事件: 2021年9月，中國(guó)CPI同比增長(zhǎng)0.7%，環(huán)比增長(zhǎng)0.0%，PPI同比增長(zhǎng)10.7%，環(huán)比增長(zhǎng)1.2%。

核心CPI穩(wěn)定，豬肉仍是最大拖累。

9月份CPI同比增速小幅回落至0.7%，連續(xù)4個(gè)月下降，環(huán)比持平大類中，食品仍是拖累，同比增速—5.2%，為年內(nèi)最低值豬肉，水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比大幅下降，豬肉價(jià)格同比降幅擴(kuò)大從基數(shù)來(lái)看，豬肉的同比下降還會(huì)繼續(xù)非食品類產(chǎn)品同比增長(zhǎng)2.0%，油價(jià)漲幅居前，受工業(yè)消費(fèi)品支撐雖然近幾個(gè)月CPI持續(xù)走弱，但從核心CPI來(lái)看，整體物價(jià)水平溫和上漲我們認(rèn)為，四季度CPI同比增速將回升，終端價(jià)格水平全年溫和

煤炭?jī)r(jià)格推高生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)。

9月份PPI同比增速達(dá)到10.7%，比8月份提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，為歷史最高月度增速，環(huán)比增速升至1.2%分類來(lái)看，生產(chǎn)資料同比增速達(dá)到14.2%的歷史新高9月份，受供需緊張影響，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲與上月相比，煤炭加工業(yè)價(jià)格上漲18.9%，煤炭采選業(yè)價(jià)格上漲12.1%，合計(jì)影響PPI約0.50個(gè)百分點(diǎn)此外，由于煤炭?jī)r(jià)格上漲帶來(lái)的限電限產(chǎn)，各種原材料不同程度上漲，導(dǎo)致PPI進(jìn)一步上升生活資料的總體增長(zhǎng)保持溫和我們認(rèn)為，9月PPI上行趨勢(shì)受事件影響，整體大宗價(jià)格已經(jīng)處于高位伴隨著煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)，供給改善，大宗價(jià)格回落的概率增加，10月PPI回落的可能性更大

警惕能源價(jià)格上漲的影響。

從近幾個(gè)月能源價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，原油，天然氣，煤炭?jī)r(jià)格依次上漲在整體供給變化不大的背景下，能源價(jià)格上漲主要反映了疫情影響逐漸消退后需求恢復(fù)較強(qiáng)在當(dāng)前供需關(guān)系緊張的情況下，我們認(rèn)為能源價(jià)格將保持在較高水平在此基礎(chǔ)上，其對(duì)下游價(jià)格的傳導(dǎo)影響不容忽視，工業(yè)品漲價(jià)壓力不斷加大從PPIRM和PPI的增速來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)增速差一直保持在3個(gè)百分點(diǎn)以上，中游企業(yè)的成本壓力相對(duì)較大雖然目前傳播有限，但其影響可能會(huì)逐月擴(kuò)大

風(fēng)險(xiǎn):商品價(jià)格漲幅超預(yù)期，海外疫情恢復(fù)不及預(yù)期，人民幣匯率波動(dòng)超出預(yù)期。

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