8月11日，7月金融數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)出爐。

盡管7月屬于信貸投放的“小月”，此前也有不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)當(dāng)月會(huì)出現(xiàn)一定幅度的季節(jié)性回落，但從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，依然遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。7月人民幣貸款僅增加3459億元，同比少增3498億元，創(chuàng)下了自2009年11月以來的新低。

不過相比于整體信貸的收縮，更值得關(guān)注的一點(diǎn)是，居民貸款在經(jīng)歷了5月和6月的回調(diào)后，再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。7月住戶貸款減少2007億元，同比多減3224億元，其中，短期貸款減少1335億元，中長(zhǎng)期貸款減少672億元。

在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，居民短貸規(guī)模主要是受節(jié)日效應(yīng)消退、服務(wù)消費(fèi)動(dòng)能放緩以及高溫天氣的影響，而地產(chǎn)銷售延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)疊加提前還貸壓力猶存，則使得居民中長(zhǎng)貸需求依然不足。

從整體上來看，信貸需求“企業(yè)強(qiáng)，居民弱”的現(xiàn)象雖然依然存在，但與此前相比，一直對(duì)新增信貸形成強(qiáng)力支撐的企業(yè)貸款也出現(xiàn)了大幅回落。7月企業(yè)貸款僅新增2378億元，是近三年來的低位，其中，企業(yè)短期貸款繼2023年4月后再度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款也創(chuàng)下了2022年4月以來的新低。

雖然數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，但其實(shí)7月信貸偏弱已在市場(chǎng)預(yù)料之中。

7月末，票據(jù)利率繼續(xù)探底，1個(gè)月期票據(jù)利率下行至接近0%。對(duì)此，廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示，“月末票據(jù)利率下行往往是信貸投放放慢的信號(hào)。7月末票據(jù)利率走勢(shì)與一年前較為類似，彼時(shí)1個(gè)月期和3個(gè)月期票據(jù)利率均大幅下行至0.01%，當(dāng)月新增人民幣貸款同比少增4010億元?！?/p>

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明在此前的研報(bào)中亦指出了銀行面臨信貸投放難的問題，這也將導(dǎo)致信貸投放放緩。一方面，上半年新增貸款達(dá)15.7萬億，同比大幅增加2萬億，大量消耗了存量信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備；另一方面，新增信貸項(xiàng)目較少，不再“大干快上”后，新增基建信貸項(xiàng)目或有限。此外，提前還貸仍然較多，地產(chǎn)銷售偏弱，導(dǎo)致個(gè)貸需求不足。

在人民幣貸款疲軟的拖累下，7月新增社會(huì)融資規(guī)模為5282億元，比上年同期少2703億元，創(chuàng)下了2016年7月以來的新低。

以往對(duì)社融貢獻(xiàn)最大的“對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款”一項(xiàng)，僅增加364億元，成了7月社融最主要的拖累項(xiàng)。當(dāng)月主要貢獻(xiàn)項(xiàng)則來自政府和企業(yè)債券。7月，政府債券凈融資4109億元，同比多增111億元；企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多增219億元。

7月24日，中央政治局會(huì)議提出“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，因此有不少分析人士預(yù)計(jì)后續(xù)政府債券發(fā)行可能加快，成為支撐下半年社融的重要力量之一。財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興稱，預(yù)計(jì)8月、9月政府專項(xiàng)債券月均發(fā)行超6000億元，或創(chuàng)年內(nèi)單月發(fā)行新高。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，后期提振經(jīng)濟(jì)的政策，或?qū)⒅攸c(diǎn)放在促消費(fèi)及引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸方面。

事實(shí)上，自7月以來，相關(guān)政策便已密集出臺(tái)。從延長(zhǎng)“保交樓”貸款支持計(jì)劃實(shí)施期限，到中央政治局會(huì)議不再提及“房住不炒”、轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，再到指導(dǎo)銀行調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率以及進(jìn)一步落實(shí)“認(rèn)房不用認(rèn)貸”，房地產(chǎn)政策得到了持續(xù)的優(yōu)化調(diào)整。

促消費(fèi)方面，7月底，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施》，從大宗消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)等方面入手提振內(nèi)需。

溫彬認(rèn)為，近期出臺(tái)的一系列政策均有助于提振投資者信心。政策筑底和經(jīng)濟(jì)蓄力，將驅(qū)動(dòng)后續(xù)信用穩(wěn)定擴(kuò)張和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的動(dòng)能。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金預(yù)計(jì)，三季度政策層面將繼續(xù)加碼，央行也將綜合考量貨幣政策各項(xiàng)工具，可能會(huì)通過降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性下調(diào)利率、引導(dǎo)銀行下調(diào)存量房貸利率等方式繼續(xù)支持信貸擴(kuò)張。

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