太平洋新能源

核心觀點

事件:麒麟電池預(yù)計一季度量產(chǎn)、公司發(fā)布2022年年報

1)公司在深交所互動易中表示，麒麟電池預(yù)計將于2023年一季度量產(chǎn)；2)公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收3286億元，同比增長152.1%；歸母凈利潤307億元，同比增長 92.9%；歸母扣非凈利潤282億元，同比增長109.9%。其中，Q4營收1183 億元，同比增長107.5%，環(huán)比增長21.4%；歸母凈利潤131億元，同比增長60.6%，環(huán)比增長39.4%；歸母扣非凈利潤122億元，同比增長78.0%，環(huán)比增長35.5%。

2022年電池出貨289GWh，市占率有望進一步提升。

2022年電池出貨289GWh，同增116.6%，其中動力電池系統(tǒng)242GWh，同增107%，全球市場占有率約37%，同增4pct，全球儲能電池系統(tǒng)市占率43%，同增 5pct；四季度估計電池出貨100GWh。我們預(yù)計2023年動力電池出貨有望超300GWh，儲能電池出貨有望超90GWh。

2022年單Wh利潤0.08元+，單位盈利有望向上。

我們估算公司2022年電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)單Wh利潤0.08元+，我們預(yù)計2023年，隨著電池材料供需格局的全面松動，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配進入新周期，利潤從上游向下游增厚，電池環(huán)節(jié)單位盈利有望提升。綜合考慮上游材料價格下降以及公司碳酸鋰自供率提升，假設(shè)公司碳酸鋰單噸成本下降到 40萬元/噸，我們測算今年每Wh成本下降約0.1元，每Wh 盈利提升約0.02元。

新技術(shù)和海外市場帶來彈性及空間

新技術(shù)方面，公司麒麟電池預(yù)計2023年一季度量產(chǎn)，續(xù)航超過1000km；超級拉線提升生產(chǎn)效率、降低投資成本；公司鈉電池2023年將量產(chǎn)并出貨。海外市場方面，寧德與福特合作開拓海外建廠新模式，匈牙利工廠規(guī)劃100GWh。龍頭彈性及空間再次打開，看好中長期向上趨勢。

投資建議

我們預(yù)計2022/ 2023/ 2024年公司營業(yè)收入分別為4436.02/ 5766.82/ 7208.53億元， 同比增長35%/ 30% / 25%； 歸母凈利潤分別為465.33/ 616.32/ 787.10億元，同比增長51.43%/ 32.45%/ 27.71%。對應(yīng)EPS分別為19.05 / 25.23/ 32.23元。當前股價對應(yīng)PE為21/ 16// 12。維持“買入” 評級。

風險提示

行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預(yù)期。

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