飲機(jī)、多合一洗地機(jī)、制冰機(jī)、輔食機(jī)、內(nèi)衣褲洗衣機(jī)等多款新品；在近期舉辦的廣交會(huì)上，新寶電器展出品類也從廚房小家電延伸至客廳小家電，如洗地機(jī)、掃地機(jī)器人、全智能垃圾桶等。

“我們現(xiàn)在面對(duì)的是全球化的制造產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)，在這種發(fā)展趨勢(shì)之下，我們要做的不僅是成本控制，更要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，以及整個(gè)交貨周期的響應(yīng)?！?新寶電器海外營(yíng)銷副總裁朱小梅曾在接受南方財(cái)經(jīng)全媒體采訪時(shí)表示。

可以看到的是，近期新寶電器已顯著加快了上新節(jié)奏，其一季報(bào)顯示，2024年一季度國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)9.07億元，同比增長(zhǎng)約7.00%。

從當(dāng)前新寶股份的業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，海外市場(chǎng)尤其是歐洲市場(chǎng)小家電消費(fèi)基本成熟，更新?lián)Q代需求迫切，在通貨膨脹趨緩的大背景下，有望再次進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，新品換代與技術(shù)更新有利于鞏固海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)；而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，雖然小家電賽道整體承壓，但用戶需求精細(xì)化、個(gè)性化依然是大勢(shì)所趨，能否在個(gè)別品類依靠產(chǎn)品創(chuàng)新打開市場(chǎng)空間，或許也將是新寶股份開拓內(nèi)銷空間的機(jī)遇所在。

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