投資要點(diǎn):

中國(guó)乳制品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模正在穩(wěn)步增長(zhǎng)伴隨著生活水平的提高，居民對(duì)健康越來(lái)越重視，最近幾年來(lái)中國(guó)乳制品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)歐睿數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2006年的1684億元增長(zhǎng)到2020年的6385億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，中國(guó)乳制品市場(chǎng)將繼續(xù)增長(zhǎng)2025年，中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到8100億元，CAGR5約為4.87%推動(dòng)中國(guó)乳品市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的因素主要有高端品類(lèi)，消費(fèi)升級(jí)，需求增加等

中國(guó)乳業(yè)已形成兩超一強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，市場(chǎng)份額有望向頭部企業(yè)靠攏目前，我國(guó)乳業(yè)已經(jīng)形成了以伊利股份和蒙牛乳業(yè)為代表的民族乳企的競(jìng)爭(zhēng)局面2021年，伊利和蒙牛的市場(chǎng)份額達(dá)到43%，在市場(chǎng)上形成了一定的品牌壁壘多元化的業(yè)務(wù)布局，品牌影響力，冷鏈技術(shù)，監(jiān)管等因素共同推動(dòng)中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)靠攏

中國(guó)乳制品的數(shù)量和價(jià)格仍有提升空間從數(shù)量上看，伴隨著居民生活水平的提高，疊加疫情后乳制品可提高免疫力的觀點(diǎn)逐漸被消費(fèi)者接受，乳制品需求有望保持較高景氣度價(jià)格方面，消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)需求多樣化帶動(dòng)乳品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，乳品行業(yè)價(jià)格有進(jìn)一步提升空間

近期原料奶價(jià)格下降，乳企成本壓力減緩鮮奶的價(jià)格受飼料成本和奶牛數(shù)量的影響伴隨著近期俄烏沖突等影響因素減弱，玉米，豆粕等飼料價(jià)格漲勢(shì)趨緩，豆粕價(jià)格從高位回落從奶牛數(shù)量來(lái)看，2020年下半年，在奶價(jià)上漲的背景下，奶牛養(yǎng)殖積極性提高，奶牛存欄量穩(wěn)步增加美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)奶牛數(shù)量將進(jìn)一步增加，達(dá)到約630萬(wàn)頭在飼料價(jià)格緩慢上漲和奶牛數(shù)量增加的共同作用下，2022年以來(lái)原料奶價(jià)格一直處于下降趨勢(shì)，乳企成本壓力趨緩

投資策略:首次覆蓋，給予乳業(yè)推薦評(píng)級(jí)目前，我國(guó)乳業(yè)已經(jīng)形成了以伊利股份，蒙牛乳業(yè)為代表的民族乳企競(jìng)爭(zhēng)局面，龍頭企業(yè)形成了一定的品牌壁壘從需求來(lái)看，疫情爆發(fā)后，居民對(duì)乳制品能提高免疫力的認(rèn)可度增加，人均乳制品需求量穩(wěn)步上升雖然3月份部分地區(qū)的反復(fù)爆發(fā)在一定程度上影響了投放節(jié)奏，但總體來(lái)看，3月份對(duì)乳制品的影響相對(duì)有限，2022Q1乳制品板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了健康增長(zhǎng)伴隨著疫情逐漸趨于正常，在消費(fèi)者健康意識(shí)增強(qiáng)的背景下，乳制品需求有望延續(xù)高景氣在這個(gè)過(guò)程中，龍頭企業(yè)可以通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低成本，控制費(fèi)用來(lái)提高競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額有望向龍頭企業(yè)靠攏標(biāo)的方面，可重點(diǎn)關(guān)注伊利股份，光明乳業(yè)，新乳業(yè)，妙可蘭朵，天潤(rùn)乳業(yè)等

風(fēng)險(xiǎn):市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，食品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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