編者按:宏盛華源鐵塔集團(tuán)股份有限公司擬在上交所主板上市，保薦人(主承銷商)為中銀國(guó)際證券股份有限公司，保薦代表人為任嵐、吳哲超。

宏盛華源擬募集資金100,000.00萬(wàn)元，計(jì)劃分別用于全系列電壓等級(jí)輸電鐵塔生產(chǎn)項(xiàng)目、智能制造升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2019年至2022年1-6月，宏盛華源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為800,260.03萬(wàn)元、610,662.96萬(wàn)元、716,236.80萬(wàn)元、453,934.63萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為25,989.67萬(wàn)元、53,109.37萬(wàn)元、21,144.56萬(wàn)元、9,155.19萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為25,826.99萬(wàn)元、52,192.65萬(wàn)元、20,692.45萬(wàn)元、9,155.19萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為188.17萬(wàn)元、16,535.34萬(wàn)元、17,917.71萬(wàn)元、7,771.67萬(wàn)元。

上述同期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為49,935.87萬(wàn)元、117,065.21萬(wàn)元、32,151.93萬(wàn)元、2,788.19萬(wàn)元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為828,093.56萬(wàn)元、606,795.63萬(wàn)元、831,193.42萬(wàn)元、432,396.53萬(wàn)元。

2019年至2022年1-6月，宏盛華源對(duì)前五名客戶的銷售額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.65%、95.50%、89.86%和86.87%。

公司目前生產(chǎn)的輸電線路鐵塔產(chǎn)品主要應(yīng)用于電網(wǎng)，對(duì)第一大客戶國(guó)家電網(wǎng)的銷售額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.92%、90.23%、81.27%和73.27%。

2019年至2022年1-6月，宏盛華源綜合毛利率分別為15.26%、20.87%、11.11%、8.39%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為13.11%、18.46%、7.77%和5.36%，同行業(yè)上市公司毛利率均值分別為17.92%、16.05%、10.67%、7.54%。

2019年至2022年6月30日，宏盛華源總資產(chǎn)分別為798,599.86萬(wàn)元、717,092.62萬(wàn)元、854,623.14萬(wàn)元和860,756.55萬(wàn)元，總負(fù)債分別為727,741.10萬(wàn)元、435,388.64萬(wàn)元、564,585.36萬(wàn)元、561,563.57萬(wàn)元。

報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為91.13%、60.72%、66.06%及65.24%，同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為44.06%、41.79%、43.80%、49.96%。

報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)比率分別為0.94、1.79、1.52及1.33，速動(dòng)比率分別為0.63、1.23、0.86及0.72，同行業(yè)可比上市公司流動(dòng)比率均值分別為1.63、1.76、1.80、1.58，同行業(yè)可比上市公司速動(dòng)比率均值分別為1.01、1.25、1.26、1.12。

2019年至2022年1-6月，宏盛華源關(guān)聯(lián)交易占比較高，公司與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為726,884.97萬(wàn)元、531,565.38萬(wàn)元、555,320.05萬(wàn)元和326,654.85萬(wàn)元，分別占同期公司營(yíng)業(yè)收入的90.83%、87.05%、77.53%和71.96%。

擬募集資金10億元

宏盛華源主要從事輸電線路鐵塔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為全系列電壓等級(jí)的輸電線路鐵塔，包括角鋼塔、鋼管塔、鋼管桿、變電構(gòu)支架。此外，公司還生產(chǎn)少量的通訊塔、工程機(jī)械鋼構(gòu)件等鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品。

截至招股說(shuō)明書簽署之日，山東電工直接持有公司84,325.7367萬(wàn)股，通過(guò)其子公司陜西銀河間接持有公司18,892.118萬(wàn)股，合計(jì)持有公司103,217.8547萬(wàn)股，占公司股本總數(shù)的比例為51.45%，為公司的控股股東。國(guó)務(wù)院國(guó)資委合計(jì)間接控制公司1,032,178,547股股份，為公司實(shí)際控制人。

宏盛華源本次計(jì)劃發(fā)行不低于222,929,591股，不超過(guò)668,788,772股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%且不高于25%。公司擬募集資金100,000.00萬(wàn)元，計(jì)劃分別用于全系列電壓等級(jí)輸電鐵塔生產(chǎn)項(xiàng)目、智能制造升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

業(yè)績(jī)波動(dòng)

2019年至2022年1-6月，宏盛華源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為800,260.03萬(wàn)元、610,662.96萬(wàn)元、716,236.80萬(wàn)元、453,934.63萬(wàn)元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為772,080.56萬(wàn)元、587,665.29萬(wàn)元、675,787.47萬(wàn)元、431,158.66萬(wàn)元。

上述同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為25,989.67萬(wàn)元、53,109.37萬(wàn)元、21,144.56萬(wàn)元、9,155.19萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為25,826.99萬(wàn)元、52,192.65萬(wàn)元、20,692.45萬(wàn)元、9,155.19萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為188.17萬(wàn)元、16,535.34萬(wàn)元、17,917.71萬(wàn)元、7,771.67萬(wàn)元。

上述同期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為49,935.87萬(wàn)元、117,065.21萬(wàn)元、32,151.93萬(wàn)元、2,788.19萬(wàn)元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為828,093.56萬(wàn)元、606,795.63萬(wàn)元、831,193.42萬(wàn)元、432,396.53萬(wàn)元。

超七成收入來(lái)自第一大客戶國(guó)家電網(wǎng)

2019年至2022年1-6月，宏盛華源對(duì)前五名客戶的銷售額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.65%、95.50%、89.86%和86.87%，其中公司對(duì)第一大客戶國(guó)家電網(wǎng)的銷售額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.92%、90.23%、81.27%和73.27%。

招股書稱，目前我國(guó)輸電線路鐵塔生產(chǎn)企業(yè)的下游客戶主要為國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，其中國(guó)家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)域覆蓋國(guó)內(nèi)26個(gè)省，供電范圍占國(guó)土面積的88%，供電人口超過(guò)11億。因此，客戶集中度高及大客戶依賴同輸電線路鐵塔行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)一致。

但如果公司下游客戶受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控、產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整從而對(duì)投資計(jì)劃、招標(biāo)規(guī)則等做出重大調(diào)整，則會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響。

毛利率先升后降

2019年至2022年1-6月，宏盛華源綜合毛利率分別為15.26%、20.87%、11.11%、8.39%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為13.11%、18.46%、7.77%和5.36%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)主要受到市場(chǎng)中標(biāo)價(jià)格和原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。

招股書稱，報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品的毛利率波動(dòng)較大，2020年較2019年，公司主要產(chǎn)品毛利率大幅增加，主要受到產(chǎn)品銷售單價(jià)上漲和產(chǎn)品單位成本下降的雙重影響，其中,產(chǎn)品銷售單價(jià)的上漲是導(dǎo)致毛利率大幅增加的主要原因。公司銷售訂單基本通過(guò)招投標(biāo)方式取得，單位銷售價(jià)格受到招投標(biāo)價(jià)格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)周期等因素影響。公司業(yè)務(wù)從中標(biāo)到生產(chǎn)完成具有較長(zhǎng)的周期。2020年，公司實(shí)現(xiàn)銷售的主要產(chǎn)品的招標(biāo)大多在2019年，2019年市場(chǎng)中標(biāo)價(jià)格較高。

2021年較2020年，公司主要產(chǎn)品毛利率下降幅度較大，主要受到產(chǎn)品單位成本變動(dòng)的影響。2021年上半年，公司生產(chǎn)所用主要原材料鋼材的市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，公司角鋼塔、鋼管塔、鋼管桿和變電構(gòu)支架單位成本較2020年分別上漲8.29%、9.66%、22.71%和3.12%，導(dǎo)致主要產(chǎn)品毛利率相應(yīng)大幅下降。

2022年1-6月較2021年，公司角鋼塔毛利率下降2.98%，主要受到單位銷售成本的影響，由于公司主要采用以銷定產(chǎn)的模式，根據(jù)訂單情況組織采購(gòu)和生產(chǎn)，因而產(chǎn)品成本的發(fā)生一般晚于銷售價(jià)格的確定，2022年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)銷售的角鋼塔產(chǎn)品的招標(biāo)大多在2021年，在2021年原材料價(jià)格上升的趨勢(shì)下，會(huì)導(dǎo)致2022年1-6月實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品單位銷售成本的上升幅度大于單位售價(jià)，因而導(dǎo)致角鋼塔毛利率下降。2022年1-6月較2021年，公司鋼管塔毛利率下降2.90%，主要系鋼材價(jià)格總體上漲，導(dǎo)致單位銷售成本上升。2022年1-6月較2021年，公司鋼管桿毛利率上升8.41%，主要系2022年1-6月公司國(guó)外項(xiàng)目海運(yùn)費(fèi)下降導(dǎo)致單位銷售成本下降。2022年1-6月較2021年，公司變電構(gòu)支架毛利率下降7.64%，主要系2022年1-6月公司變電構(gòu)支架多為小批次工程，相較于以前年度批量化訂單的成本高，導(dǎo)致單位銷售成本有所增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)上市公司毛利率均值分別為17.92%、16.05%、10.67%、7.54%。

去年上半年末資產(chǎn)負(fù)債率65.24%

2019年至2022年6月30日，宏盛華源總資產(chǎn)分別為798,599.86萬(wàn)元、717,092.62萬(wàn)元、854,623.14萬(wàn)元和860,756.55萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)占比分別為83.20%、83.14%、86.07%和85.89%，流動(dòng)資產(chǎn)占比高。

報(bào)告期各期末，公司總負(fù)債分別為727,741.10萬(wàn)元、435,388.64萬(wàn)元、564,585.36萬(wàn)元、561,563.57萬(wàn)元。

報(bào)告期各期末，公司短期借款分別為423,767.65萬(wàn)元、83,982.89萬(wàn)元、132,784.78萬(wàn)元和192,416.51萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為60.03%、25.27%、27.53%和34.62%。

報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為91.13%、60.72%、66.06%及65.24%，同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為44.06%、41.79%、43.80%、49.96%。

公司主要產(chǎn)品為輸電線路鐵塔，主要客戶為國(guó)家電網(wǎng)及其下屬公司，輸電線路建設(shè)投資規(guī)模大，建設(shè)周期長(zhǎng)，導(dǎo)致公司銷售合同的執(zhí)行、結(jié)算周期較長(zhǎng)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中對(duì)流動(dòng)資金的需求很高，公司資金密集的特點(diǎn)十分明顯。由于客戶信用很高、履約能力強(qiáng)，一般情況下，合同簽訂后，公司均可通過(guò)向銀行申請(qǐng)貸款解決流動(dòng)資金問(wèn)題，但持續(xù)較高的資產(chǎn)負(fù)債率，影響公司的財(cái)務(wù)安全，如果銀行借貸收縮或國(guó)家采取緊縮的貨幣政策，公司不能及時(shí)取得銀行貸款，可能給公司資金周轉(zhuǎn)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)比率分別為0.94、1.79、1.52及1.33，速動(dòng)比率分別為0.63、1.23、0.86及0.72，同行業(yè)可比上市公司流動(dòng)比率均值分別為1.63、1.76、1.80、1.58，同行業(yè)可比上市公司速動(dòng)比率均值分別為1.01、1.25、1.26、1.12。

存在關(guān)聯(lián)交易占比較高的風(fēng)險(xiǎn)

2019年至2022年1-6月，宏盛華源關(guān)聯(lián)交易占比較高，公司與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為726,884.97萬(wàn)元、531,565.38萬(wàn)元、555,320.05萬(wàn)元和326,654.85萬(wàn)元，分別占同期公司營(yíng)業(yè)收入的90.83%、87.05%、77.53%和71.96%。

報(bào)告期內(nèi)，宏盛華源關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為171,121.85萬(wàn)元、180,363.79萬(wàn)元、157,919.60萬(wàn)元、18,465.36萬(wàn)元，分別占同期公司營(yíng)業(yè)成本的25.23%、37.32%、24.80%、4.44%。

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