皖通高速擬47.7億元現(xiàn)金收購控股股東旗下兩條高速公路資產(chǎn) 中國基金報記者 南深 安徽上市高速龍頭皖通高速，又要籌劃收購路產(chǎn)了！ 2025年1月1日晚，皖通高速公告，擬收購控股股東安徽省交通控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱安徽交控集團(tuán))持有的安徽省阜周高速公路有限公司100%股權(quán)和安徽省泗許高速公路有限公司100%股權(quán)，交易對價為47.71億元。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。 值得一提的是，2023年皖通高速就曾籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向安徽交控集團(tuán)購買其持有的安徽省六武高速公路有限公司100%的股權(quán)，交易對價約為36.66億元。但因該交易為關(guān)聯(lián)交易，安徽交控集團(tuán)作為關(guān)聯(lián)股東需回避表決，而部分核心議案并未獲得股東大會通過，交易最終只能作罷。 此次皖通高速純現(xiàn)金收購事項，同樣需要提交公司股東大會審議，持股比例31.63%的安徽交控集團(tuán)也同樣需要回避表決。此次交易能否成行，中小投資者的態(tài)度至關(guān)重要。 收購整體市凈率約1.6倍 整體市盈率約15.5倍 皖通高速表示，為推動公司聚焦高速公路主業(yè)實現(xiàn)做大做強(qiáng)和可持續(xù)發(fā)展，通過擴(kuò)大有效投資的方式提升盈利水平，公司于2024年12月31日與控股股東安徽交控集團(tuán)簽署了《安徽皖通高速公路股份有限公司與安徽省交通控股集團(tuán)有限公司關(guān)于支付現(xiàn)金購買安徽省阜周高速公路有限公司及安徽省泗許高速公路有限公司100%股權(quán)之協(xié)議》。 根據(jù)協(xié)議，皖通高速擬使用自有及/或自籌資金47.7億元收購安徽交控集團(tuán)持有的安徽省阜周高速公路有限公司(以下簡稱阜周公司)100%股權(quán)和安徽省泗許高速公路有限公司(以下簡稱泗許公司)100%股權(quán)。交易完成后，阜周公司和泗許公司將成為皖通高速的全資子公司。 公告顯示，阜周高速公路是交通部規(guī)劃的國家重點干線濟(jì)南至廣州高速公路G35在安徽境內(nèi)的一段，收費里程83.57公里，收費期自2009年12月27日至2039年12月26日。財務(wù)數(shù)據(jù)看，阜周公司2023年營業(yè)收入和凈利潤分別為4.32億元和2億元，其截至2024年10月末的凈資產(chǎn)是17.82億元。 泗許高速淮北段則是交通部規(guī)劃的國家重點干線G1516鹽洛高速在安徽境內(nèi)的一段，收費里程52.2公里，收費期自2012年12月24日至2042年12月23日。2023年，泗許公司的營業(yè)收入和凈利潤分別為2.45億元和1.08億元，截至2024年10月末其凈資產(chǎn)為12.14億元。 從此次收購定價來看，阜周公司較其最新凈資產(chǎn)約溢價62.68%，泗許公司較其最新凈資產(chǎn)約溢價53.41%。綜合來看，此次收購的市凈率在1.6倍左右，而皖通高速截至2024年12月31日的最新市凈率為2.27倍。如果按交易價格測算整體市盈率，則此次交易的市盈率在15.5倍左右，較皖通高速最新市盈率17.98倍，也略低一些。 皖通高速給出三點收購理由 近年公司股價業(yè)績均表現(xiàn)較好 資料顯示，皖通高速是中國第一家在香港上市的公路公司，2003年1月又在上交所上市。目前，皖通高速擁有合寧高速公路(G40滬陜高速合寧段)、205國道天長段新線、高界高速公路(G50滬渝高速高界段)、宣廣高速公路(G50滬渝高速宣廣段)、廣祠高速公路(G50滬渝高速廣祠段)、寧淮高速公路天長段、連霍公路安徽段(G30連霍高速安徽段)、寧宣杭高速公路、岳武高速安徽段和安慶長江大橋等位于安徽省境內(nèi)的收費公路全部或部分權(quán)益。 對于本次收購，皖通高速給出了三點理由: 一是公司賬面資金相對充裕，通過擴(kuò)大主業(yè)投資可有效實現(xiàn)資金資本化，提高資金收益水平，為股東創(chuàng)造價值。此次并購的兩條路產(chǎn)剩余年限分別為15和18年，可有效提升公司持續(xù)經(jīng)營能力。 二是收購有利于公司進(jìn)一步完善安徽區(qū)域的路網(wǎng)布局，并能通過實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)做大做強(qiáng)高速公路主業(yè)，鞏固公司在安徽省高速路網(wǎng)中的優(yōu)勢地位。公司表示，“市場上優(yōu)質(zhì)高速公路路產(chǎn)較為稀缺，此次通過向控股股東收購相關(guān)路產(chǎn)，可有效突破資產(chǎn)規(guī)模對業(yè)績增長和價值提升潛力的限制?！? 三是截至目前，皖通高速擁有的營運(yùn)公路里程約609公里，主要路產(chǎn)均已進(jìn)入成熟期，交通量增長相對趨緩。本次交易完成后，公司預(yù)計自有公路里程、營業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)均將實現(xiàn)穩(wěn)健增長，有利于增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力，提升經(jīng)營業(yè)績和股東回報。 中國基金報記者注意到，近年來皖通高速業(yè)績和股價均表現(xiàn)不錯，但2024年前三季度業(yè)績出現(xiàn)輕微下滑。具體看，公司營業(yè)收入從2015年的約24億元增至2023年的約66億元，扣非凈利潤從2015年的9.39億元增至2023年的17.36億元；但2024年前三季度其扣非凈利潤下滑約11%。 股價方面，過去四年多一點的時間里，皖通高速從5元附近漲到了最新的17.65元，漲幅約為250%。其間還每年高比例分紅，累計每股分紅額接近2元/股，算上分紅金額，累計回報率接近3倍。截至2024年12月31日，皖通高速A股市值約為292億元。 這樣的資產(chǎn)無疑是險資的理想配置標(biāo)的。截至2024年三季度末，中國人壽、平安人壽旗下多只產(chǎn)品現(xiàn)身皖通高速前十大股東。去年11月中郵保險宣布，已在港股舉牌安徽皖通高速公路。

不過，此次現(xiàn)金收購所需金額，甚至還略超皖通高速截至2024年三季度末賬上的貨幣資金，如果收購最終成行，會否對公司2025年的分紅造成壓力？值得關(guān)注。

制作:小茉 審核:許聞

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