智通財經(jīng)APP獲悉，近日，摩根大通發(fā)布了關(guān)于硬件與網(wǎng)絡(luò)行業(yè)非周期性公司在關(guān)稅調(diào)整后的深度研究報告。在關(guān)稅政策變動的大背景下，行業(yè)內(nèi)各公司的運營和發(fā)展態(tài)勢備受市場關(guān)注，其應對策略與業(yè)務表現(xiàn)也深刻影響著投資者的決策走向。

Ciena已實施附加費定價以抵消關(guān)稅影響。其大部分供應鏈分布在墨西哥、泰國、加拿大和印度;與墨西哥和加拿大相關(guān)的大多數(shù)產(chǎn)品符合《美墨加協(xié)定》(USMCA)標準。管理層強調(diào)，針對因關(guān)稅導致成本增加的產(chǎn)品，他們已開始對所有客戶收取附加費，且對所有行業(yè)的客戶一視同仁。

1 月至 3 月期間的業(yè)務增長并非由需求提前拉動所致。管理層指出，其光網(wǎng)絡(luò)以及交換與路由產(chǎn)品中嵌入了大量軟件組件，這意味著硬件的成本基礎(chǔ)比投資者預期的要低。此外，管理層認為訂單并未從客戶的提前采購中獲益，2024 年大部分時間里，在完成庫存消化后，大多數(shù)客戶已恢復正常采購模式。

思科財年毛利率指引已納入相關(guān)關(guān)稅。基于符合《美墨加協(xié)定》已計入指引的關(guān)稅可能推動利潤率提升。自關(guān)稅發(fā)布以來，大多數(shù)公司對符合《美墨加協(xié)定》的部分產(chǎn)品組合的理解有所變化，這有助于應對與指引相關(guān)的潛在不利因素。

訂單趨勢預計將保持相對穩(wěn)定，園區(qū)網(wǎng)絡(luò)需求強勁。歷史上宏觀經(jīng)濟不確定時期，訂單趨勢波動較大，部分客戶可能提前下單，另一些客戶則會暫停采購以觀望市場。然而，鑒于 2024 日歷年以來訂單趨勢低于季節(jié)性水平，該公司認為從當前訂單執(zhí)行率來看，訂單下滑空間有限，因為目前客戶的大多數(shù)采購集中在系統(tǒng)關(guān)鍵訂單上。在園區(qū)網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，思科認為客戶因基礎(chǔ)設(shè)施老化、推動網(wǎng)絡(luò)需求增長的復工趨勢，以及人工智能應用的融入，正在升級網(wǎng)絡(luò)。

戴爾科技制造相關(guān)信息披露有限，但稱有信心應對關(guān)稅問題。公司在制造布局方面的信息相對不透明，強調(diào)這是相較于同行的競爭優(yōu)勢，但該公司重申應對關(guān)稅的首要任務仍是盡可能降低成本，并進行提價。在提價方面，戴爾強調(diào)從疫情期間吸取的經(jīng)驗使其能夠快速調(diào)整定價。

偉創(chuàng)力超大規(guī)?？蛻艟喒袒A(chǔ)中帶來積極趨勢。與其他超大規(guī)?？蛻粢粯樱摽蛻粽谡瞎?，從約 5 家減少至 2 - 3 家。此外，公司旨在增加在電源和服務領(lǐng)域的業(yè)務份額。北美產(chǎn)能用于制造 IT 和汽車產(chǎn)品。各業(yè)務部門的利潤率驅(qū)動因素略有不同，可靠性業(yè)務固定成本較高，服務部分占比較低;而敏捷業(yè)務可變成本較高，且在整體業(yè)務中服務占比更高。

慧與科技強調(diào)制造布局多元化以及墨西哥工廠符合《美墨加協(xié)定》。慧與在制造布局方面信息也缺乏透明度，但指出盡管因業(yè)務不同而有所變化，其布局具備多元化特點。

公司稱，人工智能服務器全年收入增長節(jié)奏與供應關(guān)系較小，更多取決于客戶時間，預計下半年收入增長的高峰將在第三財季出現(xiàn)。此外，公司對網(wǎng)絡(luò)升級持續(xù)推進充滿信心，得益于企業(yè)經(jīng)歷大量庫存消化階段，以及在人工智能投資的背景下，企業(yè)越來越重視對陳舊基礎(chǔ)設(shè)施的升級。

捷普管理層強調(diào)，按收入計算，約 17% 的制造產(chǎn)能位于美國，目前服務于智能基礎(chǔ)設(shè)施以及部分醫(yī)療保健客戶，產(chǎn)能利用率約為 85%。同樣，墨西哥的產(chǎn)能利用率目前為 75%，80 - 90% 的產(chǎn)能符合《美墨加協(xié)定》。

戰(zhàn)略重點繼續(xù)減少對消費終端市場的涉足。消費終端市場利潤率相對較低，利用美國產(chǎn)能服務也面臨諸多挑戰(zhàn):如供應商生態(tài)系統(tǒng)集中在中國;勞動力成本或為中國的 5 倍;高峰期大規(guī)模勞動力的供應問題。

墨西哥有望從供應鏈重組中受益，盡管供應情況不如中國，但有潛力滿足大型工廠的需求。目前尚無客戶明確承諾將生產(chǎn)或產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至美國或墨西哥，但該公司收到的客戶相關(guān)咨詢有所增加。

Mobileye Global關(guān)稅的直接影響有限。Mobileye解決方案所需芯片在意法半導體(ST Microelectronics)歐洲工廠制造，然后運往汽車供應商的工廠，大多在美國進行產(chǎn)品整體組裝，再運往墨西哥等地區(qū)的原始設(shè)備制造商(OEM)工廠。由于 1)產(chǎn)品直接處理環(huán)節(jié)有限;2.)大部分下游產(chǎn)品組裝在美國進行;3.)產(chǎn)品在整個汽車物料清單中所占比例極小，預計關(guān)稅的直接影響有限。

汽車原始設(shè)備制造商正在為 2025 年下半年進行預購。盡管第一季度客戶提前購買零部件的跡象有限，但第一季度末與客戶的溝通初步表明，客戶有可能為 2025 年下半年交付的汽車提前采購零部件。

大眾項目環(huán)繞式高級駕駛輔助系統(tǒng)的平均銷售價格(ASP)可能處于 150 - 200 美元區(qū)間的低端。鑒于該產(chǎn)品首次中標，且在較低自動駕駛水平的市場競爭更為激烈，大眾項目環(huán)繞式 ADAS 產(chǎn)品的定價可能接近該產(chǎn)品典型價格區(qū)間的低端。

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